上港集团分离债券投资分析

上港集团认股权和债券分离交易的可转换公司债券募集说明书摘要：本次分离交易可转债的发行规模为245,000万元，每张债券面值100元，按面值发行，共计发行2,450万张。分离交易可转债的投资者所持每张债券可无偿获配11.9份认股权证，认股权证共计发行29,155万份。

从募集说明书摘要得知，原无限售条件流通股股东可优先认购的数量上限为其在本次发行股权登记日收市后登记在册的发行人股份数乘以0.51元，原无限售条件流通股股东可优先认购的数量上限为4,076,126手，招商局码头放弃优先配售权后可优先认购的数量上限为1,235,072手（即12,350,720张，123,507.2万元），约占本次发行的分离交易可转债总额的50.41%。

那么我们可以得知网上申购部分为12亿左右。由于这个星期还有中石化发债、独一味、东华能源的发行，估计中签率在0.8%左右。

上港集团本次发行的分离交易可转债的票面利率询价区间为0.6%-1.2%。最终票面利率将由发行人与保荐人（主承销商）根据簿记建档结果及网上、网下申购情况在上述询价区间范围内协商确定。根据经验，债券利率应该在它的最低值在0.6%左右。扣除利息税，同样低于活期利息，但因为债券期限只有3年，纯债券部分的开盘价应该在85元附近，每100元亏损15元。

再看上港集团的认股权证部分，每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的认股权证11.9份，这样，只要每股权证的价格超过1.5元，投资分离债券的投资者就可以不亏损。

我们再来看看上港集团的认股权证的价值，根据募集说明书得知，本次发行所附每张认股权证的初始行权价格为8.4元/股，上港集团目前的价格也是8.4元，从目前的股价看，上港集团的认股权证的价值是0，但由于股票是波动的，而且还有12个月存续期，应该说，它的价值比中石化分离债券要高。

从上港集团的基本面来看，它属于全球最大的港口集团之一，业绩比较稳定，但盈利能力不是很强，该公司2008年每股收益0.17元，2008年在0.2元左右，有40多倍的市盈率。但8.4元的价格属于低价股，会吸引一部分投资者。