崩盘——股指期货推出正当时

     中国证券市场发展到今日已经18个年头，市场制度正在逐渐趋于规范化，完善化，而市场本身则应更加理性。但是，截至今日为止，上证指数却一度连续重挫，一口气跌破2900点、2800点两个整数关口，“中国股市崩盘说”弥漫于中国股市的各个角落。证监会官员就股民发出的救市呼声作出了谨慎回应——“不会出台政策阻碍市场发展”，无异于给了本来亏损累累的投资者们迎头重重一棒。笔者认为，为了让我们的证券市场更加完善，2500—2800点一线，恰恰是推出股指期货最好的时机。

     股指期货作为一种以指数为标的物的带有做空机制的投资品种，在成熟的国际金融市场中被广泛的运用，而我们的证券市场缺少的正是这种用于回避系统风险的做空机制及其产品。股指期货的推出，在下跌市场中无疑是最好的避险工具，从6124点开始，指数一度出现过度投机状态，这种情况下继续选择做多，肯定是一种极度危险的自杀行为，每每遇到这种情况时，股指期货的推出都为投资者在选择投资工具时提供了最佳的渠道。即使投资者出现近期这种严重套牢的情况下，也不需要投入大量资金去做无谓的补仓，只要卖出相应的期指合约即可抵消相应风险。

    股指期货能够有效的平衡市场，但具体推出股指期货的黄金期究竟在何时——根据国际市场以往的经验，“股指期货上市前涨、上市后跌”有多次验证，逻辑是这样的：股指期货上市前，以基金为代表的主要机构投资者为了取得指数的话语权，会“抢筹”大盘蓝筹股，进而推升指数；股指期货推出之后，机构投资者可以在现货市场沽出获利盘，同时在期货市场进行卖空操作，以获得双倍的收益。股指期货一度延期，大盘指标股估值偏高，那些提前建仓、大量抢购大盘指标股的机构就面临较大的市场风险。于是机构减仓，跟风者也加入抛售行列，导致大盘急跌。接近管理层的人士透露，最初推出股指期货时，没有设想它具有调控指数的功能。但面对已经产生的市场预期，管理层已注意到股指在之前屡创新高中蓄积了巨大的做空动能，因此不希望在股市高点推出股指期货，以防加剧股指下跌，造成大量散户被套。也就是说，现阶段，正是推出股指期货最好的时机，系统风险已充分释放，机构投资者无需为高高在上的指标股去买单，散户投资者亏损累累，急需有人救市，机构只需要花费前期一半以下的成本，即可轻松掌握指数的话语权。而大量资金进入指票股中，必然引起指数的上涨，甚至有可能激发整个市场的热情，无形中为重套的中小投资者带来一些安慰，虽无救市之意，却行救市之实。

    A股市场自去年10月份从6124点开始调整，目前已经达到8个月左右的时间，调整幅度近60％。此轮牛市从2005年6月份破千点后被迅速拉起，开始了本世纪的牛市行情，最大指数涨幅达到了6倍，个股甚至出现了几十倍的股价上涨，如果在当时6千点以上的位置推出股指期货显然将为机构投资者增加成本和压力，但如果在现在的2500-2800点附近位置推出，将有效的平衡市场，也是机构的场内资金提供了对冲避险的有效工具。

    这次中级调整从指数上有效的消化了市场普遍对于高指数的担忧，并且让之前大幅上涨的个股有效的回归到了合理的估值中。很多大型投资机构也急需管理层加紧推出股指期货，能够尽早提供给这些机构投资者有效的避险工具，但如果不能尽早推出有效的避险工具，这将与我们建立完善的中国证券市场背道而驰，所以在目前市场已经急需为机构投资者规避风险的时候，“股指期货推出的最佳时期”已经明确。

    股票市场国际化的需求也迫使我们的管理层推出股指期货，中国经济的对外开放将面临一系列的考验，一方面，境外投资者是以机构投资者为主的，他们有规避风险的强烈需求，另一方面，境外投资者进入中国股票市场可能会加大市场的波动甚至出现大幅度的涨落调整，股指期货市场不单是满足境外投资者的需求，以吸引国外资本，也是在开放条件下稳定股票市场的需要。中国证券市场目前只有单一的主板市场和创业板市场，缺乏非上市股票的柜台交易市场和机构投资者需要的第三、第四市场，不能最大限度的满足不同层次的资金需求者、资金供给者的需求，不完善的市场机制难以使筹集资产、配置资源等证券市场功能的发挥。在加大投资者风险教育的工作有效开展后，股指期货推出的时间表应该尽快，尽早的让我们的投资者找到避风港，股指期货推出的最佳时期即将出现，为了中国证券市场更加规范更加完整，我们强烈呼吁管理层能够采纳我们的意见，采取有效措施，尽快推出股指期货，为早日完善中国证券市场，早日与国际接轨，使我们的股市成为成熟的市场中的一员！