由于经济增长强劲，加上其他因素的推动，香港在2004年7月摆脱了长达68个月的通缩，通胀开始缓慢回升。2004－2006年香港以综合消费物价指数衡量的年通胀率分别为-0.4%、1.0%、2.0%，表现温和。2007年以来，全球不少地方的通胀压力有所上升，这在主要新兴市场经济体系(包括中国内地、印度及俄罗斯)及中东产油国尤其明显，发达国家经济体系的通胀情况虽然仍然受控，但也大都升逾其目标水平。在内部经济强劲增长与外围通胀压力升温的双重作用下，香港的通胀也不例外地有所攀升，并日益受到社会各界的高度关注。

2007年香港的通胀形势及原因分析

    2007年各季度，香港的通胀率依次为1.7%、l.3%、l.6%，和3.5%。值得注意的是，特区政府于2007年2月豁免公营房屋租金，于4月至9月宽减差饷，这两项措施降低了整体通胀率的升幅。如剔除这两项措施的影响，2007年全年的基本通胀率为2.8%，其中第一季度2.5%，第二季度2.4%，第三季度2.7%，第四季度3.5%，而12月更升至3.8%，为1998年6月以来最高水平。

2007年通胀上升，是多项内外因素所致。一是失业率由首季的4.3%下降至第四季的3.4%，为过去近十年的新低水平，带动工资普遍上升。二是股市兴旺、楼市转活，加上旅游业保持平稳发展(2007年旅客在港消费开支升l3.3%)，市民对经济前景信心增强，使内部需求较佳。2007年零售业销售货值比上年上升12.8%，总销货量则升10.1%；食肆总收益比上年上升l3.5%。总体看，2007年私人消费开支实质增长7.8%，是自1993年以来最大升幅；固定资产投资也增长了6.O%。三是外部方面，国际商品价格持续上升，美元疲弱，人民币升值，加上从2007年下半年开始美元进入减息周期，均加大了通胀的压力。具体来讲，影响2007年香港通胀的直接因素主要是：

1、食品价格上涨

    2007年推动通胀上升的一大因素是食品价格上升。香港大部份食品均为进口，因而受内地和国际食品价格影响较大。2007年国际大宗商品，包括农产品的价格涨幅较大。此外，2007年内地食品价格也告急升，首季内地食品价格的涨幅为6.2%，至第四季已大幅升至约18%，对香港食品价格构成不少压力。在香港的综合消费物价指数构成当中，食品(不包括外出用膳)的权重占10.08%，外出用膳占16.86%，二者合计占26.94%。2007年全年前者的价格上升7.1%，

后者上升2.5%，二者合计使食品价格的升幅4.3%。

2、私人住宅租金上升

据特区政府差饷物业估价署统计，2007年底整体私人住宅楼价比2006年底上升24.3%，租金上升l5.2%。由于不少租户租约未满，旧租约的租金相对较低，影响之下，2007年首季私人住宅租金的年升幅5.6%，在4月至9月期间差饷宽减有助压低住屋开支，第二季及第三季的升幅分别为2.0%及2.3%，第四季则回复5.9%的升幅，全年平均升4.O%。公营房屋方面，2007年2月获豁免一个月租金，另4月至9月差饷宽减，加上房屋委员会自2007年8月起削减公屋租金，使2007年全年公营房屋的住屋开支下跌17.7%。连同管理费及其他杂项，整体公私营住屋租金2007年全年平均只升2.0%(在综合消费物价指数当中，住屋的权重高达29.17%，为占比最大的类别，当中私人住宅租金占23.93%，公营房屋租金只占2.49%)。

3、内部需求强劲

2007年股市及楼市兴旺，工资普遍上升，市民对经济前景信心增强，整体消费气氛较佳，并促使相关价格上升。2007年全年衣履价格上升4.1%，杂项物品价格升2.5%，杂项服务则升l.7%。

4、港元汇价疲弱

2007年美元持续疲弱，反映美元兑主要货币汇率的美汇指数在2007年底比2006年底下跌8.3%，由于港元与美元挂钩，即港元也告贬值；另一方面，2007年人民币兑美元升值约7%，即港元兑人民币作相应幅度的下调，这些因素均引发进口通胀。2007年，香港的整体进口价格升幅保持温和，但食品和燃料的价格有较大的上涨。2007年所有进口货物价格的年升幅为2.3%，其中燃料价格上升11.2%，食品价格上升6.2%，消费品价格上升3.3%。

5．利率下降

    在联系汇率制度下，港元与美元利率有密切的联系。美国联邦基金利率于2007年下半年共下调l.0厘，香港最优惠利率也跟随下调l.0厘。2007年首季时，三个月港元的拆息比通胀率平均高超过2厘，第四季时则只高约0.7厘，即实质利率下降超过1厘，进一步推动消费及投资意欲，从而推高物价及资产价格。

    另一方面，2007年部分商品及服务的价格下跌，其中交通费全年平均微跌0.1%，电力、燃气及水费跌0.7%、烟酒价格下跌1.2%，耐用品价格则跌4.7%。这四项开支占综合消费物价指数的权重共19.05%，因而有助拉低整体通胀水平。

2008年香港的通胀展望

    2008年全球经济增长放缓，香港作为高度开放的经济体难独善其身，一般估计，2008年香港经济增长约5%，仍属稳健。大致上，2007年影响通胀的各项因素依然持续，且压力进一步增强，例如利率将进一步下降，实质负利率情况加深，人民币继续升值，楼价及租金稳步上升。此外，国际主要商品价格仍处高位，内地的通胀压力持续。影响之下，2008年香港的通胀压力较上年进一步增强，主要因素有以下几点：

1、国际能源和食品价格持续高企

    2008年国际能源和农产品价格依然高企，加上内地雪灾影响部分食品供应，2008年1月内地食品价格按年上升18.2%，香港的食品(不包括外出用膳)价格上升l5.6%。预计今年、尤其上半年进口食品价格仍然较高。是本地通胀的第一大压力来源。

2、住屋租金保持上升

    2008年下半年香港进入减息周期，预计美国仍将进一步减息，对本地楼市有利，市场预计2008年住宅价格的升幅约15－20%。从过往数据分析，香港楼价与租金的关系较为密切，预计私人住宅租金将持续上升，仍为推动本地通胀的主因之一。另一方面，2008年全年再有差饷宽减措施，同时公屋也获减租1个月，可再次降低住屋的开支，虽有助缓和通胀，但压抑不了通胀上升的趋势。

3、政府减税退税

    2007/08年度特区政府财政盈余高达1156亿港元，特区政府决定进行较大规模的减税及退税措施，其中退还薪俸税124亿港元，退还中小企业所得税17.3亿港元，另向各类住户、弱势社群及长者派发现金或津贴，总额达数百亿港元，这在一定程度上也会加剧通胀的压力。

4、输入性通胀持续

    美国的次按问题及由此引发的一系列问题难在短期间解决，美国楼市仍将下滑，令美国实体经济及金融市场继续受压，美元利率进一步下调，使美元汇价难以反弹；另一方面，人民币持续升值，预计2008年升幅较上年为大。在港元疲弱的背景下，预计输入性通胀压力不会减弱。

5、利率续降

    美国自2007年下半年至2008年2月已共减息2.25厘，且预计将进一步减息，联邦基金利率有机会从目前的3厘降至2厘或以下水平，港元利率也不可避免会继续下调。2008年2月，三个月期港元拆息稍高于2厘，比2007年第四季度的通胀率为低，使香港面对实质负利率的问题，预计情况将进一步恶化，继续刺激本地消费及投资，从而推高通胀。

6、公用事业加价

    国际油价近期突破每桶l00美元，由于成本上升，两家电力公司决定由2008年初起加价，分别加4.5%及6%。同时，三家巴士公司已申请加价5.8%至9%不等，正待政府有关部门审批；此外，政府已通过的士起表加价l港元，由2008年2月底开始生效。另一方面，地铁与九广铁路合并，铁路车费从2007年12月起下调4.7%，有助减低整体交通费用的升幅。但整体看，不少公用事业及交通费用的上调，将推高整体通胀。

    综合上述分析，2008年香港经济预计可保持约5%的增长，加上政府较大规模减税和退税，在这背景下，内部需求将保持稳定增长；国际食品及能源价格持续高企、港元疲弱，将继续使香港面对输入通胀的压力。虽然特区政府推出一些减免差饷等措施，但仍难以有效压低基本通胀。特区政府预测，2008年全年的整体综合消费物价指数会上升3.4%。扣除一次过的减免因素后，预测基本综合消费物价指数上升4.5%。

料来源：政府统计处

附表：综合消费物价指数内各主要类别升幅(单位：按年变幅%)

注：括弧内数字为扣除去年2月的公屋租金宽免，以及去年4月至9月的差饷减免后的基本通胀率。

资料来源：政府统计处