□上投摩根海外投资经理 王邦祺 

拉脱维亚是波罗的海东方三个小市场之一，它本身不在新兴市场指数里面，然而三个小国双赤字问题严重，在2008年一度被全市场认为是亚洲金融危机的翻版—东欧金融危机的引爆点，三个小国本身规模不大，然而包括波兰、捷克、匈牙利、罗马尼亚以及保加利亚等几个新兴市场东欧经济体，可以会因此受到影响，进而促使国际资本的逃离，过了一年，情况是否有所好转？ 

我们判断东欧金融状况目前仍然并非稳定，但是要出现大规模的金融危机，风险也不致于太大，主要的原因包括波兰以及捷克力行财政改革，匈牙利接受国际货币基金会金援，情势已经稳定。 

波罗的海三个小国的情况也有所好转，至少立陶宛今年发行的15亿美元外债还可以获得国际投资人超额认购7倍的成绩，显示立陶宛虽然奉行联接欧元的固定汇率政策，过去一年GDP也出现超过双位数的衰退，但是外债负担较轻的立陶宛已经得到投资人的认可，至少在国际弱美元的环境下，情势已经不再危急。 

不过，同样是发行外债，拉脱维亚的债券还是没有投资人要，至少到2009年10月初，投资人还是认为这个市场经济不稳，虽然该国跟立陶宛一样，与欧元挂勾，但是由于总体经济环境较立陶宛以及另外一个爱沙尼亚恶劣，近期拉脱维亚的CDS仍然向上攀升，目前高达576点，远高于立陶宛的319点以及爱沙尼亚的220点，而且是唯一持续攀升的市场。 

我们判断在未来几个月，拉脱维亚被迫与欧元脱钩的可能性不小，其它新兴东欧市场难免受到冲击，不过在其它市场基本面已经好转的情况下，货币贬值后的拉脱维亚应该能够重新得到外资的肯定，进而促使资本帐以及经常帐回归平衡的状态，东欧金融危机对资本市场的威胁，或许届时可以至少解除时时拉警报的风险。