操作区间：2009年8月10日星期一
基金名称：中瑞股票投资基金
起始时间：２００８年３月４日
股票基金净值：３．２４０元
股票持仓比例：５３％
操盘手记：周五大盘继续调整，以中阴线收在３２６０点。
消息面上：
周一大盘高开低走，继续调整，在３２００点展开反弹，以小阴线收在３２４９点。
消息面上：温家宝：坚持实施适度宽松货币政策不动摇；中央高层调研：强调要保持宏观经济政策的
连续性和稳定性；银监会：上半年票据融资高增长态势明显减缓；国家统计局将推迟至明日公布ＣＰＩ和
ＰＰＩ数据。
盘面观察：权重股以调整为主，在不同点位依次出现刻意的打压。铁路基建、商业连锁和教育传媒板
块午后领涨大盘，有色金属、医药、农业和化工化纤午后走强；煤炭石油、券商和地产全体下跌，银行和
保险则成为大盘走空的最大动力。近期中央将投入７１６亿元医改资金，基本药物制度近期启动，消息刺
激医药股集体飙升。原糖期货上周五突破技术阻力位，猛涨至２８年新高，周一糖类股大幅飙升。
Ａ股市场冲高回落持续大跌，市场关注的焦点是央行在２００９年二季度货币政策执行报告中首次提
出的“注重运用市场化手段进行动态微调”的提法。对于市场而言，分歧最大的就是如何理解央行对于货
币政策的最新表态——“微调”到底是怎样的一种调整？“市场化手段”除了公开市场操作，是否还包括
调整存款准备金、利率等手段？股市本次调整其实早晚要来，只不过央行动态微调的表态成了促发近期被
不断推迟的股市调整的一个契机。央行采取的货币政策也并不是直接针对股市、楼市等资产价格，因为货
币政策对于资产价格并没有直接的作用。但“动态微调”对于股票市场的影响还是将间接体现。上半年新
增信贷规模达到了７．３７万亿元，有统计认为有２０％的信贷资金通过不同的渠道进入股市，再加上基
金、外资、活期储蓄搬家等推动了股市走高。但随着央行对信贷的“动态微调”政策的加深，必定有信贷
资金开始逐步退出，而近期的大成交量也显示部分信贷资金可能在高位有撤退迹象。Ａ股市场持续的单边
上涨，实际上是风险不断聚集的过程。截至８月６日，全部Ａ股的静态市盈率已达３５．０４倍，整体估
值已经偏高。８月４日，Ａ股流通市值１１８３８０亿元，相当于国内居民存款余额的４７．４７％。从
历史角度看，一旦该比值超过５０％，Ａ股市场就将面临大的振荡。同时，当日Ａ股市场的整体市净率为
４．０５倍，４倍在历史上也是非常敏感的值，大盘容易出现大幅振荡。随着Ａ股市场的火爆，融资功能
的恢复，一些红筹公司纷纷酝酿回归。证监会正式受理１０５家创业板企业上市申请，创业板的推出已进
入倒计时，而国际板的推出也面临加速。面对Ａ股市场持续的上涨，Ａ股潜在的扩容速度明显加快，管理
层似乎想通过加大新股供给，来给过热的Ａ股市场降温，同时给大型国有企业募集资金。从各行业的走势
来看，周期性行业出现明显回调，有色、钢铁、金融出现大幅下跌，跌幅都超过了６％，而非周期行业在
股市下跌中凸现出其防御性特征，而出现大幅下跌的行业恰恰是前期大幅上涨的行业，这些暴涨而又缺乏
实质业绩支撑的行业出现一定的回调，也有利于市场消化浮筹、蓄势待发。对于整个８月份的走势，市场
大多偏向于箱体整理，大致区间在３１５０点～３４５０点，只要政策面没有大的变化，本周将以反弹为
主。
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