核心观点：原本是控制物价的调控措施，结果反而将推高物价。 宏观政策有时就是会事与愿违。

 虽然在本周一的时候，央行通过其官网向外界解释了上调存款准备金率的意图，特别强调适度宽松的货币政策并未发生改变，但股市显然认为这种解释力度不够，本周以来股市的不断下行振荡就已经充分说明了这一问题。

  虽然央行昨天又再次重申了这一论调，但市场并不是非常买账，从今天股市的反复震荡中就可以看出市场对于紧缩政策的预期。

  其实从现在经济的情况来看，中国加息并不十分紧迫，2009年全年的CPI为负值，而12月当月的CPI虽然转正但数值仅为1.9%，PPI则为1.7%。而从美国方面来看，美国的通胀压力也并没有预期的显著，这表明全世界的加息需求并不是强烈。

   如果中国央行现在不采取任何政策，那么中国的通胀的诱因将会在哪里？在笔者看来，只有一条就是海外热钱的冲击，大量热钱进入中国转化为中国的货币供应量进而成为实物需求，从而引发需求性的通胀。但这是在不考虑资本市场时的考量思路。如果加上资本市场，那么可以说中国并在近期内并没有通胀的压力。

   但现在监管层此前的政策其实正是在挤压资本市场泡沫，其结果就是让原本或者正希望进入资本市场的热钱们被迫撤出 资本市场，但这些钱并不会因此撤离中国，除非它们此前进入中国的理由丧失，那就是中国进入w型调整，而这无论从客观环境和中国管理层的主观意愿上来看，都是不可能的。那么这些热钱只有一个出路，就是进入一般商品领域，其结果就是推高中国商品的价格，无论是初级产品还是最终产品，只要有利可图，热钱就会追逐，此前山参的价格暴涨其实就是一种预演。

   当然笔者并不是说中国监管层应该放弃对资本市场的调控，但相比较与一般商品价格，资本市场的价格可以说不是央行的主要盯住目标，特别是股票市场的价格。原因有以下几个方面：

   资本市场的价格不是央行能力所及，周小川此前的讲话已经说明了这一问题，这一点就不再赘述。

   第二点是资本市场尤其自己的运行规律，泡沫肯定存在，也一定有破裂的时候，但这应该按照其客观规律办事。监管层实现只需采取措施，切断其与实体经济的链条即可。

   笔者并不是说央行不应该采取措施抑制流动性的过度泛滥，或者信贷的过快增长。但这些措施应该是指向明确，而不应该是师出无名。宏观经济政策其实效力不是很大，只要市场有所预期，其效力就会减弱。但如果这种政策是突然性的，那么其效力将是巨大的。因此，监管层应该采取多渠道的措施，将其政策指向透明化，特别是在经济复杂性超前的情况下，更应该如此。而不应该是时候进行追加解释，因为那时恶劣的影响已经产生。

   从现在的盘面来看，市场对于加息的预期有所减弱，但并未完全消除，我觉得央行应该对目前央票发行利率持续上行的问题进行解释，消除近期将加息的误解。

   还有一点需要强调的是，随着世界经济和全球经济的逐步复苏，退市政策是必然的，但刺激政策的推出并不意味着紧缩就要开始，这一点需要管理层也应该予以强调。