●马德伦:央行不会放任通胀出现

　　中国人民银行副行长马德伦昨日出席北京国际金融论坛2010年会时表示，虽然外汇大量流入导致央行投放大量货币，但央行几乎每时每刻都在进行公开市场操作，通过对冲来控制过多的货币。央行对于货币供应总量有调控目标，也在致力于实现此目标，不会放任通货膨胀的出现。

　　马德伦说，央行已经注意到有关货币供应量过大的舆论，有一种计算方法是将M2减去GDP的增速，得出货币总量超发的数字，这种计算方法并不科学，不能被这个简单的数字误导。作为央行来说，对于通货膨胀风险保持高度警惕，货币政策目标只有一个，就是在维护货币稳定的前提下来发展经济。但一定程度的货币超发是不可避免的，随着经济的发展，对于货币总量的需求会增长。

　　他表示，美国实行的新一轮量化宽松的货币政策或许对于美国经济有一定的改善，但是对于全世界经济的不利影响已经显现。量化宽松引起了通胀的担忧，也增大了新兴市场国家国际收支调整的压力，另外还会引起资产泡沫，这些方面必须要警惕。

　　出席同一论坛的全国社保理事会理事长戴相龙也表示，美国量化宽松政策引发全球担忧，会让美元流动性增加，进而推动以美元计价的大宗商品涨价，美元不一定会留在美国的生产环节，很可能会流出美国并流向新兴市场国家。

　　戴相龙建议，当前应重点推进国际金融体系改革，美元既是本币又是全球储备货币，全球需要一个稳定的美元体系，建议确定美元的浮动区间；同时美国要对债务占国内生产总值的比例有个控制。

　　他说，中国要充分认识欧元货币。“经过这次金融危机，有人认为20年后欧元将退出市场，我们的看法是不一定，欧洲已建立了储备基金，这对完善财政政策有很大好处”，戴相龙称，稳步推进其他货币国际化也至关重要。

　　●易纲:外储注资中投仍在研究 慎重考虑增持黄金

　　传闻已久的中投将再获2000亿美元注资的消息终于部分得到官方确认。中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲9日在新闻发布会上表示，动用外储对中投注资的问题还在研究中，尚没有明确结果。

　　据易纲介绍，现在中投公司、外汇储备、社保基金都在境外有投资，形成了在国家资产层面上的一个多元化的局面。大家的分工各有不同，在职责上和投资方向上也各有侧重，而且是互补的。这样的格局有利于我们从整体上提高效率，有利于从整体上分散风险。

　　对于增持黄金的建议，易纲表示，外汇局将会根据市场的情况慎重地考虑。

　　他说，黄金是一个不错的资产，但从国家的层面、外汇储备的层面来看，黄金储备不可能成为我国外汇储备投资的主要渠道，而且世界黄金市场容量很有限，黄金长期投资收益并不是很好。

　　谈及外储投资美国国债问题，易纲认为，美国国债市场是全球最大的国债市场。而我国外汇储备的规模比较大，因此美国国债市场是一个重要的投资市场。买进和卖出美国国债，是外汇局投资团队几乎每天都要做的事情，是完全正常的。

　　“这是一个市场化的投资行为，我们不希望把这件事政治化。”易纲说。

　　对于人民币汇率问题，易纲重申，中国一直在实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。人民币未来走势由市场决定。总体上，我们会不断地完善人民币汇率的形成机制。在这个过程中，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　对于“热钱”，易纲表示，中国资本项目下还没有完全实现可兑换，所以在中国的热钱在很多情况下往往是披着合法的外衣。要真正治理好热钱，实际上还得让市场发挥更多的配置资源的作用，从根本上消除热钱存在的根源。

　　●44份靓丽财报登场 上市房企欲走出估值洼地

　　两会议程过半，房地产调控政策相对处于真空期，上市房企的股价随着靓丽财报的出台，跃跃欲试。

　　近两日，先有住建部坦言20年内房价上涨压力仍很大，后有央行首称暂不出台地产金融调控新政策，市场将此视作重要利好，地产板块大受资金追捧。9日，多家上市房企的股价表现令人艳羡。其中，运盛实业、珠江实业、广宇集团、荣丰控股等公司涨停；深长城、金地集团、荣盛发展、阳光股份、深振业、福星股份、万方地产、招商地产、保利地产等公司大涨4%。

　　整体上看，地产板块当日上涨近3%，位列所有板块涨幅之首。而此前3个月，受政策调控“制压”，该板块走势显著落后于大盘，调整幅度将近40%。

　　在股价崛起的背后，是一份份靓丽年报的相继披露，上市房企估值洼地效应日渐凸现。

　　据上证报资讯统计，截至3月10日，两市共有44家地产公司披露2009年年报，合计实现营业收入1478亿，较2008年的1176亿增长25.7%；合计实现净利润205亿，较2008年的120亿增长71%，平均每股收益0.36元，较2008年的0.16元大增119%。

　　细分来看，营收、净利等主要盈利指标之冠仍属万科。公司2009年实现营收488.8亿、净利润53.3亿，同比分别增长19.2%、32.15%。2009年公司实现销售额634亿，成为国内首家销售额突破600亿的地产公司，并继2008年后再次荣登全球住宅企业销售之冠。

　　同时，一直希冀与万科角逐行业龙头宝座的保利地产，2009年仍延续了其规模、盈利同步暴增的强劲势头。据其年报，2009年公司实现营收229.9亿，同比增长48.11%；实现净利润35.2亿，同比增长57.19%。上市三年来，公司总资产、净利润均“膨胀”了近5.5倍，年均复合增长约74%，为同业所罕见。

　　而今日公布年报的金地集团更有可能成为几大龙头中最慷慨者。2009年公司完成营收120.98亿，同比增长23.93%；实现净利润17.76亿，同比增长111.24%，公司提出10股转增8股并派1元的分派方案。而此前，万科公告拟10股派0.7元，保利地产拟10股转增3股并派1元。

　　●热钱流窜新兴市场 全球通胀警报拉响

　　在二十国集团（G20）峰会召开之前，各主要经济体央行行长于当地时间8日在巴塞尔就全球经济形势举行会议，欧洲央行行长特里谢表示，全球主要经济体央行行长就遏制通胀预期达成一致。美联储印钞机再次启动，全球流动性过剩的问题不断加剧，将进一步导致全球通胀以及全球性跨境资本流动。

　　各央行行长主张遏制通胀

　　来自亚洲和南美洲各国的官员此前曾警告，美联储向美国经济注入更多流动性的决定将导致美元贬值，从而促使资金向新兴市场流动，这种资金流向会导致新兴市场面临资产价格泡沫以及通胀的威胁。不过，特里谢表示，美联储购买更多国债的决定是其稳定通胀预期的意愿，而不是为了使美元贬值，目前没有任何国家在积极推行疲软货币政策。

　　在美联储推出新一轮量化宽松政策之后，美元汇率持续疲软，国际金价更一举突破每盎司1400美元大关。有分析人士表示，特里谢上述言论意在为美联储“辩护”，并缓和各界对货币战一触即发的担忧。然而，美联储制造的大量美元并没有留在美国，大量资金却涌入新兴市场，持续上涨的商品价格更是推升了新兴市场国家的通胀预期。

　　对此，特里谢表示，全球主要发达经济体和发展中经济体央行行长一致同意遏制通胀，来自发达经济体的央行行长表示可以接受不超过2%的通胀率。

　　当前，欧美发达国家面临的通胀压力依然不大。德国联邦统计局昨日公布的数据显示，根据欧盟标准化的一揽子商品进行计算，德国10月消费者物价调和指数年率修正为上升1.3%。据悉，欧洲央行正密切关注上述指数的变化，旨在维持欧元区通胀率在2%以下。

　　新兴市场围堵热钱

　　美联储进一步放宽货币政策令热钱纷纷涌入新兴经济体资本市场，给新兴市场经济带来输入性通胀并给其复苏带来隐患。有分析人士表示，加息是对抗通胀的“利器”，但新兴国家央行应谨慎而行。新兴市场应对热钱流入应采取合理且有序的货币收紧政策，并考虑采取允许本币适当升值、干预汇市等措施。

　　继国际货币基金组织（IMF）疾呼资本管制之后，世界银行执行董事穆里亚尼昨日警告，美国量化宽松将迫使亚洲国家采取临时管制遏制资产泡沫。中国国家外汇管理局也发布通知，要求加强外汇业务管理，防范跨境资本流动带来的金融风险。

　　特里谢也表示，虽然各国央行行长就资本流入的问题进行了讨论，但从来没有使用过“货币战争”这一措辞。此外，各国央行行长就避免汇率过度震荡的必要性达成了一致，各国也应警惕世界经济复苏过程的不确定性与风险。

　　昨日另有消息称，俄罗斯央行为了遏制通胀，计划加大拍卖短期债券频率。

　　●1年央票发行利率上行5BP 存款准备金率再次上调概率增大

　　稳定了一周之后，11月9日1年期央票发行利率重启升势。分析人士称，为提振公开市场回笼能力，央票发行利率上行含有主动压缩利差的意味。不过，面对未来更高的流动性回笼压力，公开市场工具仍然显得捉襟见肘，这使得准备金政策及定向央票被动用的可能性大大增加。

　　央票利率上行 并非加息信号

　　在2.29%水平稳定了一周之后，本周二（11月9日）1年央票发行利率再启升势。当日发行的320亿元1年央行票据参考收益率为2.3437%，较前一周上调5.24个基点。在10月20日基准利率上调后，1年央票曾在10月27日当周一次性上调了约20个基点。

　　与上次调整相比,本次1年央票利率上行更多地体现的是二级市场的牵引作用，在幅度上也温和许多。11月以来，各期限央票品种二级市场利率纷纷大幅攀升，一二级市场利差缺口骤然放大。截至11月8日，3个月央票发行利率为1.7726%，较银行间收益率低约20个基点；此次上调前，银行间1年央票收益率已升至2.412%，高出原发行利率约12个基点；3年品种利差倒挂问题最为突出，一二级市场利差高达31个基点。与此同时，一二级市场定价失衡的状况对一级交易商的需求制约日益凸显，这从近期公开市场回笼操作量的萎缩上可见一斑。

　　有分析认为，当前冲销过剩流动性的任务较为严峻，为化解价格矛盾、提振央票需求，适时上调一级市场央票定价（尤其是1年期品种）便顺理成章。而目前来看，提高1年央票发行利率的效果最为明显，因为当前1年央票一二级市场收益率最贴近。

　　当然，作为基准利率的风向标，1年央票发行利率上调不免会引起市场关于政策变动的遐想，尤其是在10月CPI数据公布前夕这一敏感时刻。不过，东兴证券分析师钟华认为，此次发行利率上调幅度有限，并没有完全吸纳市场对于利率进一步上升的担忧。更何况，“信号灯”在本轮加息前“失灵”，导致1年央票利率的指标作用已受到质疑。因此，他认为此次调整体现的市场因素要胜过政策涵义。

　　准备金及定向央票或再被使用

　　针对未来数周公开市场每周最多不过千亿的到期资金，目前公开市场工具组合已经可以完成中性对冲任务。然而，面对持续高企的通胀压力以及大举流入的热钱，仅限于对到期资金的中性对冲显然不够。这就为央行未来的流动性回笼能力提出了更高的要求。

　　在加大资金对冲力度的途径上，有市场人士指出，即使各期限央票发行利率均出现上调，短期内大幅提升公开市场回笼规模也存在一定的困难。首先，当前市场信心不稳，发行利率往往比市场利率的变化滞后许多，在收益率曲线企稳前，机构往往不会轻易出手；其次，3个月央票到期会在春节之后，对机构吸引力比较有限，这也是上周91天正回购暂停操作的原因之一；第三，3年央票利差过大，发行量难以迅速提升。

　　申银万国表示，既然公开市场工具受到制约，准备金政策很可能是央行不得不选择的工具。而且，准备金政策在发挥约束信贷投放，以及回收外部流动性的作用上有着天然的优势。

　　除此之外，定向央票提供了常规数量型工具之外的另一种选择。东方证券指出，定向央票也是强制回笼流动性的工具之一。历史上央行发行定向央票或为回收流动性，或作为惩罚性措施工具防止银行放贷速度过快。据统计，2006年央行就曾发行了4期总规模达3700亿元的定向央票，2007年央行也发行了6期定向央票。

　　近期1年期央票一二级利差有所扩大。

　　●融资融券现场检查接近尾声 下周公布评审结果

　　备受瞩目的融资融券业务现场检查和专业评审工作已经接近尾声。据记者了解，本周前两日11家有望进入首批试点名单的券商中，已有8家券商接受完现场检查，评审结果将于下周公布。

　　从本周起展开的融资融券业务现场检查工作正在稳步推进。据本报记者了解，由证监会、协会、交易所、当地证监局等专业人士组成的评审团，分成四队奔赴各地，目前海通证券、东方证券、国泰君安、申银万国、银河证券、广发证券等8家券商已经陆续接受完现场检查，光大证券、华泰证券等券商也将于今日接受检查。

　　据悉，部分券商已经获悉自己的专业评价情况，不过对排名情况大多保持缄默，表示专业评审团进行现场检查时提得问题涉及面很广，而且十分细致，并且提出了改进建议。部分券商融资融券部负责人表示，最终哪些券商可以进入首批试点的争夺战已经进入最后的冲关阶段，预计最快下周一就将公布专业评价和现场检查的结果，获得通过后的券商下周便可正式向监管层递交融资融券试点资格的申请。至于广大投资者最关心的什么时候开始向证券公司进行融资买股票，大多数券商表示，在获得首批试点券商资格后，大致仍需一个月时间才能正式接受投资者开户，因此正式开户最快要到4月上旬。

　　部分融资融券业务的软件提供商，也向记者透露了此次现场检查的心得：“融资融券的系统设计一开始不要太复杂，业务越复杂可控性越差，可以留在以后熟悉系统流程以后再慢慢完善和补充。”对于本周的现场检查，其他因未参加此前全网测试而被排除在首批试点门外的券商也十分关注，“此次检查出现的问题对我们现在的准备工作也很大的帮助，虽然我们没赶上第一批申报，但也在积极准备筹备方案，争取当融资融券成为常规化业务后能够尽快开展。”一家中型券商领导表示。

　　值得注意的是，在融资融券和股指期货业务的启动已经进入冲刺阶段的情况下，券商股却变现平平，是否是因为相关品种的市盈率已经相对过高呢？对此，国泰君安研究所指出，虽然目前券商股的静态估值不便宜，但在股市交易额稳中有升的前提假设下，动态估值仍具备想象空间。而融资融券和股指期货加速推出，也将为券商股提供强有力的估值支撑，因此，目前阶段的券商股至少具备了主题性投资机会，仍维持证券行业的增持评级，预计上市券商中，中信证券、海通证券、光大证券、华泰证券和招商证券获得首批试点资格的可能性较大。

　　●中资券商香港扩张提速 等待小QFII放行

　　市场传言将在十一前后出台的小QFII暂无了下文，但中资券商则加快了拓展香港市场的步伐。

　　近日，长江证券公告称监管部门已批准其设立长江证券控股（香港）有限公司。而就在上月底，光大证券公告称将以自有资金出资港币2亿元设立光大证券金融控股有限公司。

　　根据证监会11月5日公示的最新证券机构行政许可申请受理及审核情况，今年5月以来，共有4家券商递交了设立香港子公司的申请，这四家券商为长江证券、光大证券、银河证券和中投证券，目前都已得到批复。数据显示，包括中金公司、国泰君安、海通证券、招商证券等在内的13家内地券商已经在香港设立了分公司。此外，中资商业银行也纷纷在港成立了证券公司，如中银国际、建银国际等。

　　不仅如此，今年以来，多家券商也显示出增资香港子公司的动向，如中信证券8月决定对中信证券国际有限公司增资4亿美元。

　　分析人士指出，作为内地券商进军国际市场桥头堡的香港市场，今后此类活动将更加频繁。

　　自上世纪九十年代进军香港的中资券商，在经过十几年耕耘后，市场份额不断提高，与外资投行、香港本地券商三分天下。而海通证券收购香港本地券商大福证券，更是开创了内地券商收购香港本地券商的先河，随着增资、新设和兼并的逐渐展开，中资券商在港“地盘”不断扩大。

　　不过，虽是在港经营，但在港券商却一直收入来源单一。以扎根香港十余年的国泰君安为例，在其过去三年的业务构成中经纪业务占到70%左右，2009年，国泰君安香港经纪业务收入排名38位，市场份额为0.55%。另外，在其客户组成中，93%的客户具有中国内地背景。

　　投行方面，近年来全面介入香港IPO项目的中资券商，已逐步打破外资投行垄断的格局。据统计，去年香港证券市场IPO承销金额和总融资金额排名前15的投行中，中信证券国际、中银国际、中金公司均榜上有名。不过，在港中资券商的业务领域主要是内地企业在港IPO项目，很少涉及海外上市项目。

　　“正是由于看好市场对外融资的需求和小QFII的推出，券商近期增资、申请设立香港分公司的步伐在不断加快”招商证券（香港）分析师于大林对《证券日报》记者表示，很多内地企业希望通过香港市场进行IPO。

　　对于在港设立分支机构的内地券商来说，小QFII或将成为其未来重点开拓的新业务。

　　早前曾有消息透露海通证券、中信证券等实力较大、开展资管业务的在港中资券商将成为小QFII开闸后首批试点。中信证券国际行政总裁殷可上周在接受港媒采访时表示，只要监管机构正式核准小QFII，中信证券国际将在短期内跟上。

　　不过，目前大部分中资券商在香港的盈利主要来自经纪业务，资产管理业务对业绩的贡献微乎其微。香港某银行系中资券商人士对《证券日报》记者透露：“目前在港中资券商的资管规模普遍偏小。比如，国元证券（香港）今年上半年资管业务的利润还不到100万，而另一方面，与本地券商相比，中资在港券商渠道能力较差。而小QFII开闸后这一局面将有所改观”。不过，她认为由于首批额度预期较小，加上中资券商在港认可度不高，因此小QFII在短时间内不会给券商业绩有大的影响，目前机构投资者对小QFII的态度相对冷淡。

　　●新基金年内募集破2000亿大关 74只偏基募得1458.78亿元

　　伴随今年首只募资超百亿偏股基金华商策略精选、易方达首只封闭债基易方达岁丰和工银瑞信深红利ETF联接基金昨日正式成立，今年新基金募资额突破2000亿元大关。在各类基金中，债券基金以稳定的收益受到投资者追捧，平均首发规模远超偏股基金。

　　华商基金今日公告，华商策略精选基金于昨日正式成立，首发规模达118.14亿元，这是今年首发规模最大的偏股基金，同时也是今年募集成立的第二只百亿基金。

　　今年8月16日，工银瑞信双利债券基金成立，首募规模达140.52亿元，成为目前今年发行规模最大的基金，也是首只规模突破百亿的新基金。

　　此外，工银瑞信基金公司旗下深红利ETF联接基金昨日成立，募资额达到26.17亿元。易方达旗下首只封闭债基易方达岁丰也于昨日成立，发行3天时间便募资26.79亿元。截至目前，今年以来共有106只新基金成立，合计募资额突破2000亿元大关，达到了2168.79亿元，平均单只基金规模也终于突破20亿元大关，达到20.46亿元。

　　今年以来股市先抑后扬，偏股基金净值大幅波动，收益稳定的债券型基金受到投资者追捧，平均首发规模远超偏股基金，成为今年新基金发行的最大赢家。统计显示，在今年成立的106只新基金中，偏股型基金（股票型及混合型）达到74只，合计募资1458.78亿元，平均单只基金募集19.71亿元；债券型基金共成立16只，募资额却达551.28亿元，平均单只基金募资达到34.46亿元。另外，今年以来共有14只QDII基金成立，但除了华安香港精选之外，首发规模均不足10亿元，合计仅募资84.83亿元。

　　目前，新基金密集发行，正在发行的债券型基金达6只，其中鹏华丰润和中欧增强回报均为今年最受市场关注的封闭式债券基金，两只基金的封闭运作期分别为3年和1年，封闭期间在交易所上市交易，到期后转型为LOF基金。

　　●港澳资讯·B股综述:深B股牛皮震荡市场格局
周二沪深B股市场均呈现牛皮震荡的市场格局，沪B股以牛皮盘升为主，沪B股在日K线上已四连阳K线组合向上盘升，指数创出新高316.99点。但是，其成交量有所减少，由于周K线在290点上方的巨大压盘，市场无量难以维持升势。深B股日K线以十字小阳线报收，其股指在6300点一带横向整理已有六个交易日，周二指标系统顶背离明显。其而其天价为07年8月的6489.53点,对多方构成了重大心理压力。
沪深B股个股方面，涨幅前五位的个股分别是：海航B股（900945）涨8.26％、阳晨B股（900935）涨5.93％、ST东海B（200613）涨4.94％、新城B股（900950）涨4.42％、飞亚达B（200026）涨4.42％。
总而言之，深B股天价指数对市场形成心理压力。

　　●港澳资讯·大盘分析：技术指标需修复 市场继续震荡

　　周二沪深市场均未承接前交易日的盘升惯性，而是均以盘跌调整为主。超级权重指标股中国石油、工商银行、农业银行均盘跌调整。

　　消息面，国土资源部总工程师张洪涛8日表示，今年底前，我国将完成１５２８个矿区整合任务，以进一步提高矿产资源开发集约化程度。 张洪涛在"调整矿产开发结构"研究班上表示，国土资源部会同发展改革委等部门，已经先后组织开展了两轮整合工作。第一轮整合工作结束后，２００９年全国矿山数量比２００６年减少７．９％，原矿产量增长了１７．２％，矿产资源开发集约化程度得到了有效提高。目前第二轮整合正有序推进，年底前将完成１５２８个矿区的整合任务。商务部8日公布的数据显示，"十一五"期间，我国累计吸收外商直接投资（FDI）预计可达到4200亿美元，为"十五"期间的1.5倍左右。全球排名由"十五"期末的第4位上升至第2位。海通证券报告显示，上周股票、混合型开放式基金仓位从85.43%提升至88.89%，增加3.46个百分点，创下2006年以来新高。据测算，在170只股票型和117只混合型开放式基金中，近六成基金选择主动增仓。半数以上股票型基金仓位升高，24.71%的基金仓位增幅在5%以上，其中13.53%基金增仓幅度超过10%，仅15.29%的基金仓位缩水；混合型基金的增仓幅度更为明显，67.52%基金仓位增加，近四成基金增仓幅度超过5%，其中增幅在10%以上的基金占24.79%，16.24%的混合型基金仓位缩水。至此，七成以上基金仓位超过90%。

　　技术面，沪综指仍在其周K线新形成新的加速上升通道中运行，由于其日K线指标系统顶背离仍未修复，市场继续震荡。

　　市场面，周二的盘面显示，板块涨幅前五位的分别为：海南开发(+6.44％)、黄金股(+3.16％)、百元股(+2.55％)、医药(+2.47％)、建材(+2.11％)和滨海新区(+1.88％)。

　　总而言之，技术指标需修复，市场继续震荡。