事件回顾：

　　10月19日，央行上调了人民币存贷款基准利率25个基点；

　　11月10日，央行上调人民币存款准备金率50个基点；

　　11月19日，央行上调人民币存款准备金率50个基点。

　　… …

　　评论：调控效果不显著，年底或再次加息。

　　调节效果不显著：

　　通过分析2009.09至2010.10月的宏观经济数据，我们认为，11月两次上调存款准备金率对宏观经济环境的影响不会非常显著：

　　◆虽然该政策将冻结国内存款类金融机构约7000亿流动资金，但是，这个数据仍低于广义货币供应量月均增长7900亿元的水平；

　　◆公众反应对于政策变化缺乏弹性，2010年一共上调了5次存款准备金，除了第一次和最后一次调控效果较为显著，其余几次都不疼不痒：月新增信贷平稳，变化不显著，股市波动较历史同类情况，相对平滑；

　　◆进入12月份、全年信贷情况已成定局，这次调整的经济意义值得深思。

　　政治意义大于经济意义：

　　政府出台任何一项政策都是有动机的。

　　从政策实践角度来看，存款类金融机构存款准备金上调1%，与九天两次上调0.5%，对宏观经济的影响是没有差异的。

　　我认为，央行此举是为制造了更多的舆论，给公众打一支镇定剂。

　　年底或再次加息：

　　今年四季度，央行频繁的使用货币工具，这些政策并不是独立的，而是央行设计的一揽子货币政策。目的是为了抑制通货膨胀，但对资本密集型的房地产行业也有影响。

　　从CPI的走势来看，上半年三次调整存款准备金并没有扭转CPI稳健上行的趋势。预计12月份，央行还会出台新的货币政策抑制通货膨胀，极有可能再次加息。

　　后期关注焦点

　　◆12月13日，国家统计局发布月度经济数据；

　　◆12月下旬，中国货币政策委员会2010年第四次例会决议；

　　★央行货币新政，下一项货币政策是一个非常重要的信号，将指明2011年货币政策的大方向；

　　★四季度CPI走势，紧缩银根的趋势已经形成，四季度的CPI走势是影响货币新政的重要因素；

　　★人民币兑美元汇率，人民币汇率过高是这一轮通货膨胀的重要诱因，人民币稳步升值有助降低国内通货膨胀压力；