铜价温和调整，预测现货贸易商惜售及备货意愿增强。本周沪铜直接以跌停开局，但恐慌情绪未大幅蔓延。但欧洲债务问题未解决且继续蔓延的风险加大，下周铜的走势又将如何?
铜价预测一、宏观经济
宏观新闻：
欧盟发言人周二透露，在得到周一欧元区财长会议的最终确认后，欧盟提供给希腊的首笔145亿欧元(180亿美元)贷款已经到账，与此同时，IMF也已向希腊发放了第一批的55亿欧元贷款。
德国周二宣布实施“裸卖空”禁令，针对欧元国债，禁止在非持有或借入的情况下大肆投机卖空行为。
央行周四发行第四十二期中央银行票据，期限3年，发行量1200亿元，利率为2.70%，较上期下降0.02%。但是同期三月央票利率上涨0.0004%。
美国劳工部周三公布数据显示，4月份美国CPI环比下降0.1%，预估为上升0.1%。同比上升 2.2%，预估为上升2.4%，核心CPI同比上升0.9%，预估为上升1.0%。
美国经济谘商会周四公布4月领先指标下降0.1%，预估为上升0.2%。美国劳工部公布：5月 15日当周初请失业金人数增至47.1万人(预估为44万人)，四周均值升值45.35万人，前周修正后仍未45.05万人。
周五中央经济工作会议，中央政府决策者指出大力推动新疆区域经济发展，以及率先在新疆进行资源税费改革试点，原油、天然气资源税由从量计征改为从价计征。
热点分析：
中国央行本周四发行1200亿三年期央票，发行数量上比预期2000亿以上的水平要少，而且利率比前期降低0.02%，显示在三年期央票较受追捧的情况下，一方面国家要借机对加息预期适当降温，另一方面则是达到不同期限央票合理搭配的目的，不形成某种期限央票过度依赖的情况。而三个月央票利率则上行4个基点，打破了16周的不变利率水平。其实这两个方面不相违背，三月央票利率的上行一定程度上反映了，在5月10日央行第三次提高存款准备金率总计达到17%的水平之后，流动性的泛滥程度可以说得到有效的控制，三个月期央票吸引力较三年期央票要低，那么就需要“降价销售”，意在未来提高三个月央票发行量，这也是一种维持不同期限央票发行均衡发展的手段，而非预示加息节奏加快。央行目前传递出的政策信号仍然是保持利率稳定。
商务部专家称欧债危机及欧元贬值严重影响国内对欧出口甚至国内经济复苏进度，因欧洲目前为中国最大出口地区。欧元遭遇强势做空，人民币紧盯美元使其兑欧元汇率被动上升。一些学者特地发表评论称这正是实施人民币汇改的良机，因为汇改之后控制升值幅度的压力较小。而美国财长盖特纳再度发出要求人民币升值的言论，但是，就目前的一些迹象以及主流机构的观点来看，中国政府似乎并不认同这个“汇改的良机”，政府决策者更倾向于借欧元的弱势推迟人民币汇改或者升值的步伐。
德国宣布将从5月19日开始禁止所谓裸卖空行为，这意味着在主权债务危机肆虐欧元区的情况下，投资者已没有在危机阴影下进行交易的选择余地。投资者纷纷抛售手中的欧元投资产品，虽然德国单方面宣布禁止卖空投机行为有些武断，但是我们需要关注的焦点不在于它的合理性与否，而是其他国家是否也会追随德国脚步。强行管制的力量或许可以减缓欧元下跌的步伐，但不能挽回投资者对欧元渐渐失去的信心。
近日国务院总理温家宝天津讲话中提到中国经济政策要“适时适度”以及要注意“多政策叠加的负面效应”，引起了专家对宏观调控放缓的猜测。尤其是在欧元跌跌不休使国内担心对欧出口会影响经济增长，以及沪深股市在低位挣扎的时刻，国内资本市场异常憧憬政策放松，希望刚满月的房地产新政重新被打入冷宫，换回资本市场的繁荣。但是预期是否能够兑现是问题，在针对中国的贸易保护主义风声渐起以及面临巨大升值压力的时候，中国的出口能够以何种速度恢复当年三驾马车的声势还要打一个问号。另外，房地产调控不只是转变经济发展方式的一个重要环节，也是缓解国内民生压力的重要通道。这盘棋要继续走下去，与危机后保增长一起成为本届政府完美谢幕的两个着力点。
美国4月CPI意外回落，环比上月下降0.1%，低于预期上升0.1%的水平。另外制造业和就业数据也表明，在经历了一季度的风光之后，美国经济复苏的势头出现一些挫折。这些因素支持美联储继续维持低利率政策。中国方面，各机构对加息的时间预测大致推迟到了3季度，且加息次数减少为1次。
铜价预测二、期货市场
1.行情回顾
本周铜价走势主题相当明显：大跌之后连续调整。市场担忧欧洲债务危机蔓延可能导致第二次经济危机的爆发，大宗商品遭遇抛盘，周一国内铜价跌停，伦铜跌幅将近7%。随后四天，内外盘均以调整为主，其中伦铜走势更加温和。国内铜价在周二、周三两度测试 52000元/吨支撑，周三盘中一度跌至51820元/吨，据2月初低点51500元/吨仅一步之遥。所幸短线买盘进场支撑铜价，特别在周四多头将铜价推高至54380元/吨，但上方压制力量较强。受美股大跌影响，周四晚间伦铜高开低走。期铜周五低开后在股市保驾护航下温和回升，以53670元/吨为本周画上句号。
2.基本面分析
(1)库存下降缓慢，过剩是硬道理
本周LME铜库存小幅下降4250吨，至479825吨。从库存图上看LME铜库存已连续下降两个月，但下降幅度不大，与09年2月到7月的下降速度相比相去甚远。目前，LME铜库存相当于2009年4月中旬的水平，然而LME铜价格却较当时高出约 1000美元。可见LME铜库存下降的速度实在缓慢，而总量也依然庞大。这不得不让我们怀疑铜价依然存在泡沫。
世界金属统计局(WBMS) 周三(5月19日)称，2010年第一季度全球铜市场供应过剩135，000吨。WBMS称，2010年前三个月，全球矿产铜产量为378万吨，较 2009年同期增加1.6%，而精炼铜产量增至471万吨，较2009年同期增加4.8%。而另一统计机构——国际铜业研究组织(ICSG)周四称，2010年1-2月，全球精炼铜市场供应过剩148，000吨。从这两家统计机构的数据来看，目前铜市场供应依然处于过剩状态，而这种过剩是由于亚洲产量增加及美洲消费下降所导致的。目前欧元区债务危机等问题已经令市场担心后期铜消费将走软，铜市过剩情况或将进一步加剧。
(2)进口减少，国内库存被消耗
国内库存本周也下降五千余吨，从国内库存走势来看从本月开始铜库存才开始回落。最新海关数据显示：中国4月精炼铜进口309772吨，环比三月下滑27353吨，同比下滑2.69%。值得注意的是这与前三周上海交易所减少的21652吨铜相当接近，那么我们可以想象为该部分依赖的进口的消费由库存填补了。遗憾的是国内消费并不是有所好转，从目前现货市场消费来看的确已经向淡季靠拢，但沪伦比值的回升告诉我们中国进口已经恢复，进口铜供应增加恐怕对后期铜价格造成更大的压力。
铜价预测三、现货市场
1.华东市场
本周华东市场现货铜价宽幅波动，周一铜价暴跌令市场大惊失色。中间商因上周铜价跌幅较大，囤积货物较多，但本周铜价继续大幅下跌令商家苦不堪言，亏损严重的贸易商持货惜售。交割换月后，现货升水没有变化，但价格大幅下跌却令现货升水幅度最高拉大至升水400元/吨。而国内冶炼厂方面，虽然现货升水幅度扩大，但是因价格下调幅度过大，且普遍看涨后市出货也变得谨慎。本周下游询盘问价踊跃但接货却保守，市场恐慌情绪弥漫，加工厂库存不多也仅少量补货。进口供应本周持续增加，因进口出现部分盈利，下周料进口铜继续充斥市场。
2.华南市场
本周华南市场消费疲软，铜价暴跌令市场避险情绪上升。上游厂家，惜售不卖，而下游则恐跌观望，市场分歧较大令成交量日渐下降。出此以外，本周华南电解铜带票价格与华东电解铜价差拉大至250-350 元/吨不等。如此大的价差，足以让许多采购商外出采购。另一方面，华南地区货源依然紧张，进口及国产铜流入有限，价格也因此相对坚挺。
铜价预测四、废旧市场
1. 废铜价格分析
基本金属再次遭遇黑色星期一，期货几乎均跌停，现货铜价大幅跟跌，下跌幅度大约在2000元以上。铜价大幅下挫，商家恐慌情绪加重，市场交投甚少。而电解铜和废铜差价基本维持在3000左右，周一、二铜价大降千元之多，但废铜相对抗跌，故差价呈缩小态势。两者差价相比上月明显减少，铜厂采购品位较好的电解铜稍多。佛山1#光亮铜线价格周一为51050元/吨左右到周五50550元/吨左右，环比上周下跌2500元。
2.市场行情描述
(1)华南地区
佛山、清远市场：沪铜周一跌停收盘，现货废铜价格大跌2000元/吨左右，上周稍有恢复的市场人气再度被打击的荡然无存;持货商家亏损严重，市场恐慌情绪高涨，商家报价混乱，市场几乎没有交投。而周中铜价反弹时，市场买气明显转好，部分贸易商打算尝试低位适当补仓，逐级介入以降低整体持货成本;但持货商仍损失很大，出货积极性极低，故整体市场成交量难以放大。商家惜售使得市场流通货源减少，且经过此轮铜价的暴跌使得目前部分进口基本可以盈利，但废铜进口仍未见明显好转;有客户反映，虽海关总署的关于重点固体废物分类装运管理要求是自2010年6月1日起实施，但目前部分港口已经提前按此规定要求对通关货物施行严格的检查办法，致使部分商家选择从越南等地进口废铜。
(2)华东地区
上海、台州市场：本周铜价再次遭遇大幅跳水，市场恐慌情绪再度蔓延，商家观望为主。商家面对行情的反复波动、采购意向并不强，市场废铜货源供应充足;废金属拆解厂商家心态悲观，市场成交寡淡。
(3)华北地区
天津、河北市场：废铜延续跌势行情，商家心态悲观，看跌居多，市场交投甚少。据了解，商家光亮线库存成本大约在53000元/吨以上，而本周的均价大约在50000元/左右，持货商至少亏损约3000元/吨左右，故市场惜售心理严重，致使市场流通货源紧缺。而铜厂在面临铜杆滞销等情况下，不得不压价收货，而市场低价货源难寻。
(4)华中地区
湖南汨罗市场：本周废铜价紧随期价再次遭遇大跌，市场人气冷清，货源供应稳定，商家观望居多。市场心态分歧严重，持货商家看涨为主，跌价时惜售明显，要价高企;而下游厂商普遍看跌，行情波动不稳时，更是压价收货，致使市场僵持，交投甚少。
铜价预测五、调研：市场对下半年铜价预期
图6：市场对下半年铜价预期
本周铜价大幅下跌，就市场对下半年铜价预期调研了28位铜行业专家。其中60.7%认为下半年铜价将先跌后涨，而认为大体持稳及冲高回落的皆占17.9%，持单边行情看法的几乎没有。综合各专家的意见，下半年国内铜价的波动区间预计在 46300-61400。而专家们认为下半年影响铜价的主要因素有以下几个：
① 中国及其他国家“加息”
② 欧元区主权债务危机的后续发展
③ 中国的通货膨胀问题
④ 中国经济增长
⑤ 季节性消费因素
⑥ 房地产市场需求
六、铜价预测及总结
铜价周一跌停之后经历休整，国内市场并未继续放大恐慌情绪，抄底资金经历了前几天的初步试探，但一直不过多留恋，日内低吸高抛。技术上看，10日均线作为4月上旬开始的强势压力线初步显露平缓迹象，铜价本周末能稳守5日均线，则下周有希望向10日均线靠拢，上方55000附近属于较强压力位，突破难度较大。当然，从长期来看，铜价受各方面因素影响仍以偏空思路为主，尚未出现明确见底的信号：
1.国内股市对期铜指引影响较大，但自身未走出触底反弹行情，无法给予铜价支撑。
2.美元自高位回落在一定程度上支撑铜价。
3.我们目前的顾虑主要来自两方面：一方面是对道琼斯指数可能跌破一万大关的担忧，另一方方面担心欧洲方面援助希腊决议托而未决或者其他国家公布类似德国裸卖空禁令消息会加剧投资者恐慌情绪。
4.现货市场上，下游买家心态平稳，维持按需采购。本周贸易商陆续产生了一定惜售情绪、以及不出反进的交易状态，这令我们认为来自供货方的抵抗或将对国内铜价形成一定支撑。
结合以上各因素，我们预计下周国内铜价的波动区间在5.3-5.5万，伦铜波动区间在 6500-6800美元内。
操作上，建议期货投资者关注日内波段操作，少量尝试多单快进快出。长期空单仍可以继续持有，短线空单也尽量日内逢高进场，收盘前离场。形势未明朗前，按震荡走势思路，不推荐持仓过夜。另外不要被主力资金操作价格做出的短时走向，尤其是临近盘终的走势迷惑。现货买家可以继续维持现买现用的策略，也可选择在53000元/吨以下分批备货。持货商建议观望为主。