康芝药业－－高速成长+并购催化：增资祥云药业，再造亿元品种

机构：中金公司

研究员：强静

评级：推荐

盈利预计：

主要观点：

康芝药业近日发布公告，对北京顺鑫祥云药业增资9264.64万元，增资后，公司将持有祥云药业51%的股权，成为其控股股东。我们的分析主要如下：

1.再造亿元品种。祥云药业是目前公司产品“鞣酸蛋白酵母散”（度来林）的主要原料供应商，对保障鞣酸蛋白原料的供应具有举足轻重的战略意义。“度来林”是公司“再造瑞之清”计划的首个实施品种。今年获得产品批文，预计明年销售超亿元。

2.继续攻占细分市场。消化系统疾病治疗用药是康芝药业下一个主打领域，目前康芝药业的度来林牌鞣酸蛋白酵母散是在鞣酸蛋白散基础上研发升级的品种，该品种正在全力冲击儿童腹泻领域的前三甲，而该产品的主要成分之一鞣酸蛋白的原料制造工艺恰恰是北京顺鑫祥云药业的优势所在。明年公司将利用4000万元左右的资金进行“度来林”的品牌推广，继续在消化系统的细分领域确立龙头地位。

3.“高速成长+并购催化”仍值得期待。我们前期不断提示公司“高速成长+并购催化”带来的投资机会，对应公司股价也屡创新高。未来，公司在产品叠加带动销售利润高速增长的同时将继续推动并购扩张进程，有望在继“瑞之清”“度来林”之后，持续打造拳头品种和“过亿”品种。未来3－5年，50%的复合高速增长值得期待。

4.祥云药业评估资产总额为1.2亿元，负债总额为0.7亿元，净资产价值0.5亿元。该项目完成后五年内年均实现年销售收入1.2亿元，为企业创造利润约2298万元。 

华兰生物：“血液制品”和“疫苗”展翅双飞

机构：中投证券

研究员：江琦

评级：强烈推荐

盈利预计：预测公司10-12年EPS为1.4、1.52、1.94元

主要观点：

1.浆站数量多、质量好且持续增加，公司血液制品龙头地位稳定。

2.浆站数量多、质量好：公司目前共18个浆站，正常采浆14个，1个在建，3个待建。其中贵州6个、广西4个、重庆7个、河南1个，均为人口密集地区，预计每个浆站的投浆量均可达到40吨左右；

3.河南封丘浆站的建成有着历史性意义，为公司后续新浆站的开发奠定基础：人口资源丰富的河南省一直因历史原因而没有浆站，封丘浆站的建成，是一个破冰之举，给政府在河南重新开通建设浆站的信心。公司位于河南，具有很强的本地优势。预计后续，公司将每年在河南地区新建浆站，投浆量持续快速增长有保证；

4.重庆存浆预计11年将投入生产，将带来血液制品新增长：重庆浆站从08年9月开始采浆，目前有3个浆站正常采浆，现存浆一直没有投入使用，预计11年将投入使用；

5.车间改造，产品结构进一步优化，预计未来小制品产量、价格双提升。

6.疫苗研发能力增强，产品储备丰富；公司积极准备申请WHO和欧盟认证，有望成为国内首批通过WHO认证的疫苗企业。

7.公司未来将拥有二类疫苗大类的全线产品：公司和上海巴斯德、军科院、中科院从研发开始切入合作，实现真正的“产学研”结合。公司已有流感、乙肝、ACYW135四价流脑疫苗，申请和临床试验中的破伤风、AC多糖、AC多糖结合、狂犬疫苗，在研9价肺炎、9价肺炎结合、Hib、百白破+乙肝联合疫苗等，未来持续新品上市可期；

8.公司流感车间符合欧盟和WHO标准，正积极申请，预计有望成为国内首批通过WHO认证的疫苗企业。通过后，即可实现流感疫苗出口。 

爱尔眼科：增资控股贵阳眼科医院，全国布点如期进行

机构：中投证券

研究员：余文心

评级：强烈推荐

盈利预计：预测10-12年EPS为0.47、0.73、1.06元

主要观点：

1.增资控股贵阳眼科医院有利于完善公司全国性布点计划。

2.公司1-2年的目标是完成在全国省会级城市的布局、同时建好湖南和湖北地级市医院，3年后开始在其他省份的地级城市布局。

3.此次增资控股是公司进军贵州省的开始，也可进一步完善在西南地区的医院网络。项目完成后，公司将拥有32家眼科连锁医院，布点包括19个省会及直辖市（重庆2家）、12个地级市。

4.贵阳眼科医院主要擅长准分子激光治疗近视眼，在当地具有一定口碑。但诊疗项目单一，近年来发展欠佳。爱尔进驻后将从多层次夯实业务，打造贵阳乃至西南地区的品牌眼科医院。

5.此次受让英智股权后，将持有北京英智98.525%的股权，有利于公司进军北京市场，并突破眼科行业制高点。请参考《收购北京英智眼科医院，优势互补有利公司长远发展》。

6.由国家政策和行业现状来看，民营资本投资医疗服务的春天已经到来，2011年是投资专科连锁医院的最佳时期。眼科领域行业空间巨大、供需矛盾突出，而公司作为优质专科连锁的代表，扩张力和控制力得以平衡，已经到达可快速复制的阶段，我们看好其长期发展。详情请参考我们发布的医疗服务业第二篇深度报告《政策春风袭来，行业最佳投资时点来临》。