预期转变 行情正处于上下临界点

   我们近期分析提示，在通胀逼人的态势下，央行上调准备金率并未消除加息的压力。明年信贷与货币供应量紧缩、利率多次上调已成定局，行情整体还没到“靴子落地”的时候。因此，目前的行情还没到结束调整展开新升势的时候，仍处于箱体震荡的格局中。

   尽管周一行情以周期性行业低PE蓝筹股为动力，以基金开始运作年终净值为契机形成反弹，但这仍是一种结构性行情，上档2940点以上囤积的史上最大天量依然是行情的一道坎，目前行情仍面临着过得去过不去的问题。如果近期行情利用12月份CPI因为基数原因回调的预期直接冲高，则最终结果必然是涨得快跌得也快。因为，行情孤军深入后，天量消化的问题、明年1月份通胀继续走高的压力、明年一季度调控政策迅速收紧的风险等都市行情的绊脚石。

   由于加不加息仍是市场的一道悬疑，市场必然仍会继续患得患失，从而影响到目前行情上行的难度。更重要的是，目前不加息可能是顾及地方财政、地方融资平台、最近两年信贷超额释放后的年终结算成本，但是，11月份的数据显示，PPI正在加速上行对CPI起传导作用，进入1月份CPI的基数因素将消失，再加上明年新劳动合同期低端劳动力价格不可避免的上涨、环境税开征与资源税调整；明年是“十二五”元年，地方政府又要“大干快上”。

   因此，明年上半年的通胀形势将可能是超预期的，且高强度的通胀可能会持续到明年的夏粮收割期，既然明年通胀的容忍度被提高到4%，就意味着明年的存款利率中枢会提升到3.5-4%。因此，正因为目前顾及年终结算成本的原因不加息，反应出明年一季度的加息力度与频度会更大，目前不出招，明年更可能会“出乱拳”。股市行情运行的是预期，在这个预期下，目前行情还不具备展开新行情的条件。

   在市场方面，年终来临“家家有本自己的经”，行情表现有为了提高年终净值拔高的，有为了年终结算回吐的，有为了明年作布局的，有为了年终题材“打劫”的……。这说明年终阶段的行情是凌乱的，不具有上涨的凝聚力或者下跌的集中动力，更多的仍以拉锯震荡，个股分化的表现为主。在目前行情中值得注意的是，面对2940点上档的历史天量，目前行情又上试了一次，如果不能有效站稳就等于行情的能量又被消耗了一次，在市场流动性趋势性收敛已成定局的态势下，后期再来上试的难度就会更大。因此，短期行情正处在一个上下临界点上。