什么是“股进银退”？“股进”指的是：股市政策更加积极一些，更多地担负为企业提供融资的职能；“银退”指的是：让银行稳健、稳健更稳健，在对企业方面稍微靠后一些。

　　我认为，基于目前中国所处的经济环境、以及自身的经济特点，做出“股进银退”的战术性政策选择是必须的。理由有两条：第一，中国目前的经济风险巨大，不适于银行贷款支撑；第二，过去两年信贷冲得过猛，需要休养生息。

　　先说第一个理由。从国际角度看，一场空前的金融风暴，国际经济的基本格局和政治格局是否会发生重大转变？说不清楚，但我们看到“美国重返亚洲”，中国周边风云变幻，“不稳定”因素骤然增加。我可以肯定地讲：这是一个最为重大的变数，它不仅给中国带来了太多的“不确定”，同时也给世界政治经济都带来了“不确定”。对于金融市场而言，“不确定”是最大的风险。

　　从国内角度看，经济增长方式的转变和结构的重大调整，同样是重大的经济风险。

　　两大风险加在一起，可以说，中国所面临的经济风险将是30年改革开放之后最大的时期。尤其针对经济结构转变而言，银行原本就不适于担负这样的经济职能。所以，此时让银行后退一点，势在必行。

　　“银行后退”了，谁来向企业提供融资？股市。我们都知道，银行和股市有着完全不同的风险偏好。银行关注的是企业过去的业绩，过去的现金流是否充裕，所以银行最好的客户一定属于传统产业、成熟行业；但股市就不一样了，股市投资者更加关注企业的未来，依据对公司未来的发展预期为股票定价，现金流稳定，历史业绩好的成熟行业，股市往往给不出太好的估值，反而对历史与现实不太好、但未来成长潜力大的公司青睐尤佳，给出的估值水平远远高于传统行业。

　　还有一个重要理由是：过去两年银行已经放出了17万亿元贷款，中国企业乃至全社会经济中，债务资本扩张过快、过猛。要确保这些债务资本的安全，必须迅速加大股权资本的配比，这显然是中国唯一可以选择的必由之路。

　　正是这两大缘故，此时此刻，目前必须大力发展股市，同时这个风险巨大的转折时期也是最适于中国发展的股市时期。从发达国家的发展经验看，无论是远洋贸易、工业革命还是信息革命，实际上，恰恰是重大的经济转型和与之相伴的经济风险，为股市提供了高速发展的重要契机。

　　需要解释的是，我们这里所说的“股市”并非仅指狭义的股市，而是全部股权融资市场，包括私募股权市场。最近，各省频频为招商开会，我发现，各地对私募股权基金的理解和认知程度已经大大提升，而这些基金的活跃程度也在大大提高，它们到处看项目，而地方政府也乐得它们的借入。我估计，2010年乃是中国私募股权基金发展最为迅速的一年，而未来它的发展速度将更加迅速。

　　理论上讲，“股进银退”的战术选择迎合了我们的这个时代，这也是我提出“压楼市、放股市、保银行”的依据所在。

　　从中央现在的做法看，我们也可以发现确实如此。“压楼市”关键不在于“压”，而是“保银行”的必要手段，按揭首付比例的提高，按揭贷款利息率的提高都预示着银行房地产消费信贷越发安全。另外，银监会对银行资本充足率、拨备覆盖率、存贷比等各项监管指标的提高，包括2011年的信贷指标的确立，都必将体现“保银行”或“银行后退一步”的战术安排。

　　不过，让银行“后退一步”相对比较容易做到，但让股市进一步就没那么容易了。鉴于股市流动性必须依赖“储蓄搬家”才能得以维系，所以从货币政策方向可以选择的方案是：不管未来加息与否，都必须始终保持“适度的负利率”状态。

　　估计，未来相当长的一段时间里，加息绝不是为了抑制物价上涨，而是为了控制“储蓄外流的速度”，既要鼓励储蓄流出、直接投资，又不能让银行发生流动性风险，中央银行必须对这件事加以必要的控制。除此之外，我看不到其它加息的理由。

　　现在，作为银监会主席的刘明康相对比较潇洒。中国银行业的不良资产率和不良资产额已经连续8年“双下降”了，按刘明康的说法，已经从2002年8%以上，降到了1.2%，而且，一块钱的不良资产已经有了两块钱的拨备覆盖，这是一个世界范围内都很难看到的、安全的银行体系。这当然是中国银行业一个十分重大的历史性的进步。　　

　　但这其中也不是没有问题，最大的问题是：中国银行业的风险偏好过低，反而引发了重大风险。

　　什么意思？中国银行业普遍认为：中小企业风险大，不愿意为它们提供贷款；相反认为：政府信用高，贷款都围着政府项目转。结果是什么？地方政府融资平台反而变成了银行巨大的风险，而优质的、安全的中小企业却无人问津。

　　刘明康认为，中国银行业资产不良率达到2%正常――这样的认知是对的。当银行拨备覆盖率已达200%的时候，银行风险偏好在1.2%的基础上继续降低，没有道理。如果是那样，我们应当认为，我们的银行没有经营能力，银行没有在收益和风险控制之间找到平衡。这比不良资产率有所上升还要讨厌。

　　最近发现一些小银行正在创新一些新的“信贷品种”，比如：与创业投资家合作，进行“跟贷”，分享创业收益等等。而我的理解是，银行应当多设计一些“贷款品种”，以提高贷款收益性为核心，在贷款量不能大幅提高的日子里“以价补量”，保持银行收益性。

　　维持过去的判断：现在让股市融资应对巨大的经济风险，五年后，当一些新兴产业成熟度大幅提高了，即便出现股市泡沫的破灭，完好的银行可以接过“接力棒”，继续向实体经济提供资本，中国经济可以继续良性运转。