货币政策转为稳健要防止过度紧缩

    昨天（12月3日）召开的中共中央政治局会议对我国明年的经济工作作出了部署，会议决定要实行积极的财政政策和稳健的货币政策。这意味着自全球性金融危机爆发以后，在我国实施了两年的适度宽松货币政策将要终结。

    此次中央对货币政策作出的重大调整，并不让人意外。实际上，自今年以来，央行作为货币政策管理当局，已经多次利用上调商业银行存款准备金率、发行央票、加息等手段收缩过度泛滥的流动性。在金融危机对我国的袭扰基本得到克服后，前期执行的从宽货币政策的副作用正在日趋清楚地显示出来。银行信贷的大量释放，使房地产市场出现了过快的增长，居高不下的房价直接影响了社会和谐。这种泛滥的流动性还造成了一定程度的通货膨胀，推动物价快速上升。10月份我国的CPI指标达到4.5%的高位，居民储蓄负利率进一步加剧。面对这样的情况，将货币政策从适度宽松改为稳健，已是大势所趋。在一年一度的中央经济工作会议即将召开前夕，政治局会议作出的这种部署正是一种审时度势的积极表现。

    货币政策已经转向，但需要指出的是，这并不意味着从原先的立场来了一个一百八十度的大转弯。早在去年年中，央行就曾提出货币政策的执行要加强针对性、灵活性、有效性，在此次中央政治局会议上，这一原则得到了再次强调。但是，回顾我国以往多年的市场表现，我们可以发现一个明显的事实，货币政策在执行过程中缺少的往往正是这“三性”。2008年全球金融危机爆发之前，我国宏观经济运行其实已经出现了许多问题，特别是一些中小企业出现了开工严重不足、工人大批被辞退的情况，它们急需银行的信贷支持，但即使在这个时候，央行却仍然在稳健政策的旗号下多次提高银行存款准备金率，最终导致金融危机袭来时措手不及。而在货币政策转为适度宽松以后，又出现了银行信贷的爆发式增长，“适度从宽”实际上成了“无度从宽”，远远超过了实体经济需要的大量资金转化为投机性资本，加剧了通货膨胀的生成。由此可见，在货币政策的执行过程中，我们必须强调针对性、灵活性、有效性的原则，在目前结束适度从宽政策，转为稳健政策的时候，我们更要防止货币政策的过度紧缩对经济运行产生危害。

    货币政策的执行从来不应该是“一竿子插到底”的，而应该是充满了具有现实针对性的灵活性。即使实行了稳健政策，这也并不意味着银行信贷对所有企业的支持必须结束。在实际的经济运行中，有的行业会过度膨胀，也有的行业却仍然需要信贷支持。但是，银行信贷由于其商业本能的惯性，很容易产生“嫌贫爱富”的冲动，比如将资金投向房地产行业，而对其他行业中的中小企业视而不见，重复两年前出现的情况。值得注意的是，尽管今年以来房地产调控的力度一直在加强，但一些具有国企背景的大型开发商仍然资金充裕，近期一些大城市频现“地王”新闻，充当主角的清一色是国有企业。尽管监管部门已经收紧了银行对房地产行业的信贷通道，但是，在趋利效应作用之下，两者之间显然仍存在藕断丝连的关系。与此形成对照的是，对解决社会就业等起着重要作用的民营中小企业却一直受到银行信贷的冷落，在前两年宽松货币政策背景下，它们得到的银行信贷只占很小一部分，如果在货币政策转向以后，银行像两年前在某些地区出现的情况那样，对他们彻底断绝信贷支持，这对宏观经济的稳健运行无疑是十分不利的。