虽然央行的加息令还没有出来，激进的经济学家们主张的二季度加息声音，最近也有所减弱。但随着针对房地产市场的一系列调控政策出台，商业银行事实上已经开始变相加息。

    上周五中国银行率先宣布了对二套房、三套房的惩罚性利率，不仅原来的7折优惠取消，而且要实现基准利率的1.1倍和1.2倍，里外里一算，个人住房贷款利率等于增幅近7成！虽然个贷在银行的贷款总量中占比不高，但这是对居民影响最直接的贷款，而且其对房地产市场的连锁影响更大。

    更重要的，这不是中国银行一家的行动，相信在五一前后，其他商业银行也会先后跟进，最终形成银行信贷对房地产市场的较大挤压。按吴敬琏先生的观点，增加住房供应是治标，控制信贷则是治本，因此除了商业银行的变相加息行动，央行或也在考虑二季度适当时候的小幅加息了。

    这样的分析提供了另一种可能，《财经》杂志的一位同事认为，反过来看，在今年新增信贷7.5万亿没有大变化的情况下，房贷的控制事实上会让其他领域的贷款有所增加，比如基建投资等。这对整体经济不是坏事。

    但银行的矛盾之处在于，房贷事实上更优质的贷款，坏账少，利润贡献大。因此减少房贷，银行内心其实是不愿意的。增加其他贷款，比如基建投资等，回收期较长，碰上不靠谱的政绩工程，还可能就打了水漂。所以不排除在政策出得差不多时，商业银行从自身角度进行变通。

    想想看，如果第二套房要首付7成，基本上没有多少人可以买二套房了。这其实也不对，对于一些有积累的中高收入者，他们买二套房也不一定就是为了炒，而是一种投资或保值。特别是第一套房不太大的人，买新的二套房改善一下居住条件，同时暂时保留第一套小房子，没什么不对。但按现在的政策，这样的改善也是不行，或者说很难的，这样的政策其实不得中产阶层的心。

    但是，如果政策非要如此，对策也不是没有。一个朋友就告诉我，这个也好办，要买二套房时，可以先把手上的小房子转到父母名下，这样自己就没有房子了，就可以按第一大套房贷款了。

    所以我估计，接下来会有许多类似的转让，那些没有贷款的小房子，从中青年的中产阶级手上，转到父母名下，然后他们再出手买较大的新房，而且是在房价下跌过程中，这也一件好事呵。

    回到利率的话题，因为房价开始不稳，许多急于买房的人开始观望。那么较多的钱将再度存在银行，或进入股市，甚至部分用于消费。结果将是再度导致市场上的钱较多，CPI和资产价格都将上涨，央行将不得不再次考虑加息的紧迫性，二季度末或是合适时机。

    另一个考虑是加息与人民币升值的二选一。三月份的贸易逆差，让中国有了借口暂不升值人民币。但反过来加息就是一种选择。最初央行的考虑或是，以恢复人民币弹性而变相升值，从而缓解加息的紧迫性。现在看来，升值缓行，加息就无可避免，要不然，下半年的流动性过多以及通胀高企，将让中国经济受不了。

    如果加息不可避免，相应的投资策略，也就不难从现在开始布局调整了。