根据世界卫生组织烟草控制框架公约，中国将于2011年1月1日起，所有室内公共场所，包括办公室和公共车辆，将禁止吸烟。不过，暂时室内公众地方定义尚不清楚。而不同的城市对非吸烟区有不同的规定。其实国内一早已经出现过类似、不过较小型的禁烟行动。如以河南为例，郑州市出租车便曾经发动「禁烟运动」，2万多辆的士贴上「车内禁止吸烟」的标识。但因为反应一般，最后都是无疾而终。
近日虽然市场气氛不好，但是市场还是很理性地对待禁烟这单新闻，并没有胡乱抛售跟国内香烟有关的股票。如生产烟用香精香料的华宝(336)，从事卷烟包装印刷的澳科控股(2300)及代理白酒及香烟的银基(886)，它们股价的跌幅一点都不大。除了华宝之外，澳科及银基我都曾经分析过。其实三间公司之中，以华宝的市值及规模最大，但是为何我一直没有分析过华宝？主要原因是它估值长期高企，甚少出现被市场低估的情况，没有什么买入的好机会。现在尝试分析一下它估值长期高企的原因。
首先，行业门坎高。对于烟草商来说，味道便是代表了它的品牌，如果一个销量很大的牌子要换香精，甚至换香精供货商，那要冒极大的风险。因此烟草商是不敢贸贸然转换香精公司。
第二，香精占卷烟的成本比例远比它的重要性为低。香精占卷烟的成本不足2%，不过重要性却非常高。故此，对于香精企业来说，议价能力十分高。以华宝为例，毛利率去到了70%多。我想除了高档品牌的消费品之外，很难有企业做到这么高的毛利率。第三，产品需求十分稳定。吸烟比酒精的上瘾程度还要强得多。因此，我们根本可以把香烟跟生活日常用品放在同一个篮子里去想。
以上种种理由，导致了烟用香精行业本身享有稳定收入、高毛利率的经营环境。单是这样的经营环境，已经够吸引。再加上华宝又是行业龙头，是国内十大卷烟企业的香精供货商，故此长期二十倍以上的市盈率自然少不了。
王雅媛为持牌人士，并持有银基(886)。
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市場理性對待禁煙消息
根據世界衛生組織煙草控制框架公約，中國將於2011年1月1日起，所有室內公共場所，包括辦公室和公共車輛，將禁止吸煙。不過，暫時室內公眾地方定義尚不清楚。而不同的城市對非吸煙區有不同的規定。其實國內一早已經出現過類似、不過較小型的禁煙行動。如以河南為例，鄭州市出租車便曾經發動「禁煙運動」，2萬多輛的士貼上「車內禁止吸煙」的標識。但因為反應一般，最後都是無疾而終。
近日雖然市場氣氛不好，但是市場還是很理性地對待禁煙這單新聞，並沒有胡亂拋售跟國內香煙有關的股票。如生產煙用香精香料的華寶(336)，從事卷煙包裝印刷的澳科控股(2300)及代理白酒及香煙的銀基(886)，它們股價的跌幅一點都不大。除了華寶之外，澳科及銀基我都曾經分析過。其實三間公司之中，以華寶的市值及規模最大，但是為何我一直沒有分析過華寶？主要原因是它估值長期高企，甚少出現被市場低估的情況，沒有什麼買入的好機會。現在嘗試分析一下它估值長期高企的原因。
首先，行業門檻高。對於煙草商來說，味道便是代表了它的品牌，如果一個銷量很大的牌子要換香精，甚至換香精供應商，那要冒極大的風險。因此煙草商是不敢貿貿然轉換香精公司。
第二，香精佔捲煙的成本比例遠比它的重要性為低。香精佔捲煙的成本不足2%，不過重要性卻非常高。故此，對於香精企業來說，議價能力十分高。以華寶為例，毛利率去到了70%多。我想除了高檔品牌的消費品之外，很難有企業做到這麼高的毛利率。第三，產品需求十分穩定。吸煙比酒精的上癮程度還要強得多。因此，我們根本可以把香煙跟生活日常用品放在同一個籃子裡去想。
以上種種理由，導致了煙用香精行業本身享有穩定收入、高毛利率的經營環境。單是這樣的經營環境，已經夠吸引。再加上華寶又是行業龍頭，是國內十大捲煙企業的香精供應商，故此長期二十倍以上的市盈率自然少不了。
王雅媛為持牌人士，並持有銀基(886)。