周贵银  作者为上海智博方略资产管理有限公司董事总经理兼价值投资网总编辑（www.zhibofanglue.comwww.jztzw.com）

就在市场开始绝望的时候，在机构一致看空的后市的时候，市场有望迎来真正意义上的反弹行情。原因很简单，这轮行情领跌的金融地产开始反弹了。金融股可以带动指数，而地产股带动的是人气。

本轮调整元凶当属于金融和地产股。地产股在政策推出之前就已经领先市场开始下跌，而金融股走势基本就代表了大盘的走势。由于金融股权重大，地产股数量多，所以这两个板块的走向直接影响了市场趋势。关键是，我们目前所处的环境已经开始有利多的因素出现。我们先不管什么原因，反正技术上地产股和金融股止跌开始反弹了。那么从运行环境上有什么值得我们注意的市场变化呢？

首先我们先分析一下，导致本轮行情出现下跌的因素是什么。首先是资金开始外流。这点从3400多点的直线下跌开始，然后我们开始寻找原因，最先出现的原因是政策上可能会出现货币紧缩的预期，随后找到的原因是新股扩容，尤其是去年元旦之后新股扩容不但没有减慢而是加快了速度。而近期的暴跌是对房地产市场的调控。其实，对于房地产市场的调控预期早就有了。或许3400点以上的资金出逃就已经预计到会有比较严厉的宏观调控，只是到现在我们才知道这里面的深层次原因。最后，或许我们会把原因归结到股指期货的推出助推了股市下跌。明白了市场下跌的四个原因后，我们就需要明白，政策需要出现什么变化市场才开始上涨或者说是反弹。笔者觉得，这并不需要什么救市措施，只需要以上四个因素不要那么严厉。现在我们先一个个分析，其实以上四个因素都已经出现了松动的迹象。

新股扩容已经在无声中停止了，我们已经没有看到连续的新股上会，这是一个很明显的政府呵护股市的信号。其次，央票的发行已经开始出现投放迹象，而且加息的预期并没有像市场想象的那样变得越来越紧迫。至于股指期货，从本周开始5月合约开始到交割日，买入平仓盘开始出现，这让股指期货不会再出现助跌的现象。至于房地产，这可能是目前最矛盾的因素。因为温总理的坚决遏制房价的话语刚刚落下，不可能松动房地产调控的预期，这个只能通过别的措施来对冲房地产调控对股市的不利影响。这个因素要靠专门针对的股市的举措。当然我们是有牌的，比如，汇金公司增持、新股发行放慢或者停止，对基金公司的窗口指导，加快基金发行速度等等。总之，市场的利多因素已经开始占据上风，而现在最能打动投资者的可能就是超跌了。没有比股价变得便宜，风险释放已经彻底再能打动价值型资金入场了。

最后我们再来看一个已经被大家遗忘的因素。全部上市公司的估值已经变得非常便宜，沪深300、上证50等指数动态估值已经到了15倍以下，这让我们想到了2008年跌到1600多点的时候。当指数从1600点多涨起来的时候，很多人把原因归结为4万亿的救市方案，但殊不知当时的估值已经有了安全边际了。而如今，安全边际再次来临，而横向比较所有的指数，创业板和中小板也做了很深幅的调整，也就是该释放的风险都释放了，连补跌都跌完了，最起码也应该有个反弹了。当然理性的投资者可以继续采取右侧交易来规避不确定风险，对于左侧交易者应该到了尝试建仓并精选个股的时候了。接下来就是要考虑买什么的问题了。有时候我们可以采取一些逆向思维，当大家都不看好蓝筹股的时候，说不定蓝筹股就有了机会，当然对于大家非常看好未来的新兴产业加中小市值，在调整充分后的今天，也迎来了很好的买点。