天士力 中药西医化,研发之蓝海
机构：长江证券
研究员：叶颂涛
评级：推荐
盈利预计：维持公司今明两年EPS分别为0.85元、1.01元的预测
主要观点：
1.复方丹参滴丸的FDA认证取得关键性进展：天士力已完成《复方丹参滴丸美国Ⅱ期临床试验报告》,显示复方丹参滴丸用于稳定性心绞痛二次发作预防和治疗的临床试验黄金观察指标具有统计学显著和临床显著双重意义。这意味着公司十多年努力取得关键性进展。
2.后续行动将更精彩：天士力将享受FDA给予的“临床试验方案制定特许”待遇进入Ⅲ期临床试验。一旦试验效果显著将直接被批准为处方药。公司将推出几个新品进行认证,还将同其它企业合作,选择更多中药赴美认证。
3.中药西医化是新药研发的蓝海：在植物药重归全球主流市场的大潮中,从中药宝库中开发植物新药无疑是研发的一片蓝海。天士力瞄准这一方向,在药材基地、植物提取、药品生产、FDA认证方面进行了大量投入,有了大量积累,无形价值巨大。
4.业绩有超预期可能：公司将借助FDA认证结果开展大规模营销;流感疫苗将在9月上市,明年可能放量。天士力有优秀的产品线和很强的营销能力,目前二线产品如养血清脑颗粒、水林佳的增长较快,我们认为今明两年业绩超预期的可能性较大。
恒瑞医药:业绩符合预期,高增长仍将持续
机构：长江证券
研究员：严鹏
评级：推荐
盈利预计：预计2010-2011年EPS分别为1.05元、1.30元
主要观点：
第一,业绩符合预期,非经常性损益导致利润增速较慢
上半年,医药制造业收入同比增长31.36%,增速仍然较快。2009年同期产生公允价值变动损益7065.9万元,由于非经常性损益的影响,导致今年利润增速较慢。扣除非经常性损益后,净利润为3.89亿元,同比增长28.81%,业绩基本符合市场预期。
第二,营销不断加强,新的增长点逐渐开始发力
公司营销不断加强,进一步细分市场,拓宽销售渠道。上半年,从地区分布来看,华东地区依然是公司主要销售收入来源,保持了33.4%的高增长;中南、西南地区增长也较快;东北地区是亮点,销售收入同比增长64.5%。
在传统优势产品多西他赛、奥沙利铂等由于基数大,增速有所放缓的情况下,新的增长点如碘海醇、培门冬酶、电解质输液等逐渐开始发力,是公司未来高成长的保证。
第三,创新药获批及海外认证突破,将使公司再上新台阶
公司关节炎新药艾瑞昔布即将进入产前检查,有望下半年获得生产批件,正式上市销售;上半年,公司获得临床批件7个,生产批件2个,新药证书1个;靶向抗肿瘤药物阿帕替尼有望下半年结束二期临床。
原料药方面,大浦基地按照FDA标准设计建造,未来有望整体通过FDA认证;制剂方面,接受了FDA对注射剂的认证检查,公司已对存在的问题进行了改正和反馈,目前正等待FDA回复。
我们认为随着创新药获批及海外认证的突破,将使公司发展再上新台阶,促使持续高增长。
恒瑞医药:营业收入快速增长,新药研发进展良好
机构：兴业证券
研究员：王晞
评级：推荐
盈利预计：2010-2012年EPS分别为:1.07、1.36和1.70元
主要观点：
1.公司的中期业绩基本符合我们的预期。
2.核心产品稳定增长,重点产品快速增长。我们预计,公司的核心产品多西他赛同比增长20%以上;奥沙利铂增长10%以上;伊立替康和来曲唑都增长40%左右;手术用药增长50%以上;心血管药增长70%以上。
3.营销网络拓展和新产品带来新的增量。报告期间,为确保销售稳步快速增长,公司的措施有:1)进一步完善销售网络建设,在市场开发上精耕细作,积极落实由中心城市向周边城镇、社区辐射的策略;2)加大传统优势产品推广力度的同时重点培育新领域新产品的增长点,如碘佛醇、培门冬酶、电解质输液,努力在新的治疗领域形成一批新的增长点;3)加大学术推广的力度,围绕抗肿瘤药、手术用药、造影剂和特色输液等主题在苏浙沪、湖南、广东、四川、河南等十几个省份开展了大大小小规模不等的学术活动,推动新产品销售迅速上量。公司通过向中西部地区和周边城镇拓展营销网络、推广新产品以及加大学术推广的力度,在高基数上继续保持了快速增长。
4.综合毛利率小幅提升。报告期间公司的综合毛利率为84.93%,比去年同期小幅上升0.87个百分点,我们认为可能是生产工艺改进导致成本下降。下半年公司的药品价格是否会受发改委《药品价格管理办法》的影响,还有待观察。
5.期间费用率继续维持高位。上半年公司的销售费用率为44.02%,管理费用率为13.32%,继续维持在较高的水平。我们认为,销售费用率的高企主要原因是新产品推广需要较多费用,如刚上市的培门冬酶和即将要上市的创新药卡曲沙星和艾瑞昔布等;由于瑞格列汀进入美国FDA二期临床的概率较大,下半年管理费用率可能将进一步提升。
6.国际化战略稳步推进。公司已接受美国FDA对注射剂的认证,并根据要求对存在的问题进行了改正和反馈,目前正等待美国FDA的回复。
7.着眼于国际化战略,公司也将加大对美国恒瑞的投资力度,继续向美国FDA申报更多的ANDA;创新研发进展良好。报告期间,公司获得临床批件7个,生产批件2个,新药证书1个;创新药艾瑞昔布即将进入产前检查,有望下半年获准生产;公司寄予厚望的创新药品种阿帕替尼有望下半年结束二期临床;公司新提交中国专利和全球专利10件。
新开源：国内PVP行业龙头
机构：安信证券
研究员：刘军
评级：
盈利预计：预测公司2010、2011和2012年摊薄后的每股收益分别为0.73元、0.89元和1.32元
主要观点：
1.公司是国内最具规模和综合竞争力的PVP龙头企业：作为PVP龙头企业，公司研究开发和市场销售能力在国内PVP行业中均处于领先地位。本次拟公开发行900万股人民币普通股，占发行后总股本的25%。主要用于原有PVP产能的扩大以及新增PVME/MA项目。
2.国内PVP行业龙头：公司PVP产品包括PVPK系列、PVP-I、PVPP和PVP/VA共聚物四大系列，四十多个品种，涵盖工业级、化妆品级、食品级和医药级四种规格。PVP产量连续两年位居中国第一，世界第三。
3.PVME/MA项目将成业绩新亮点：PVME/MA共聚物是一种广泛应用于日用化工、医药辅料、工业等领域的水溶性高分子聚合物。目前全球仅有ISP和BASF能够生产PVME/MA系列产品，但其工艺是在苯溶剂中进行，公司是目前唯一能够在非苯/甲苯溶剂中生产PVME/MA系列产品的企业，相比全球新增的巨大消费量，市场能够消化新增的产能。日用化工和医药领域这两个领域未来的稳定增长将带动PVP的主要需求，而环保水处理、新能源、新型特种涂料等新兴领域引发的需求将成为行业高速发展的重要动力。
恒瑞医药：创新、国际化引领公司快速发展
机构：安信证券
研究员：洪露
评级：增持A
盈利预计：对公司2010、2011年主业的盈利预测分别为1.05元、1.37元
主要观点：
1.主业增长较快，符合预期。公司16月实现营业收入18.67亿元，同比增长30.81%。综合毛利率为84.83%，同比上升了0.85个百分点。三项费用（含资产减值）占营业收入的比例为58.10%，同比上升1.56个百分点，主要是管理费用率上升了2.47个百分点所致（随销售收入增加，销售公司管理人员费用转入）。证券投资收益和公允价值变动收益同比下降6,989万元，影响整体业绩同比仅增长4.81%。扣除非经常性损益后的药品经营性利润为3.89亿元，扣除非经常性损益后每股收益为0.53元，同比增长28.81%。经营性现金流为2.81亿元，同比下降27.9%，每股股经营活动产生的现金流量净额为0.38元。
2.完善销售网络、加大学术推广，收入快速增长。公司进一步细分目标市场，不断拓宽销售渠道，促进销售下沉，加大学术推广力度，保证传统优势产品推广力度的同时，重点培育新领域新产品（如碘佛醇、培门冬酶、电解质输液），确保总体销售稳步增长。公司原有优势的华东、中南地区销售收入分别达9.15亿元、3.92亿元，高基数基础上保持了33.97%、32.29%的高增速；同时东北地区销售达1.14亿元，同比增长达64.54%，销售拓展顺利。
3.科技创新硕果累累，国际化进程加快。公司研发取得长足进展，创新药艾瑞昔布即将进入产前检查，有望下半年获准生产；阿帕替尼有望下半年结束Ⅱ临床；同时获得临床批件7个，生产批件2个，新药证书1个，新提交中国专利和全球专利共10件。国际化方面，加快大浦原料药基地的建设，该基地按照美国FDA标准设计和建造，力争整体通过美国FDA认证；同时接受了美国FDA官员对注射剂的认证，并已对问题进行了反馈，目前正等待美国FDA的回复。通过国外认证的高标准的制剂在国内产销，趋势上国家价格政策会给予鼓励和差别定价；同时若通过国外认证，则可大大加快实现公司国际化和制剂出口的战略。
现代中药进军全球市场的集结号
机构：安信证券
研究员：洪露
评级：增持-A
盈利预计：维持对公司2010-2011年EPS0.82元和1.05元的盈利预测
主要观点：
1.FDAⅡ期临床试验已证实复方丹参滴丸的有效性，随后的Ⅲ期临床试验成功概率大。2010年8月7日，公司公布了复方丹参滴丸美国FDAⅡ期临床试验的结果：通过用于稳定性心绞痛二次发作预防治疗的黄金指标-最大运动耐受时间（TED）的改善以及其他重要临床指标显示，复方丹参滴丸具有统计学显著和临床显著的双重意义，说明复方丹参滴丸有显著的有效性，试验同时显示药物不良反应出现率非常低。在Ⅱ期临床试验主要证实药物有效性的基础上，Ⅲ期临床试验主要通过大样本量的临床试验证实药物的安全性，由于复方丹参滴丸在中国已有样本量巨大的临床应用基础，Ⅲ期临床试验成功的概率非常大。
2.作为现代中药旗手的天士力，进军美国主流药品市场将开启我国中药企业全球化发展之路。目前全球化学药研发进入瓶颈状态，大部分的先导化合物已经过了筛选，中药为西方的医药研发提供了新的思路。现代医学倡导询证医学，即任何医疗方案都应遵循客观的临床研究产生的最佳证据，中药由于有几千年的临床应用样本量作为基础，只要被证明是安全和有效的，就可以进入美国等主流的药品市场。美国目前占全球药品市场销售额的40%，一旦成功进入美国市场，也意味着可以顺利的进入欧洲日本等其他全球重要市场。复方丹参滴丸若最后临床试验成功，将成为我国中药制剂出口主流市场的开端，打开了我国制药企业除化学仿制药制剂出口的另一条全球化发展之路，相信未来会有越来越多的中药进军全球医药市场，中国现代中药企业全球化发展战略前景巨大。
3.FDAⅡ期临床试验结果将促进复方丹参滴丸在国内的销售。复方丹参滴丸FDAⅡ期临床试验的良好结果更加强化了该药的临床应用地位，将使越来越多的西医专家更加重视对于复方丹参滴丸在心血管疾病治疗中的应用，预计未来几年复方丹参滴丸在国内的销售收入增速将加快。
美罗药业:业绩拐点即将到来
机构：兴业证券
研究员：王晞
评级：推荐
盈利预计：预估公司2010-2012年EPS分别是:0.93、0.27和0.48元
主要观点：
1.美罗药业公布2010年中报,公司实现营业收入6.32亿元,同比下降6.37%;实现营业利润316.14万元,同比下降84.84%;实现净利润21.41万元,同比下降98.79%,中期每股收益0.0006元。
2.公司收入和利润同比大幅下滑的原因是:2009年下半年搬迁,2010年上半年车间在申请GMP认证,因此并未形成生产和销售。
3.从收入构成看,工业实现收入5790万元,同比下滑70.55%;营业利润率为48.46%,同比增长22.39个百分点。我们认为利润率提升只是因为销售主要是毛利率较高的化学药所致,而中药还未开始生产。随着公司GMP认证进行,下半年工业产品将恢复生产和销售。
4.商业实现收入6.52亿元,同比增长15.75%;营业利润率6.49%,同比减少0.86个百分点。商业增长稳定,但公司在2010年6月将部分医药商业资产的股权出售给国药控股及其控制的企业。我们认为下半年商业的收入由于合并报表范围减小而下降。
5.公司营业费用率和财务费用率较2009年全年水平有所下降,管理费用率与2009年全年水平基本相当。
6.从现金流量表看,上半年每股经营性现金流为0.0747元,高于每股收益,提示我们公司未来业绩有很大的改善余地。
7.公司下半年业绩低在预料之内。因为搬迁之后GMP认证需要时间,下半年将恢复生产。公司未来的看点在于:1)国药控股的战略合作,将带动公司部分基本药物的销售;2)出口制剂的增长;3)新产品销售。因此,我们认为公司现在处于业绩拐点。
恒瑞医药:中报符合预期,期待创新的价值
机构：国金证券
研究员：李敬雷
评级：买入
盈利预计：维持公司2010、2011、2012年公司EPS为1.008元、1.307元、1.690元的盈利预测
主要观点：
1.主业增长32%:公司上半年实现销售收入18.69亿元,同比增长31%;实现毛利15.86亿元,同比增长32%;实现EBIT4.85亿元,同比增长32%;实现营业利润4.72亿元,同比增长7%;实现归属于母公司净利润3.91亿元,同比增长5%。由于去年有较高的公允价值波动,今年为0,所以净利润增速不快,但公司实际主业利润增长有32%。
2.2季度经营延续了1季度的增长:公司2季度销售收入、毛利、利润与1季度水平相当,管理费用率下降,坏账准备随着销售规模增长增加。上半年三大类业务继续维持增速:抗肿瘤药预计增速20%,抗感染药预计增长11%,手术用药预计增长67%。
3.创新方面持续推进:1、创新药艾瑞昔布即将进入产前检查,预计下半年获准生产;2、报告期内获得临床批件7个,生产批件2个,新药证书1个。3、创新药阿帕替尼有望下半年结束Ⅱ临床;4、报告期内新提交中国专利和全球专利共10件;5、国际化方面,公司接受了美国FDA官员对注射剂的认证,并根据要求对存在的问题进行了改正和反馈,目前正等待美国FDA的回复。
恒瑞医药:快速发展可持续
机构：中金公司
研究员：孙亮
评级：推荐
盈利预计：维持2010、2011年的业绩预期1.10和1.37元
主要观点：
1.2010年半年度业绩与预期基本一致:报告期取得收入18.69亿元,同比增长30.8%;取得净利润3.91亿元,同比增长4.8%,折合每股EPS0.53元,扣除非经常损益,净利润同比增长28.8%。基本符合预期。
2.正面:市场拓展有力,快速增长势头不减。公司已经是抗肿瘤药乃至制剂药国内龙头,近年来重心开始从逐渐饱和的中心城市向周边城镇,从肿瘤药向其他品种扩展。报告期医药工业收入同比增长31.4%至18.38亿元,增速高于08、09年增速,反映出公司销售战略转型初见成效。保持创新领先地位,后续产品梯队丰富。报告期内获得临床批件7个,生产批件2个,新药证书1个,提交中国和全球专利10件。创新药艾瑞昔布即将进入产前检查,有望下半年获准生产;阿帕替尼有望下半年结束Ⅱ临床。这些将为公司未来增长提供动力。
3.负面:回款天数增加,现金流下降,经营效率有所降低。报告期应收款项合计达15.35亿元,较去年同期增长77%,较年初增加3亿元,导致经营性现金流同比降低1.09亿元,影响公司周转。
4.发展趋势:公司在抗肿瘤领域已取得龙头地位,在手术用药和造影剂也初见成效,未来将初步进入电解质输液和心脑血管用药。未来1~3年全球多个重磅药专利即将到期,公司将积极争取,利用自己强大的研发实力和渠道资源,拓展新市场,同时支持自己的创新药在国内和美国发展。
天士力:一粒滴丸树起行业发展的里程碑
机构：国信证券
研究员：贺平鸽
评级：推荐
盈利预计：略上调公司10-12年业绩增速至30%、28%、28%,EPS约0.85/1.08/1.38元。
主要观点：
8月6日天士力公告:核心产品复方丹参滴丸完成了《丹参丸美国Ⅱ期临床试验报告》。Ⅱ期临床数据良好,FDA日前已在美国华盛顿与公司召开了丹参丸美国Ⅱ期临床试验结题会,并授予公司临床试验方案制定特许(SPA,SpecialProtocolAssessment),即双方将以书面形式共同确认丹参丸美国FDA申报之Ⅲ期临床试验方案的完整细节。该项临床试验的相关筹备工作目前正在有序进行中。我们的观点:对中国医药行业、中医药行业、天士力公司而言,这都是一件里程碑事件,意义深远。我们预计复方丹参滴丸的全球多中心Ⅲ期临床试验最快将于2012年底完成,由于获得SPA特许,缩短了评审时间,最快有望于2013年在全球主流医药市场上市销售。我们的分析显示,该产品在国内外稳定性心绞痛治疗领域拥有广阔市场,具备成为全球重磅炸弹药品潜质,短期将对国内营销逐步产生明显的促进作用。
恒瑞医药:主业稳健增长,新品储备丰富
机构：国信证券
研究员：贺平鸽
评级：推荐
盈利预计：预计10-12年实现EPS1.04、1.33、1.62元,同比增长17%、28%、22%
主要观点：
1.主业稳健增长,实现EPS0.53元略高于预期：公司10H1实现营业收入18.69亿元,同比增长30.81%;归属于上市公司股东净利润3.91亿元,同比增长4.81%。实现EPS0.53元,略高于我们中报预览中0.51元预测,每股经营性现金流0.38元/股,同比下降27.88%。去年同期有近7000万元公允价值变动收益,今年已无股票投资,因此扣除非经常性损益后的净利润3.89亿元,EPS为每股0.52元,主业业绩同比增长28.81%好于我们预计的25%增速。净资产收益率ROE为14.11%。
2.毛利率、期间费用率均小幅提升：10H1公司整体毛利率为84.93%,其中医药工业毛利率86.17%,同比提升0.45个百分点。上半年公司销售费用率同比下降1.86个百分点至44.02%,销售公司管理人员费用的转入使管理费用率上升2.47个百分点至13.32%,总体期间费用率上升0.48个百分点。
3.营销拓展与研发创新进程顺利：公司通过进一步完善销售网络建设、加大传统优势产品推广力度的同时重点培育新领域新产品的增长点、加大学术推广等方式实现对细分目标市场的拓展和渗透,确保了销售的稳步增长。预计公司的手术麻醉用药增长50%以上,抗肿瘤药则维持20%的增速。公司的研发创新进展顺利,上半年新获临床批件10个、生产批件2个、新药证书1个;接受了美国FDA官员对注射剂的认证并进行了反馈;下半年创新药艾瑞昔布有望获准生产,阿帕替尼也有望结束2期临床;公司大量的通用名药申请美国FDA的进程也将加快。
恒瑞医药:收入保持较快增长
机构：招商证券
研究员：李珊珊
评级：审慎推荐—A
盈利预计：维持预计2010-2012年收入同比增长23%、22%、24%,净利润同比增长18%、28%、30%,全面摊薄后实现EPS1.05元、1.35元和1.75元
主要观点：
1.主业收入、净利润保持较快增长。上半年实现工业收入、净利润18.4亿元、3.9亿元,同比分别增长了31.4%、4.8%,EPS0.52元,每股经营净现金0.38元。
2.剔除公允价值变动及投资收益等非经常性损益后净利润同比增长28%。毛利率同比略升0.8个百分点。营业费率同比下降1.9个百分点、管理费率上升2.5个百分点。净利率21.6%,同比下降5个百分点。应收款周转天数同比上升13天。
3.主要产品方面:上半年抗肿瘤药、手术用药收入同比增长约20%、70%。多西他赛增速超过20%,奥沙利铂稳定增长,来曲唑增速约40%;七氟烷、顺阿曲库胺同比增长超过70%。公司积极加大学术推广力度、完善销售网络建设、加大新产品推广力度培育新增长点,预计未来收入仍将保持较快增长。
4.主要产品2010年广东省采购价基本稳定:我们比较了广东省2010年、09年集中采购价格数据,恒瑞医药各产品、品规采购价有升有降,价格变化幅度不大,总体价格基本稳定。伊利替康、来曲唑、顺阿曲库铵、克拉霉素等产品在国家发改委价格调查之列,由于公司研发实力强、销售走专业学术营销道路、产品招标价格基本稳定,我们认为公司受价格调查影响较小。
5.下半年主要的催化剂包括:1、创新药艾瑞昔布获批生产;2、阿帕替尼顺利结束II期临床;3、注射剂车间及通用名药FDA认证获得通过。
恒瑞医药:收入增长超预期
机构：中银国际
研究员：贺长明
评级：买入
盈利预计：调整公司2010-2012年每股盈利预测至1.078、1.394和1.773元
主要观点：
1.医药制造业同比增长31.36%,超过我们之前的预期。
2.公司毛利率和净利润率分别维持在85%和20%的较高水平。
3.新产品艾瑞昔布进入产前检查,有望年内获批。
4.接受了美国FDA官员对注射剂的认证检查,原料药和制剂的国际化前景值得期待。
恒瑞医药:股权激励助推公司发展
机构：华泰证券
研究员：范炳邑
评级：
盈利预计：我们预计未来三年公司每股收益分别为1.30、1.63和2.06元。
主要观点：
2010年上半年,公司实现营业收入18.7亿元,同比增长30.81%,实现归属母公司净利润3.91亿元,同比增长4.81%,实现扣除非经常性损益归属母公司净利润3.89亿元,同比增长28.81%。由于09年同期公允价值收益6992万元使得去年基数较高,今年不剔除非经常性损益净利润增速较缓,公司主营业务保持较快增长。毛利率保持稳定,医药工业毛利率为86.17%,同比增加了0.45个百分点。公司经营性应收同比有较大幅度增长,增加了2.50亿元,使得公司经营性现金流同比减少了27.88%。创新源源不断,国际化稳步推进。上半年公司获得临床批件7个,生产批件2个,新药证书1个,新提交中国专利和全球专利共10件。公司创新药艾瑞昔布即将进入产前检查,下半年有望获准生产,新药阿帕替尼有望下半年结束Ⅱ临床。在国际化方面,加快大浦原料药基地的建设力争整体通过美国FDA认证,根据美国FDA官员注射剂认证要求对存在的问题进行了改正和反馈,目前正等待美国FDA的回复,加大对美国恒瑞的投资力度。销售渠道进一步下沉,股权激励助推公司发展。公司进一步完善销售网络建设,积极落实由中心城市向周边城镇、社区辐射的销售策略。上半年公司股权激励得到落实,我们认为,股权激励完成将成为驱动公司“销售+创新+国际化”三驾马车的重要动力。
天士力:复方丹参滴丸如期进入FDA三期
机构：国泰君安
研究员：易镜明
评级：谨慎增持
盈利预计：预计10、11年eps分别为0.83\1.02元
主要观点：
1.公司于日前完成了对Ⅱ期临床试验数据的统计分析和二次解盲,并形成了《复方丹参滴丸美国Ⅱ期临床试验报告》。
2.结果显示疗效显著,不良反应轻微:《报告》显示,复方丹参滴丸用于稳定性心绞痛二次发作预防和治疗的临床试验黄金观察指标,具有统计学显著和临床显著双重意义。同时,,临床试验数据显示,复方丹参滴丸每一类别的不良反应出现率都非常低。轻微的不良反应与安慰剂组相比具有类同略低的发生率,且均与试验药物复方丹参滴丸无关。
3.如期展开III期临床筹备:FDA日前已在美国华盛顿与公司召开了复方丹参滴丸美国Ⅱ期临床试验结题会。在认可美国Ⅱ期临床试验上述结果的基础上,重点讨论了下一步开展包括美国在内的全球多中心Ⅲ期临床试验的方案细节,同时授予公司临床试验方案制定特许(SPA,SpecialProtocolAssessment),即双方将以书面形式共同确认复方丹参滴丸美国FDA申报之Ⅲ期临床试验方案的完整细节。该项临床试验的相关筹备工作目前正有序进行中。
4.复方丹参滴丸II期结题后,即将展开III期临床试验,包括试验方案的设计、审批,以及试验的开展及结果分析解读。由于III期临床的样本量较大,方案设计、试验区域选择、试验开展等各环节较II期更为复杂,预计需要3年以上的时间。
恒瑞医药：主业利润加速增长，业绩符合预期
机构：申银万国
研究员：罗鶄
评级：买入
盈利预计：维持公司10-12年每股1.06、1.29、1.61元盈利预测。
主要观点：
1.收入快速增长，主业利润加速增长
2.肿瘤药平稳增长，手术麻醉药和心血管药高速增长
3.毛利率提升，期间费用率控制良好
天力士：复方丹参滴丸开启中药国际化新篇章
机构：申银万国
研究员：娄圣睿
评级：增持
盈利预计：2010-2012年每股收益0.85，1.04，1.27元
主要观点：
1.复方丹参滴丸开启中药国际化新篇章，预计最快3年后进入美国市场
2.复方丹参滴丸国内外市场放量值得期待