海普瑞:设立合资公司,为制剂发展布局
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预测公司2010-2012年的EPS为3.49、4.72和6.74元
主要观点：
1.合资公司设立有助于海普瑞进入制剂领域,实现肝素钠原料药与制剂一体化。
2.合资公司成都海通药业注册资本为人民币2000万元。其中海普瑞拟以货币资金出资980万元,占注册资本的49%;成都通德拟以生产技术和相关资产出资1020万元,占注册资本的51%。
3.合作方成都通德药业有限公司拥有多种产品制剂的生产批文,其中包括肝素钠注射液、肝素钙注射液、肝素钠乳膏等。此举有利于海普瑞将原料药的质量优势拓展至制剂业务,丰富、完善产品结构,实现原料药与制剂的一体化发展。
肝素产业景气仍将持续,公司业绩增长趋势良好。海关数据显示,肝素月度出口量价仍然处于高度景气状态;公司上半年实现净利润5.98亿,预计全年实现我们13-14亿的盈利预测应无悬念。
仁和药业:拟参与江西制药重组,产品形成互补
机构：海通证券
研究员：江维娜
评级：增持
盈利预计：2010-2012年摊薄后EPS分别为0.50元、0.62元和0.76元
主要观点：
1.老牌政府背景药厂,产品将与公司形成互补。江西制药创立于1950年,是江西省最早的一家制药厂,江西省为了加快国企改制力度,做大做强江西医药企业,把江西制药从省直属下放至南昌市管辖,并对江西制药发起改制和重组动议。江西制药集原料药、化工中间体、兽药生产营销、科研开发为主,拥有头孢菌素类、大环内酯类、氟喹诺酮类、氨基糖苷类、抗病毒类五个生产车间,所有产品通过GMP认证,自主编写了药物的美国DMF和欧洲DMF,单个产品的生产能力和市场占有率均达到全国同类产品的30%以上。其中喹诺酮类的环丙沙星、恩诺沙星、左旋氧氟羧酸酯,大环内酯类的阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素在国内外市场中占有重要的份额,40%的产品销往国际市场,并与欧、美多家制药企业进行着深入广泛的合作。我们认为江西制药主要产品为针剂和原料药,目前总体收入规模约2亿元,核心产品硫酸小诺霉素较有看点。目前仁和药业产品覆盖胶囊剂、颗粒剂、片剂、栓剂、软膏剂、搽剂等药品以及健康相关产品,包括仁和可立克、优卡丹、妇炎洁等。如果成功完成对改制重组,江西制药的产品将与公司的产品形成互补。
2.公司外延扩张顺利。公司2009年收购了江西康美医药保健品有限公司100%股权、江西药都仁和制药有限公司100%股权和江西航天泰力士药业有限公司100%股权。未来还有望在满足一定条件下,将江西闪亮制药有限公司和江西仁和药用塑胶制品有限公司资产注入上市公司。
3.公司降本增效和开源节流成果显著。2010年上半年,公司实现收入4.57亿元,同比减少5.97%,实现归属于上市公司股东的净利润9108万元,同比增长122.92%,实现摊薄每股收益0.22元。归属于母公司净利润同比大幅增长,主要因为成本和费用降低,营业成本和销售费用分别同比减少26.57%和24.10%。主要举措为广告投放媒体从电视转向性价比更高的网络,这使得公司销售费用大幅降低,盈利能力大幅提高。
仁和药业:拟收购江西制药向处方药领域拓展
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预计公司10-12年的EPS分别为0.51、0.62和0.75元
主要观点：
1.公司将收购江西制药进军处方药市场。针对江西制药股权较为分散的特点,公司拟受让其75%以上股权,重点解决股权转让、职工身份置换等问题。我们预计这次股权转让需要较长一段时期来完成;
2.江西制药在化学药领域有较强竞争优势。作为江西省第一家医药企业,江西制药具备数百个制剂及多种原料药生产能力。目前年营收规模约2亿,其中高纯度精制硫酸小诺霉素针剂销售规模较大,其它克拉维酸钾原料药、抗生素类胃内滞留型缓释片剂增长空间也很广阔;
3.医药业务近期销售趋势转好。上半年医药业务因大幅消减代理商等渠道调整导致增速有所下降,但从8月以来,药品和健康产品的销售形势已经有明显好转,预计3、4季度医药营收将会呈现较好增长势头;
4.闪亮制药等集团资产有望注入。集团旗下的闪亮制药目前收入规模约1亿,未来有望和药用塑胶资产一起被注入进来,公司产品线将进一步丰富;
康美药业:中医药产业链整合者
机构：中金公司
研究员：孙亮
评级：推荐
盈利预计：预测2010年、2011年EPS分别为0.44元和0.60元
主要观点：
1.中医药一体化战略催生产业领头羊。上游整合药材资源;中游推进饮片布局,整合中药材贸易基地;下游借道零售药店、中医院和药食同源保健食品,涉足消费终端。实现了中医药和医疗服务的产业链一体化整合。
2.管理执行力保障一体化战略。作为中药饮片的行业龙头,中药材贸易的整合者,管理层展现了出色的管理执行力。公司正积极储备中药材市场和中医院管理人才,保障未来中药材交易市场经营和中医院管理业务的顺利推进。
3.强势布局饮片产业,快速增长可期。公司为国内最大的中药饮片生产企业和行业整合的领导者,目前已形成覆盖广东、京津、川渝、中原(安徽、河南)的全国布局。预计2010年公司饮片销售超过10亿元,未来五年收入维持30%以上增长,市场份额稳居第一。
4.中药材贸易稳步推进。上游药材产地控制、中药饮片业务消化和中药城的综合信息优势降低了贸易业务的波动性风险,促使公司中药材贸易业务实现相对稳定增长。预计未来五年,销售规模达50亿元。
5.整合交易平台,迎接跨越发展。打造中药材交易市场一体化增值服务提供商。目前亳州、安国和普宁三大中药材交易市场年销售额约为700-800亿元,公司有望逐步整合前三大市场,规范药材交易的同时,提供仓储、物流、检测等一体化增值服务,再创腾飞空间。
康芝药业:第三终端的儿童药龙头
机构：中金公司
研究员：孙亮
评级：推荐
盈利预计：预测2010年、2011年EPS分别为1.69元和2.51元
主要观点：
1.专业合作代理制营销,布局第三终端。公司市场推广人员通过渠道信息采集,实地调研挑选优秀区域代理商,并与之合作。同时将代理商和公司进行利益绑定,并协助代理商进行市场推广。在快速渠道拓展的同时,保障对渠道的控制力。
2.专注儿童药,再造3-4个“瑞芝清”。借助小儿解热镇痛市场的发展经验,基于现有优势渠道,公司将持续打造其它五类儿童用药产品,预计未来在其它五类儿童药品领域将打造3-4个“瑞芝清”。
3.借助强势渠道,新品迅速放量。公司借助广覆盖、强掌控的销售渠道,迅速推进新品销售,充分发挥渠道的协同优势。2009年氨金黄敏开始市场推广,预计2010年可完成销售3500万元。2010年推出新品度来林,预计2011年销售收入过亿元。目前公司新品梯队丰富,未来新品推出将带动销售持续高速增长。
4.营销架构扁平化,有效控制成本。公司实行营销机构扁平化,产品从公司到终端机构,只经过一层代理,有效控制期间费用的发生。鉴于渠道的协同效应,未来费用增速将低于销售增速,盈利能力有望进一步提升。