今年的公募基金中报公布之后，市场对于它们上半年业绩亏损4300多亿元、依然在风雨不动地计提管理费这两件事情的种种指责声不绝于耳。本以为少数媒体讲几句之后就会渐渐过去，但是，现在来看，有些媒体跟进的虽迟，但把这个话题的议论篇幅却在越做越大。至此，笔者作为中国专业研究公募基金时间最长的人，想谈一谈我个人对于这些问题的看法，并与大家商榷。

　　一、这种指责并不是新话题

　　之所以讲这不是新话题，是从两个方面来看的：（一）从2008年的下半年到2009年的上半年，市场上就曾经有过这样的声音；（二）今年上半年，这种声音再次响起，并且主要是集中在公募基金中报公布只后。这种声音两次响起，有一个共同的市场背景，那就是基础市场行情之一，即股票市场行情在跌，主做股票的基金大面积业绩亏损。

　　而有所不同的是，这一次，媒体对于这个话题的热情和发挥似乎比前次更加热烈。出现这种情况，背后有一个很微妙的、同时也是比较可笑的市场原因，即2008年年报公布、相关统计数据出来的时候，已经是2009年度的5月份了，当时，股票市场行情正在朝气蓬勃地上升，且自该年年初以后的累计升幅已经较大，大家天天忙着数钱，自然不是很感兴趣这个话题。

　　这一次情况则是：八月底，公募基金半年报出齐的时候，股市行情在七、八两个月份里的回升幅度有限。

　　二、也许还有一个阴谋论

　　从我所了解到的一些情况来看，此次市场上对于公募基金的负面声音如此之大，很有可能存在着一个阴谋论的问题，即今年的市场环境与2008年下半年、2009年初有个显著的不同，那就是私募基金已经发展的初成气候，无论是它们公司的数量、产品的数量、所管理的私募基金资产总量，都有了较大的规模。从媒体的反映来看，便是有些媒体甚至有了定期报道私募基金的专版。

　　私募基金的发展壮大，可能是促成此次对于公募基金不利声音的重要源泉之一。他们中的一些人不约而同、较为默契地同时这样做，原因可能在于以下方面：

　　（一）利用公募基金集中披露信息的这个契机，转移媒体和市场的视线，让自己暂时摆脱一下不利的困境，如业绩亏损、停止公布净值，等等。与此同时，有些私募基金也会乘机宣传一下自己的所谓优势，即收益与绩效挂钩，看似很公正。

　　（二）很多私募机构的人，尤其是私募机构中的核心人物，出身于公募基金，成名于公募基金，对于公募基金了如指掌，所以现在背信弃义地打击起公募基金来，自然是一打一个“准”，如公开披露的业绩情况、管理费的计提问题，等等。

　　（三）很多私募基金的人在公募基金工作的时候，已经与媒体建立起了良好的合作关系，现在，在“适当”的时候与媒体交流一下，传达一些观点。而媒体方面，记者、编辑新人不断，且在基金这个方面的专业理解程度有限，自然不排除有被利用的可能。

　　（四）私募基金已经与公募基金形成了完全的竞争关系，它们需要分食公募基金的市场份额，抢夺公募基金的地盘，出于本能，自然会做出这样的事情。这种做法，表面上看是敬业，而其背后，则是另外一个层次的问题。

　　三、信托规则、契约精神不该被忘记

　　基金是什么？基金是一种信托工具，即大家按照事先约定的某种契约，按照事先约定的某种业务规则，进行专业化的代客理财活动。无论公募基金、私募基金，大家都是在做一样的专业化资产管理工作，所不同的地方，则在于大家获取收入的方式不同：公募基金只有管理费；而私募基金可能既有管理费，也有业绩报酬，与公募基金不同的地方则在于，私募基金的管理费率通常会低于公募基金，并且在业绩亏损的时候没有业绩报酬，反之，则会有业绩报酬，并且在业绩好的时候，私募基金的业绩报酬加管理费收益会远远高于公募基金单纯的管理费收入。

　　就公募基金来说，它的契约精神的重要意义在于：公募基金作为一个专业化的资产管理机构，它的收益来源只有管理费。这个内容，首先是这类基金的区别于其它种类基金的重要标志；其次，在每一只公募基金的契约里、合同里、招募说明书里，等等，都有明确的公示。而契约精神的实质，就是每一位投资者认购、申购了公募基金，便被视为是在认可了基金契约等产品文件里所有内容之后的一种委托资产管理行为，这种行为，是以了解为前提、以信任为基础的。

　　所有的公募基金产品，都会按照国家法律、法规的要求，提示基金的风险，广大投资者应该了解这些内容，而不应该认为基金是包赚不赔的。

　　公募基金有很多种类，既有主做股票的，也有主做债券的；既有高风险的，也有低风险的；既有收益预期可以高的，也有收益预期低的，等等。这一切，也是广大投资者应该了解的内容。市场上现有的700多只公募基金，除了6只基金明确表明是保本基金以外，其它基金都是不保本的。

　　作为报道、介绍、宣传基金的媒体，大家都应该本着专业化的基本素质，承担起应有的社会责任，在公募基金业和广大投资者之间架起一个良好的、促进相互沟通和理解的桥梁，而不是低级地被利用，或者夹杂着个人的感情因素发泄不满，或者故意以耸人听闻的标题了吸引读者的眼球。

　　有极少数媒体，在采访了我之后，在与我进行了充分的沟通、并认可了我的观点之后，写出来的文章还是那么的情绪化、那么的不专业，且没有关于我所说的内容，这种做法只会让我感到十分遗憾。

　　四、多一份理解，多一份宽容

　　我承认，在我接触到公募基金的初期，也曾经有过和大家一样的想法，如管理费的旱涝保收。但是，随着时间的推移，我的观点迅速转变了。我很认可这种契约精神、这种业务模式。

　　我们都可以回想一下：在2006年、2007年、2009年，基金，尤其是主做股票的基金，曾经给大家创造出了多么丰厚的业绩回报，其中，前两个年份，每年的平均回报率都是翻番的；后一个年份，平均回报率虽然没有翻番，但有不少品种当年的净值增长率是翻番的。这过去的这三年里，当大家享受到了丰厚收益的时候，大家是否想过给公募基金提高管理费率，或者发放业绩报酬呢？都没有。这就是契约，这就是公募基金，赚了，是大家的，亏损了，风险共担。

　　我们还可以回顾一下公募基金的业绩，以现有的绝大多数基金为例，很多基金“成立以来”的净值增长率都是正值，最高峰的时候，业绩最好的一些基金成立以来为投资者所创造的收益是其本金的12倍。因此说，从长期投资的角度来看，在专业理财这种业务模式的背景之下，基金是可以为大家创造出良好收益的。

　　而今年上半年的亏损，更严格地说是今年第二季度的亏损，是公募基金投资收益长期增长过程中的一次波动，与国际经济环境、国家宏观经济政策、基础市场行情的波动等有着密切的关联，这一点，希望广大投资者能够充分理解。还有，股票型的股票投资仓位不可以低于60％，指数型基金的股票投资仓位会长期高于90％，这些内容既属于契约，也属于规则，都是常识。

　　公募基金与私募基金的一大区别，就在于公募基金度过了建仓期，进入了正常运作阶段之后，都可以让投资者自由地赎回，或者可以在二级市场卖出。没有任何一只公募基金限制投资者赎回，大家完全可以自我规避风险，因此说，当市场出现系统性风险、绩效出现波动的时候，很多人开始指责基金，这种做法合适吗？

　　我在这里说了长期投资，但我并不建议大家僵化地长期持有，除非某些基金的业绩一直很好。在一般的市场环境下，基金的业绩会在波动中逐渐成长。从投资者的角度来看，大家投资基金的入市时机、持有基金所经历的市场行情过程，都会对相关基金的业绩、对投资者的情绪产生影响。

　　至于今年上半年基金管理费收入的增加，与公募基金的市场结构有关。去年以来，基金公司重点发行的基金类型是股票型基金、混合型基金，例如，2009年，市场上共计发行了114只新基金，其中上述种类的基金有110只；今年以来，截至9月1日，新发行的基金有81只，上述种类的基金有69只。按照基金契约，这些具有高管理费率背景的基金规模在不断地扩大，基金公司的管理费收入自然会不断地增加。

　　（写在最后：由于种种原因，市场对于公募基金的理解还有很多误区，包括很多媒体。由此看来，投资者教育工作依然是十分地任重道远。）