●姚刚:证监会再谋创新 推进国际板与场外市场建设

　　中国证监会党委委员、副主席姚刚近日表示，证监会下一步将从四个方面着手，加大多层次资本市场建设的创新力度。其中包括抓紧推进场外市场建设、推进国际板建设、规范发展私募基金、大力发展债券市场等。

　　姚刚是在参加“一行三会”领导与金融界全国青联委员面对面交流座谈会时作上述表示的。他指出，资本市场对于保持国民经济平稳运行、维护金融稳定、促进经济结构调整和创新型国家建设具有不可替代的作用。为此，下一步证监会将着力做好四方面工作。

　　一是在去年10月份平稳推出创业板市场的基础上，抓紧推进场外市场建设。他说，我国资本市场发展20年来，上市公司虽已将近2000家，但还有大量股份公司达不到上市条件。要推进这些公司进入资本市场寻求发展，就要求证监会进行场外市场的建设，为达不到上市标准的公司提供一个股份流通、资本服务的平台。

　　二是规范发展私募基金、PE、VC等，带动和吸引相关资金支持创新型企业和中小企业发展。

　　三是从债券市场入手，提高直接融资比重。目前我国直接融资和间接融资发展不平衡，仅靠股权融资远远不够，还需要大力发展债券市场。目前，包括公司债、企业债、短期融资券、中期票据等在内的我国信用债券市场余额约3.5万亿元左右，远远低于20多万亿元的股票市值。因此，要进一步推动债券市场的发展，为企业提供直接的债务融资。

　　此外，还要积极研究境外企业到内地发行人民币股票和债券的相关制度，推进国际板建设。姚刚强调，希望通过上述四方面努力，加大多层次资本市场建设的创新力度，使资本市场能够更好地为国民经济平稳健康发展做出贡献。

　　●平安拟控股深发展52% 交易对价291亿

　　停牌47个交易日后，中国平安和深发展昨晚双双发布9月2日起复牌的公告，平安银行与深发展的重组预案同时出炉。

　　两公司昨晚发布“重大资产购买暨关联交易预案”称，中国平安拟以其持有的平安银行90.75%的股份以及现金足额认购深发展非公开发行的股份，深发展新发行股份的价格为每股17.75元（深发展董事会批准《股份认购协议》项下股份发行的董事会决议公告日前20个交易日深发展股票交易均价），中国平安认购深发展的股份数量约为16.39亿股，本次交易总对价为291亿元。

　　据业内人士估算，此次交易对价相当于平安银行按照约2.03倍PB注入深发展（根据2009年末数据），若以到两行2010年的发展资质来推算，PB约在1.7倍至1.8倍，在目前同类银行中属于中位水平。

　　交易结束后，中国平安将成为深发展控股股东，持有深发展约52%股权，而平安银行则成为深发展子公司。目前此项交易尚需双方股东大会及相关监管部门审批。由于持有深发展的股份比例将超过深发展总股本的30%，根据有关规定，中国平安将向有关监管部门申请豁免要约收购。

　　事实上，这只是双方整合的第一步。目前，平安银行另有9.25%的股权分散在105家法人小股东手中。据了解，由于这105家小股东中有部分反对此次对价，故而未被纳入此次交易预案。业内人士称，“如果将来深发展和平安银行要彻底合并的话，这9.25%的股权也必须解决。”中国平安在公告中并未具体交代如何处理这9.25%的股权，仅称“深发展在适当的时候将采取包括但不限于吸收合并平安银行等适用法律所允许的方式实现两行整合。”

　　业内人士表示，即使完成了股权方面的整合，“平深恋”双方在网点、业务、人员方面实现整合仍需要一段时间，如何在充分利用深发展现有资源的同时又能巧妙地移入“平安文化”，考验着参与本次重组各方的智慧。

　　●证监会:"点线面"结合 力推反腐倡廉

　　相关部委将联合出台规范性实施意见，有针对性地构建一整套覆盖内幕交易发生领域的制度体系和监督执行机制，形成对内幕交易“齐抓共管、多管齐下、群防联控”的综合防控机制。

　　近年来，证券期货监管系统各级党委和纪检监察机构按照“服务科学发展、强化两项职能，加大惩治力度、更加注重预防”的工作思路，立足行业特点，发挥体制优势，坚持“点线面”结合，推进资本市场反腐倡廉建设，取得了较好成效。

　　从关键“点”突破，加强对权力的监督和制约

　　证监会瞄准“强化教育、完善制度、监督到位”三个关键节点，进一步增强干部的宗旨意识、责任意识和法规意识，为资本市场改革发展提供新的动力。

　　全面开展党风廉政专项教育活动。证监会将反腐倡廉相关法规制度汇编成《中国证券期货监管系统工作人员党风廉政建设学习手册》，并从今年7月开始，组织证券期货监管系统所有党员干部开展为期两个半月的专项教育活动，积极开展自查自纠，签订严格执行各项法规制度的承诺书。

　　结合监管工作实际制定《廉政准则》实施细则。为贯彻落实《廉政准则》附则中关于结合工作实际细化制度、完善配套措施的要求，证监会纪委会同相关部门，着眼防范风险，针对创业板首发上市、融资融券业务试点与股指期货品种交易等监管工作任务出现的新情况、新问题，进一步改革完善行政许可规章制度，规范行政审批事项和行为，为抓好证券期货监管干部廉洁自律工作提供制度保障。

　　打造有效监督制约权力的制度“链条”。为确保监管人员依法行政、廉洁从政，去年，证监会制定了《中国证监会纪委关于加强监督工作的若干意见》，之后，又专门针对控制市场准入的发审委和关系上市公司质量改善的并购重组委，相继制定了《关于加强发审委委员监督工作的若干意见（试行）》和《关于加强并购重组审核委员会委员监督工作的若干意见（试行）》。证监会纪委还将组织会内相关部门和投资者保护基金公司，共同签署加强监督工作的合作备忘录，建立健全举报投诉处理机制，形成会纪委、业务部门和投保基金三个环节相互配合、监督联动的格局。在不断创新监督方式，加大监督力度的同时，为切实防范监管干部在履职过程中与社会公共利益发生冲突，最近，证监会党委已原则通过《中国证监会工作人员任职回避和公务回避规定（试行）》，要求各级领导干部带头执行回避制度，凡涉及与公共利益冲突的重要情况，及时报告，及时回避。

　　从监管“线”延伸，推动证券期货业行风建设

　　规范履职、倡导自律，认真开展行为准则执行情况检查。证监会从今年3月下旬至5月底，分宣传发动、自查自纠、检查整改和总结四个阶段，对《期货从业人员执业行为准则》《证券业从业人员执业行为准则》和《中国证监会工作人员行为准则》执行情况进行检查。监管系统各单位和各证券期货经营机构深入查找问题、梳理工作流程、落实整改措施，监管能力和执业质量稳步提高，干部作风和行业风气明显改善。为巩固检查工作成效，下一步，证监会将与有关部门加强协调，按照“选择试点、逐步推广、总结经验、稳步推进”的原则，分步骤、分阶段推进上市公司内控规范的实施，把内控机制建设和合规体系建设情况纳入各类市场主体日常监管的范围，确保内控规范体系的执行质量。适时组织召开行业合规管理座谈会，促进行业合规管理经验交流，研究确立合规管理工作的新目标、新要求，积极推动建立全行业合规管理的长效机制。

　　诚信为本、合规为基，扎实推进治理商业贿赂工作。证监会始终把加强从业人员诚信教育，倡导诚信经营理念，建立健全维护诚信利益、追究失信责任的监管机制，促进证券期货市场的诚信规范发展作为工作的重中之重。在证监会治理商业贿赂领导小组统一领导下，积极发挥各业务部门、各派出机构、各交易所、各协会以及监控中心“五位一体”的监管协调机制在诚信体系建设中的作用，全面加强与其他行业主管（监管）部门、司法机关和宣传部门的沟通联系，形成工作合力。证监会开发管理的“证券期货市场诚信档案”系统，经过不断完善，目前已囊括了近10年来资本市场各类主体的诚信情况，共记录诚信信息8113条。证监会还向全国106家证券公司、60家基金公司、162家期货公司发放调查问卷，对各行业机构党组织建设及反腐倡廉建设情况进行摸底，积极探索以体制、机制创新解决行业商业贿赂发生的深层次问题。经过几年的努力，证券期货行业治理商业贿赂专项工作取得了明显成效，市场主体的诚信意识和规范运作意识得到了提升，商业贿赂行为发展蔓延的势头得到有效遏制，自我约束机制和相互制衡机制已初步形成。

　　净化市场、营造声威，严厉打击“老鼠仓”和内幕交易行为。证监会成立了稽查总队，集中打击市场违法违规行为，不断拓宽和完善线索渠道，建立了证券交易所与稽查部门的线索移送“直通车”制度，加强了对媒体信息的分析研判和对信访举报线索的核查，案件线索和立案数量大幅提升，快速反应能力显著增强。近年来，随着基金规模的快速增长和上市公司并购重组的开展，证券期货从业人员从事“老鼠仓”交易和国家工作人员特别是党政干部利用职务上的便利进行内幕交易呈易发、多发态势。面对复杂的市场形势，2009年，深圳证监局通过对内幕信息知情人买卖股票排查、突击检查基金公司等方式，快速查办了3起内幕交易案件和3起“老鼠仓”案件，起到了震慑作用。据统计，证监会去年查处的内幕交易案件数是前5年数目之和。

　　从体制“面”拓展，全面推进惩防体系建设

　　证监会充分发挥体制优势，建立与各级纪检监察机关和相关职能部门监督协查工作平台，形成各司其职、各负其责、齐抓共管的机制，积极推进资本市场惩防体系建设。

　　延伸监管触角，发挥体制优势，联合开展内幕交易综合防控工作。证监会认真分析加强内幕信息管理和防范内幕交易工作的实际情况和政策需求，在制度、监管和惩治等方面进行了有益的研究和探索。2008年以来，证监会以推动上市公司并购重组市场化机制改革为契机，规范审核工作程序，取消了重大资产重组预沟通的“窗口期”指导制度，要求上市公司上报并购重组方案之前，必须在交易所申请停牌。去年，证监会纪委和上市部研究制定了上市公司内幕信息知情人登记制度，并在系统内部分辖区上市公司开展试点。下一步，相关部委将联合出台规范性实施意见，有针对性地构建一整套覆盖内幕交易发生领域的制度体系和监督执行机制，形成对内幕交易“齐抓共管、多管齐下、群防联控”的综合防控机制。

　　创新监管载体，增强工作合力，探索建立联席会议制度。近期，在中央纪委和监察部的支持下，证监会启动了地方派出机构和所在地纪检监察机关建立联席会议制度试点工作，通过畅通多层次横向沟通渠道，充分发挥纪检监察机关和证券期货监管部门各自优势。在防范、打击内幕交易和治理商业贿赂问题上，各省、市、自治区纪检监察机关可以依托联席会议平台，督促相关部门共同研究制定对策和措施，更好地规范国家工作人员尤其是党政干部的行为，加强对国有企业并购重组审批环节的内部管理和制约监督，压缩决策链条、缩短审批时间、完善保密制度、实现内幕信息流转留痕，更加有效地打击和预防违法违规违纪行为。证监会可以通过联席会议这个渠道，及时移送相关案件线索，做好市场风险防范工作，也可以积极配合各省、市、自治区纪检监察机关做好案件查办工作，以提高取证工作效率，形成案件查办合力。

　　●新三板半数公司够格上创业板 8家IPO申请已获证监会受理

　　记者从中国证券业协会获悉，截至8月31日，在中关村科技园区代办系统挂牌报价转让的70家公司中，有37家报价公司符合创业板上市财务要求。其中，13家公司已就申请在创业板IPO召开了董事会、股东大会并通过了申请创业板上市的议案，8家公司的申请材料已获证监会正式受理。

　　半年报显示，上述8家公司平均每股收益达到0.29元/股，平均全面摊薄的净资产收益率为11.7%，营业收入增长率达到38%，均远高于报价公司的平均水平。报价系统作为创业板市场上市资源蓄水池和中小高新技术企业孵化器的功能日益突出。

　　据了解，除中农羊业外，69家报价公司均按时披露了2010年半年报，其中有19家公司聘请具有证券从业资格会计师事务所对半年报进行了审计。半年报显示，上半年报价公司整体收入和盈利大幅增长。69家公司共实现营业收入34.54亿元，同比增长32%；归属于母公司股东净利润3.59亿元，同比增长75%；平均每股收益0.14元，同比增长56%；平均全面摊薄净资产收益率7.29%，同比增长41%。

　　分行业看，报价公司行业利润增长差别显现，新兴产业成长潜力巨大，新能源、节能环保行业增速最快，其营业收入、净利润的增长率分别达到266％、415％，远超其他行业。信息技术、新材料行业则保持了平稳较快的增长势头，分列增长率的2、3位。

　　今年上半年还有5家挂牌公司进行了定向增资，融资2.66亿元。定向增资表现出三大特点：一是单项融资额创新高，挂牌不到半年的中海阳融资达1.13亿元；二是机构投资者通过定向增资参与挂牌公司的热情高涨，上半年新参与定向增资的机构投资者有23家，投资金额达1.86亿元，占总融资额比例超过70%；三是定向增资市盈率不断提高，上半年定向增资平均市盈率为23.4倍，其中，正在实施定向增资的联飞翔增资市盈率高达39倍。

　　从定向增资公司半年报的表现来看，已实施公司的发展速度要明显高于未实施的公司。从归属于母公司股东净利润指标看，定向增资公司的平均净利润是未定向增资公司净利润的3倍；从每股收益指标看，定向增资公司平均为0.18元，未定向增资公司为0.10元。

　　●存量资金推动结构性行情 A股市场资金8月"零增长"

　　8月如火如荼的结构性行情，没有得到新增资金的支持。

　　根据上海证券报和申银万国研究所联合推出的股市月度资金报告显示，截至8月末，A股市场的二级市场存量资金为1.34万亿元，与上月持平。这意味着，当月的行情，主要为存量资金“起舞”所致。

　　此前的7月份，A股市场的反弹一度吸引了100亿元的新增资金流入，并终止了4至6月持续三个月的资金外流纪录。2010年4月至6月期间，A股市场一度流失了1600亿元资金。

　　资金流入减少 融资速度不减

　　据悉，造成当月市场资金停滞不前的主要原因，在于个人资金的入市热情有所下降。

　　根据资金月度报告，8月内新发基金为资金面供应了162亿元，个人投资者的资金流入近500亿元，合计资金供应增加约600亿元以上。相比前一个月超过800亿元的资金流入规模明显下降，这一定程度上解读了当月大盘股票整体表现落后的原因。

　　而同时，当月A股融资速度和节奏并未明显下降。根据月报披露，8月IPO融资消耗资金405亿元，比7月份的585亿元有所减少；股改减持资金需求为19亿元，相比上月近乎翻倍；公开增发、配股、转债的再融资规模达到60亿元，印花税和佣金消耗141亿元，均比前一个月有明显上升。最终当月资金流失总量继续超过600亿元。

　　由此，最终A股市场的资金面在个人投资者热情不振的局面下，当月基本维持平局。

　　资金结构性流动增加

　　在市场整体资金流入不多的时期，8月份市场各行业之间的资金流动有所提升。

　　根据资金月度报告的测算，当月23个申万行业指数中，有19个行业获得了资金加速流入，上述19个行业包括农林牧渔、医药生物、餐饮旅游、商业贸易、电子元器件、食品饮料和有色金属，均为上涨行业。

　　而当月涨幅较小的交通运输行业获得资金缓慢流入。三个下跌行业金融服务、房地产和黑色金属则面临资金加速流出，尤其是金融行业资金流出的规模较大。

　　从投资风格上考虑，当月中小板和创业板均获得大量资金流入，而基金重仓股和申万50指数、申万300指数等板块都面临不断的资金流出。这个状况和上月非常接近。7月份的板块资金流向数据显示，A股市场的资金加速流入中小板。

　　未来关注融资影响

　　在市值快速扩容和资金面停滞不前的因素影响下，当月A股市场的市值资金比进一步上升，根据资金月度报告统计，8月31日，市值资金比为5.66，比7月份有所增加，不过该数值显示，资金供需仍未达到历史高位。而8月底调整利润利息比为1.6，估值仍然比较低。

　　资金月度报告提醒，未来市场需要更多关注融资和大小非解禁对市场资金的“抽水”影响。由于新增资金供应缓慢，未来市场持续上涨后，资金需求会越来越大。

　　另外，突发性事件仍是可能导致后市波动的主要因素。应关注突发性事件的影响。而市场估值较低仍然会对投资者产生一定的吸引力。

　　●内控白皮书建议:强化上市公司内控体系建设监管力度

　　9月2日发布的《中国上市公司2010年内部控制白皮书》显示，我国上市公司内部控制整体水平偏低，上市时间越短，内控水平越好；内部控制越好的公司，投入资本回报率越高。《白皮书》建议，强化上市公司内部控制体系建设的监管力度。

　　该研究涵盖了沪深证券交易所的1763家A股上市公司。其中，上海证券交易所的上市公司861家，深圳证券交易所的主板上市公司473家，中小板上市公司370家，创业板上市公司59家。

　　研究显示，在1763家样本中，内部控制整体水平偏高的仅占样本总数的1.47%，内部控制整体水平中等的占51.96%，内部控制整体水平偏低的占46.57%。

　　研究发现，2009年披露内部控制自我评估报告的上市公司内整体内部控制水平优于未披露的上市公司；2009年出具会计师事务所内部控制鉴证报告的上市公司整体内部控制水平优于未出具的上市公司；

　　2009年设立了内部审计部门的上市公司整体内部控制水平优于未设立的上市公司。

　　研究还发现，2009年非ST股上市公司内部控制整体水平优于ST股上市公司；2009年未受违法违规处罚的上市公司整体内部控制水平优于遭受处罚的上市公司。

　　值得注意的是，内控水平与上市时间显著负相关，即上市时间越短，内控水平越好。投入资本回报率与内部控制水平之间呈显著的正相关关系，即内部控制越好的公司，投入资本回报率越高。

　　《白皮书》建议，统一上市公司内部控制评价报告的内容和格式，强化上市公司内部控制体系建设的监管力度，加强对ST公司内部控制制度建立健全工作的监督，提高上市公司风险评估水平。

　　●银监会:鼓励民间资本参与高风险农信社并购重组

　　近日，银监会出台《关于高风险农村信用社并购重组的指导意见》，要求各地通过并购重组加快高风险农村信用社风险化解。民间资本中的单个企业及其关联方合计持有一家高风险农村信用社股本总额的比例由10％放宽至20％。

　　银监会表示，为贯彻落实《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》的要求，银监会扩大金融领域对民间资本的开放，同时考虑加大优质企业参与力度有利于利用市场力量化解风险，民间资本可参与高风险农信社的并购重组。

　　《意见》规定，境内银行业金融机构最高可按100%的持股比例全资并购，境外银行业金融机构持股比例应符合《境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法》等相关规定。民间资本中的单个企业及其关联方合计持有一家高风险农村信用社股本总额的比例由10％放宽至20％，因特殊原因持股比例超过20%的，随并购后农村信用社经营管理进入良性状态，其持股比例应有计划逐步减持至20%。

　　《意见》指出，并购重组的对象为监管评级六级以及监管评级为五B级且主要监管指标呈下行恶化趋势的农村信用社（以县为单位）。商业银行、农村合作金融机构、非银行金融机构及优质企业均可作为并购方实施并购。并购方为金融机构的，监管评级至少在二级及以上，并购后并表测算主要监管指标不低于相应的审慎监管标准。企业应符合向农村信用社投资入股资本的有关规定。

　　银监会有关负责人透露，近年来看农信社主要监管指标不断优化。数据显示，评级为六级（高风险）的农信社2007年585家、2008年419家、2009年为212家，机构数占到农信社机构数的9%。

　　《意见》还要求，监管机构要切实加强对并购重组的监管，严控道德风险和关联交易风险。加强对并购方资质监管和注资监管，严防恶意收购，严厉打击虚假注资、贷款注资及抽逃资本行为。加强关联交易监管，原则上被并购机构不得对控股股东授信，控股股东不得谋取股权收益之外的其他收益。此外，要加强对并购重组的后评估，确保实现并购重组目标。

　　●险资二季度投资"脸谱"：吃药喝酒

　　屡次“先知先觉”——高位逃顶、逢低抄底，保险资金的一举一动牵动着市场的敏感神经。随着上市公司半年报的披露收官，险资选股路径一览无遗。

　　二季度，险资爱上“吃药喝酒”。相关统计数据显示，险资二季度集中增持食品、酒类、饮料、零售等消费股，及抗周期、新兴产业等个股。同时，提前“埋伏”于银行、证券等金融类个股。至于备受关注的房地产行业，险资分歧较大，减仓增仓皆有之。

　　偏爱白酒中药

　　截至今年6月30日，险资共持有378只个股。其中，保险三巨头中国人寿、中国平安、中国太保分别持有个股183只、69只、79只。在二季度中，险资增仓、新进个股分别有96只和219只；同时减仓69只个股，被减持规模最多的是万科A，共计6538万股遭中国人寿减持。

　　从行业来看，增持幅度较大的个股集中于消费类，减持的则多是金属、建筑等。对于房地产股，险资分歧较大，在大手笔减持招商地产、中华企业、香江控股等的同时，却又大量增持或新进名流置业、荣盛发展、金融街、保利地产等，凸显出险企在预判房地产调控政策上的不确定性。

　　看好消费类股票几乎成了保险公司的共识。“我们主要青睐农林牧渔业、食品饮料等通胀抵御型品种，这些行业即使在经济不乐观时仍有足够现金流。”一家保险公司投资部人士解释了其以稳为主的投资策略。

　　在378只个股中，共有复星医药、东北制药、古越龙山等83只个股被两家以上（包括两家）保险公司同时持有。其中，传统白酒行业和中药行业明显获得险资偏爱。

　　例如，在已有475万股的基础上，中国人寿又于二季度增仓贵州茅台948万股；中国太保旗下太保寿险也新进老白酒个股水井坊500万股；中国平安相中金种子酒、洋河股份，分别新进483万股、134万股。

　　另外，昆明制药、同仁堂、广州药业、中恒集团等中药行业个股也颇受中国人寿、中国人保、新华人寿等大型险企的青睐。最大手笔的要数中国人寿，在已有422万股太龙药业的基础上，中国人寿集团携旗下中国人寿股份公司合计买入1290万股，合计持有其流通股的4.16%。

　　提前“埋伏”银行股

　　通过梳理发现，二季度，保险三巨头呈现出同中有异的持仓“脸谱”。仅有1只个股“酒钢宏兴”被三巨头同时相中，三家合计新进该股1422万股。

　　不过，仍有21只个股被三巨头中的两家同时看中。从选股来看，中国人寿和中国太保思路似乎相近，共同持有百联股份、中粮屯河等13只个股；中国人寿和中国平安共同相中海峡股份等6只个股；中国平安和中国太保同时持有的股票仅陕鼓动力、中远航运2只个股。

　　值得注意的是，虽然在这波反弹行情中金融股表现相对较弱，但“先知先觉”的保险资金已经于二季度“潜伏”其中。

　　从统计数据来看，在二季度被重点增持和新进的金融股有：中国人寿通过旗下保险产品账户新进中国银行3.2亿股、新进建设银行2.3亿股、增仓民生银行2亿股，同时泰康人寿也新进2672万股南京银行。另外，光大证券、华泰证券、中信证券、招商证券等券商股也在险资二季度的增仓或新进个股行列。

　　●转融通业务最后准备工作正抓紧进行

　　自从融资融券推出后，转融通机制就被视为扼住融资融券“咽喉”的一道难关。昨日一位已获得融资融券业务资格的证券公司融资融券部相关人士在接受《证券日报》记者采访时称，监管层正在抓紧做相关准备工作，最快可能在今年底或明年初以试点形式推出。

　　所谓转融通，就是由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，证券公司则作为中介机构将这些资金和证券提供给需要融资融券的客户。而转融通公司的推出则可以缓解目前融资、融券比例等问题，被认为是完善融资融券制度的重要后续机制。

　　证监会主席尚福林日前在“资本市场支持新疆经济社会跨越式发展报告会”上表示，进一步完善交易机制和融资融券制度，适时推出转融通业务。上海市金融办主任方星海日前也透露，为配合融资融券制度和转融通业务，国内转融通公司将会很快成立。

　　记者在采访过程中了解到，众多业内人士都表示期盼转融通业务的推出。“转融通业务肯定要推，不然市场规模做不起来。”国信证券分析师王军清在接受记者采访时表示，对于融资融券业务来说，券商仅使用自有资金和自有证券是不够的，难以形成足够规模。转融通一旦推出，对融资融券的影响将是质的飞跃。

　　“建立转融通机制后，融资融券业务将从目前以自营性质为主的业务转变为以代理性质为主的业务，能够有效规避风险，从而大大降低证券公司自身的经营风险，提高其从事融资融券业务的积极性。”一分析人士表示。

　　不过，上述接受记者采访的证券公司融资融券部相关人士认为，转融通机制的推出，对融资来说或许更为便利。“现在光靠券商自有资金，一旦有了行情，会供不应求。”该人士同时表示，转融通机制的推出，也将为资金的流入打通合规的通道。

　　但他们也都表示，这项业务推出初期马上大规模开展业务的可行性不大。王军清猜测，可能会跟融资融券业务一样，采取试点的形式，然后逐步推开。

　　而在今年7月，市场曾有消息称，转融通机制已明确提出时间表，最快可能于半年后推出。

　　●保险营销员:上半年日入职1061人 日收入48元

　　编者按：最新出炉的保险中介报告显示，保险营销员队伍已经冲破300万人大关。营销员这一被寿险业视为最有价值的渠道，对于保费的贡献度却一路下降至28.83%这一历史最低水平。《证券日报·保险周刊》通过对2005-2010上半年保险中介报告公布数据的分析，不仅可以看出保险销售模式的变迁，个险、银保渠道地位的更替，同时也从一个侧面反映了庞大营销员队伍在管理、待遇等方面存在的问题。

　　点击搜索招聘保险代理人，1299条新信息涌了出来，排在最前面三条是平安、生命和泰康人寿的。业内人士常说春季是发展代理人旺季，其实夏秋冬哪季不是呢？随便你什么时候点击网页，都会有上千条的招聘信息，让你目不暇接。当然这部分人自进入工作岗位之日起，便开始了“疯狂”销售保险之旅。

　　2010年上半年

　　300万人保费贡献度28.83%

　　据上半年保险中介市场报告显示，截至2010年上半年，全国共有保险营销员3023612人，比上季度末增加了9.55万人，共实现保费收入2305.93亿元，占总保费收入的28.83%；实现业务收入262.21亿元，同比下降12.72%。

　　由数据可以看出，今年二季度入职的9.55万人，按照每个月30天来计算，全国每天都会有1061个保险代理人入职。截止到今年的6月30日，国内共有保险代理人3023612人，而上半年的保费收入共为2305.93亿元，算到每个人头上，每人每天可以收到424元保费。上半年共实现的业务收入262.21亿元，摊到每个代理人头上，每天可以收入48元，折合月收入1445元人民币。由于大部分代理人是没有无责任底薪的，这个数字与入职前招聘人所描述的月入5000元、6000元，甚至上万元是有些差距的，这些问题且待个人去思索。

　　通过近6年的数据来看，我们看到的是个险渠道的主导地位逐渐被弱化，代理人在不断增加，其产能却在降低。

　　2005年

　　147万人保费贡献度43.2％

　　截至2005年12月31日，全国共有保险营销员1467882人，实现年度保费收入2128.59亿元，占总保费收入的43.2％。

　　保险营销员的佣金收入为210.14亿元。算同样一笔账，2005年，保险代理人的日入保费约为403元，日佣金收入约为40元，即月收入为1200元。但从通胀因素看，2005年的1200元，与今日的1445元，不可同日而语。

　　据2005年保险中介报告显示，保险营销队伍的总产能和人均产能分别较2004年同期增长35%和24％。营销渠道发展的不利因素开始减少，营销过程中误导现象有所好转，营销员收入有所增长。究其原因，是保险公司吸取教训加强对营销队伍的投入和管理。

　　2006年

　　156万人保费贡献度46.99%

　　次年，截至2006年12月底，全国共有保险营销员1558089人，同比增加90207人，增长6.15%，保险代理人日入职人数约为250人；共现保费收入2650.88亿元，同比增长24.54%，占总保费收入的46.99%。实现业务收入302.32亿元，同比增长21%。

　　按照同样的方法计算，2006年，保险代理人的日入保费约为473元，日佣金收入约为54元，即月收入为1617元。在当时的经济条件下，这个收入水平可谓客观了。

　　2007年

　　200万人保费贡献度45.4%

　　2007年底，全国共有保险营销员2014900人，比2006年增加456811人，增长29.32%；共实现保费收入3193.9亿元，同比增长20.48%，占总保费收入的45.4%；保险营销员共实现业务收入444.15亿元，同比增长46.91%。

　　同样，当年，保险代理人的日入保费约为440元，日佣金收入约为61元，即月收入为1837元，保监会数据测算当年人均年收入1.98万元。

　　当年保险中介报告如此描述：截至2007年12月31日，全国保险营销员数量首次突破200万人，创下历史新高。本年度，全国营销员渠道共实现保费收入3193.9亿元，同比增长20.48%。随着营销实力的增强，各保险公司更加重视保险营销员队伍，加大了投入，全年共支付佣金444.15亿元，同比增长了46.91%。

　　2008年

　　256万人保费贡献度34.55%

　　越过2007美国次贷危机对我国金融市场的影响，2008年保费开花般增长，全国保险公司通过保险中介渠道实现保费收入8043.50亿元，同比增长38.84%。但从此年开始，保险中介渠道的另外两个分支：保险专业中介机构和保险兼业代理机构分别同比41.52%和85.03%的保费贡献增长速度相对于个险渠道的5.83%差距甚大，使个险渠道的保费贡献度开始迅速降低。保险兼业代理机构的保费贡献度超过百分之四十，占总保费收入的42.40%，取代个险渠道老大位置，成为保险中介渠道第一大分支。

　　据保险中介报告显示，截至2008年12月底，全国共有保险营销员2560532人，同比增幅达到了56.64%；实现保费收入3380亿元，同比增长5.83%，在总保费贡献度中的占比调出百分之四十，仅占总保费收入的34.55%，其他渠道开始与个险渠道平分秋色；保险营销员共的业务收入为470.32亿元，同比增长5.89%。

　　面对同业的强大竞争压力，保险代理人的日入保费降为367元，同比减少73元；日佣金收入约为51元，较去年同期减少10元；即月收入约为1530元，同比减少307元。

　　记者发现，当年保险中介报告开始关注营销体制问题，“从2007年1季度的163.5万人发展到2008年底的256.1万人，保险代理人增幅达56.64%。在促进保险业发展，扩大就业，维护社会稳定方面起到一定程度的积极作用。但是在国际国内经济形势不太乐观的情况下，营销员队伍的过快增长，可能加剧或暴露保险营销体制尚未完全理顺带来的问题。”

　　报告中体现的另一个问题便是，保险消费者的合法利益问题被提上日程，为应对销售误导，防范消费风险，保监会采取了一些列措施：“建立健全信访投诉处理机制，加大对消费者反映强烈的销售误导等问题的惩治力度。分析信访投诉反映的市场问题，研究解决方案。普及风险和保险知识，提示保险消费风险，提倡科学理性的保险消费观念，提高风险意识和维权能力，实现好维护好保护好保险消费者合法利益。”

　　2009年

　　290万人保费贡献度37.06%

　　去年，保费收入全线收缩，这一现象大到从整个保险中介销售渠道，保费收入增幅由2008年38.84%到2009年13.89%的缩水，小到各保险公司保费收入的负增长，都可以明显看出来。

　　当然，作为中介渠道的一个分支，个险渠道也不例外，截至2009年底，全国共有保险营销员2905804人，较2008年增速放缓；全年共实现保费收入4126.91亿元，同比增长22.10%，保费贡献度占比略提升近3个百分点，占总保费收入的37.06%；当年保险营销员共实现业务收入570.59亿元，同比增长21.32%。

　　具体到每个保险代理人，其在2009年的日入保费较2008年的367元增至395元；日佣金收入也由2008年的51元增至约55元，月收入约增为1636元，较2008年增加106元。

　　今年上半年，我国保险代理人突破了300万人，人数在不断增加，但对总保费的贡献度却在降低，掉出百分之三十，上半年仅占占总保费收入的28.83%，同比下降12.72%。

　　三年多时间，保险代理人数量由200万增至300万，增了三分之一，但对保费的贡献度却由2007年的45.4%降到了28.83%，日人均保费收入和业务收入也降至最低点。我国保险业处于起步阶段，保险市场的潜力众人皆知，通过数据我们看到的是问题，解决问题迫在眉睫。

　　●资金面略有松动 债市收益率小幅上行

　　九月的第一个交易日，债市交投较为平稳，资金紧张局面稍有缓解。

　　国债方面，财政部招标发行的20年国债，最终票面利率3.82%，边际利率3.85%，基本符合市场预期。中标结果公布之后，该券在一级半市场成交较多，基本在3.84%附近。受国债招标带动，二级市场上相关期限国债成交相对较多，如10年期10国债19成交在3.20%-3.22%，7年期10附息国债27成交于2.87%附近。金融债表现相对平静，5年以下的中短期品种成交相对较多，如3个月期的09国开23成交在1.97%，1个月期的09国开18成交在1.95%，3年多的10进出14成交在3.27%附近；央票成交多集中于3年期品种，如10央票60开盘成交在2.67%，午后在2.65%成交多笔，收益率呈小幅下行之势。

　　近期债市依然维持震荡态势，收益率变化幅度不大。未来随着工行转债认购资金解冻，资金面阶段性紧张的局面应该会告一段落。 

　　●逾八成重仓股跑赢大盘 私募基金两月投资收益率19.9%

　　作为资本市场上投资嗅觉敏锐、投资风格灵活的私募基金，其最新持股动向已在上市公司半年报中显露无疑。据《证券日报》基金周刊统计发现，私募基金重仓162只股票，且已有85.8%跑赢大盘，两个月的时间带来14.45亿元的投资浮盈，投资收益率19.9%，跑赢同期大盘一倍有余。

　　162只重仓股亮相

　　私募看重电子、化工两行业

　　上市公司半年报日前披露完毕，以往隐秘的私募重仓股也逐渐在公开资料中“抛头露面”。

　　据私募排排网研究中心提供的最新统计数据，私募基金共出现在162只股票的前十大流通股东名单里，这些股票平均总股本5.84亿股，平均流通股本3.74亿股，分别仅为全体A股平均水平的35.42%、44.58%。私募基金重仓的沪市A股有70只；重仓的深市主板有29只，重仓的中小板和创业板分别有54只，9只，中小板和创业板股票合计占私募基金重仓股数近四成。虽然私募基金继续看重中小盘股，但对业绩高成长的中小板及创业板公司的配置比例明显提高。

　　从行业的角度看，私募基金最看重电子信息、化工两大行业，分别持有27只股票、20只股票，两大行业重仓股数量合计占比达到三成。据《证券日报》基金周刊记者掌握的资料，电子信息行业包括物联网、LED照明等高新技术新兴产业，在战略性新兴产业在国家政策扶持下，电子信息行业迎来高速发展，上市公司中报业绩均实现同比增长、季度业绩也集体实现环比增长。化工行业，各项经济指标好于预期，全行业规模以上企实现总产值4.11万亿元，创历史新高，同比增长41.1%。

　　具体来看，泽熙瑞金1号重仓持有的3只电子信息股分别是大族激光、莱宝高科、彩虹股份，三只股票上半年净利润同比分别大增331.87%、144.18%、110.7%；其中大族激光、莱宝高科两公司还预计2010年1-9月净利润同比将分别增长300-330%、120%~150%。具统计，私募基金重仓的27只电子信息股，半年报净利润平均增长率达到37.54%，并已经有13家公司披露了三季报业绩预告，其中12家业绩报喜。

　　由此可见，私募基金在行业配置上尤为重视行业未来发展前景；在个股方面，则看重高成长的中小盘股。

　　85.8%重仓股跑赢大盘

　　两月投资收益率19.9%

　　随着7月份以来的一波反弹，162只私募重仓股近两月整体表现突出。据《证券日报》基金周刊最新统计，假若私募基金持股不发生变化，那么这些私募基金已经获得14.45亿元的投资浮盈，投资收益率19.9%，与同期上证指数相比，收益率领先10.54个百分点，跑赢大盘一倍有余。7月份以来，上证指数累计涨幅9.36%，私募基金重仓持有的139只股票成功跑赢大盘，占比达到85.8%。

　　在投资浮盈排行榜中，泽熙瑞金1号重仓持有的彩虹股份、莱宝高科分别为私募基金带来5988.52万元、4475.48万元的账面浮盈，两只股票摘得浮盈榜冠亚军。莱宝高科、滨江集团、华侨城Ａ、宝钢股份、金发科技等5只股票也为持有的私募基金带来超过3000万元的账面浮盈。

　　在这轮反弹中股价表现最好的私募重仓股为棕榈园林，7月份以来已经累计上涨124.08%，是目前唯一实现股价翻番的私募基金重仓股。双重精选2号在二季度买入14万股，新进棕榈园林前10名无限售条件股东名单。昆仑一号重仓持有的东风科技紧随其后，7月份以来累计上涨76.89%，也为其带来777.5万元的投资浮盈。此外，钱江生化、大橡塑、平庄能源三只股票7月以来累计上涨均超过50%。“内蒙古概念、资源股、资产注入，这是平庄能源的优势所在。”一位近期加码平庄能源的私募基金人士对本报记者说，“平庄能源正好契合了当下最热门的概念，后市资源股仍会有表现机会。”

　　公募派私募基金也不逊色，田荣华执掌的武当17期，新进持有好当家630万股，成为其第四大流通股股东。该股7月以来上涨48.84%，武当17期持股市值也由二季末的4901.4万元增至9月1日的7295.4万元，浮盈2394万元。徐大成执掌的博颐精选、博颐2期，分别新进华神集团113.98万股、159.52万股，成功跻身该公司“前十大”，45.07%的收益率令徐大成获得1362.03万元的账面浮盈。

　　此外，赵军执掌的投资精英之淡水泉、淡水泉成长一期两产品分别新进仓金发科技1086.03万股、846.44万股，金发科技43.81%的股价涨幅，令这两只私募产品账面分别浮盈3573.04万元、2784.79万元，成为金账面浮盈最多的公募派私募基金。

　　斩获颇丰助推净值增长

　　李文忠、赵军业绩名列前茅

　　股价节节高升，令重仓持有的明星私募基金斩获颇丰，从而助推净值收益增长率，尤其是李文忠执掌下的凯石系列与赵军执掌的淡水泉系列，近三个月私募基金的净值表现名列前茅。

　　据WIND资讯数据，在8月下旬披露净值的411只非结构化私募基金产品中，近三个月平均回报率为2.61%，而同期上证指数累计涨幅仅为1.19%，私募基金整体跑赢了大盘。

　　在公募派私募基金中，李文忠执掌下的凯石3期近三个月总回报为17.28%，是同期业绩最好的公募派私募基金，也位居私募基金业绩同期排行榜第五名；产品创富5号近三个月总回报为15.65%，凯石二期近三个月总回报11.22%，其中凯石二期近一个月回报10.74%，夺得一个月公募派私募基金业绩排行榜首位。值得注意的是，凯石二期出现在4只股票的“前十大”中，新进新朋股份71.36万股、新进创元科技158.88万股、新进东华能源120.03万股、新进金飞达54.56万股，除金飞达股价下降外，新朋股份、创元科技、东华能源两个月分别为凯石带来266.89万元、409.91万元、193.25万元的浮盈。

　　赵军执掌的淡水泉系列回报颇丰。最近三月总回报超过10%的私募基金共有38只，淡水泉系列包揽11个名额，其中淡水泉成长1期、淡水泉成长3期、淡水泉成长4期三只产品近三个月总回报分别为13.16%、12.99%、12.88%，跻身私募基金同期业绩排行榜前20名。

　　“私募操作风格灵活，调仓换仓频率较大，对于这类累计涨幅已经较大的股票，追高介入则需谨慎。”一私募分析师在接受《证券日报》基金周刊记者采访时特别提醒。

　　●缓解流动性压力 本周公开市场有望净投放

　　 公开市场继续减弱回笼力度，以缓解持续紧绷的流动性压力。本周央行票据发行量降至250亿元，为最近8周来的低点。

　　 今天，央行将在公开市场发行130亿元三月期央行票据，较上周减少了40亿。本周公开市场合计发行央行票据量为250亿元，为8周来的低点。由于当前资金面紧张局面仍未得到根本缓解，预计周四公开市场正回购操作量将不会创出近期新高。因此，本周公开市场将再度重现净投放。

　　●资金面明显缓和 短期回购利率继续上涨

　　昨天，银行间货币市场紧张的资金面有了明显缓和。虽然仍有大行在融入资金，但寻找资金的难度已经降低不少。工行成为当天最主要的资金融出方，对回购利率的定价起到一定的决定作用。从前天货币网上的成交数据来看，国有商业银行虽然融入量高达1150亿，融出量也达到了2770亿左右，融出占比超过五成。此外，一些机构从工行融入资金后再二度融出，使得资金价格水涨船高。可以说，只要对价格有一定的接受能力，找资金并非难事。在此两者共同作用下，在资金面好转的情况下资金利率却居高不下。短期资金利率中，隔夜和7天这两个最主要的成交品种利率均大幅上行，涨幅超过市场预期。

　　质押式回购昨天成交总量达到3793.6亿，较前一交易日减少接近三成，隔夜和7天成交量均大幅回落约700亿元左右。

　　原先市场预期昨天资金面应有所缓和，理所当然地隔夜利率将有所下行，早盘隔夜回购利率成交在1.70%，低于前加权利率60BP，但是仅有几个亿的成交量，很快加权利率就被一笔接近50亿规模、成交价2.50%的回购交易抬升到2.4%以上，从而奠定了当天隔夜回购利率势必会在高位。随后成交价格也是水涨船高，盘中也不乏3.22%的高价成交，加权利率最终收在2.56%，比前加权利率上行23BP，成交量减少近700亿，约在2896亿。

　　与隔夜回购类似，7天回购交易量昨天也是大幅回落，仅为前日的一半。随着工行转债发行即将接近尾声，7天资金的需求明显降低，开盘价仅为2.1%，但是受隔夜回购利率意外走高，7天利率很快也以高价成交，加权利率最终收在3.19%，高出前加权利率26BP，资金成本再次与三年央票利率倒挂。

　　由于14天利率相对7天和21天回购利率较低，昨加权利率比前加权利率还有所下行，收在3.03%，成交量也稳定在30亿左右。中长期品种中，21天和1个月回购品种仅有零星成交，利率稳定在3.05%和2.95%。2个月品种仅有4亿不到的成交，加权利率收在3.01%，略有下行。

　　昨无公开市场操作，今天人民银行将发行2010年第七十四期中央银行票据，期限为三个月（91天），发行规模为130亿，比上期发行量小幅减少40亿元。

　　由于回购市场资金价格大幅上行，昨天上海银行间同业拆放利率SHIBOR短期品种亦呈相同走势。其中隔夜和7天品种分别上行21.5BP和3.67BP，报收在2.535%和2.9856%，14天品种回落3.58BP，报收在3.03 %， 1个月品种上行5.84BP，报收在2.9017%，均远高于长期品种利率。三个月以上的长期品种，涨幅也在0.36BP范围内，3个月和6个月品种分别报收在2.5151%和2.5469%，9个月和1年品种分别报收在2.5843%和2.6456%。

　　●港澳资讯·B股综述:市场走势继续分化

　　周三沪深B股市场走势继续分化，沪B股以明显盘跌调整为主，深B股则继续牛皮盘升向上。沪B股调整中受日K线上升通道下轨支撑，股指显价跌量增，不排斥周四仍有下探可能。而其上方268点的重要颈线位反压不轻。A股市场也受技术颈线位2681点反压所至。市场也呈价跌量增，故后市应继续多关注A股市场的走势。深B股虽强势依旧，但深B股日K线的指标系统顶背离还是十分明显，近期其型态有已形成上升楔型，后市面临变盘。

　　沪深B股个股方面，涨幅首位的山航B股也仅上涨6.68％，市场观望气氛较浓，短线难以操作。

　　总而言之，市场有调整压力，不宜盲目重仓。

　　●港澳资讯·大盘分析:权重股维持活跃 个股延续调整

　　由于股指尚未摆脱5月均线反压，因此今日略作反抽之后再度承接昨日盘跌惯性小幅下跌回抽2600点强支撑区域，同比成交较为活跃。盘面上，钢铁、保险、银行等权重板块有所翻红，太阳能、锂电池等前期过度炒作板块深幅回调居于跌幅前列。

　　目前，股指上档2700以上前期套牢筹码较多，形成较重的回吐压力股指已经多次震荡上行努力消耗，如近日无法再度小幅拓展上行空间的话短线势必存在击穿2600支撑的可能。鉴于美联储已有再度出手刺激市场的决心，因此即便后市展开调整，幅度也将是十分有限，操作上可继续逢低择优继续增仓。