●央行:三季度居民投资意愿上升 储蓄消费意愿略降

　　中国人民银行昨日公布的三季度城镇储户问卷调查显示，三季度居民储蓄、消费意愿略有下降，投资意愿有所上升。另外，房价上涨预期大幅上升，但居民购房意愿没有明显变化。

　　三季度当季，有44.4%的城镇居民倾向于选择“更多储蓄”，较上季下降1.3个百分点；16.8%的居民倾向于“更多消费”，较上季下降1.2个百分点；38.8%的居民倾向于“更多投资”，较上季提高2.5个百分点。

　　或许是房地产市场短期回暖改变了居民的房价预期，调查数据显示，对未来房价，三季度有36.6%的居民持上涨预期，比上季大幅上升7.2个百分点，但仍低于去年同期水平4.9个百分点。

　　对当前房价水平，三季度当季有72.2%的居民认为“过高，难以接受”，较上季略降0.3个百分点，但仍高于去年同期7个百分点。虽然房价上涨预期增强，但城镇居民购房意愿没有出现大幅上升。未来3个月意欲购房的居民占比为15.6%，与上季基本持平，依然高于2008年下半年时的最低水平，但低于去年同期水平1.5个百分点。

　　央行调查显示，城镇居民对三季度物价满意程度略有提高，消除季节因素后物价预期指数略有下降。三季度居民当期物价满意指数为21.9%，比上季略升0.2个百分点。其中58.3%的居民认为物价“高，难以接受”，较上季下降0.6个百分点。预测下季物价上涨的居民比例为46.2%，较二季度上升3.8个百分点。

　　三季度城镇居民当期收入感受指数为51.6%，较上季上升2.1个百分点；居民当期就业感受指数为37.9%，较上季提高0.4个百分点，较去年同期大幅上升5.3个百分点。三季度居民未来收入预期指数与就业预期指数分别为55.7%和51.5%，较上季分别提高2.1个百分点和1.6个百分点，也分别高于去年同期水平1个百分点和0.6个百分点。居民对未来收入和就业预期转好，有利于未来消费进一步增加。

　　●日元飙升 A股公司或遭非正常冲击

　　近期日元剧烈升值成为国际金融市场中最受关注的话题之一。作为后金融危机时代各大经济体博弈的阶段性结果，2007年两房危机开始时，日元兑美元下滑至124.16日元兑换1美元的低位，到2010年9月15日日本政府出手干预日元时，日元兑美元已创下82.8日元兑换1美元的15年来新高。A股市场有部分公司的生产经营与日元有一定的关联，近期日元急剧升值可能对相关上市公司产生影响，这种影响将是多维度的。

　　对日贸易未必以日元结算

　　在直观印象中，与日本有业务往来的上市公司很可能将受益于此次日元升值，不过，实际采访显示，虽然有的公司对日贸易业务量占公司营业收入的比重相当大，但这块业务却并非以日元结算。

　　孚日股份（002083）是一家通过对日出口纺织产品而发展起来的上市公司，该公司2009年纺织产品出口收入占营业收入的63.75%，其中对日出口的收入占到了营业收入的三分之一左右。这样一家高度依赖日本市场的上市公司，对日贸易却主要以美元结算。公司证券部一位工作人员告诉证券时报记者：“我们对日出口的历史比较长，当时就是以美元结算并一直延续到了现在。”

　　除了纺织企业，部分农产品公司也有一定的对日业务。其中，东方海洋（002086）对日出口收入、利润分别约占公司营业收入和利润的14%和11%。该公司对日出口业务目前也大部分采取日元结算，少量采用美元。东方海洋证券事务代表刘益宏表示：“由于对日业务主要采取日元与美元相结合的贸易方式，且占比较小，日元升值对公司业绩并无太大影响。”

　　另一家从事海产品出口的上市公司董秘也告诉记者，该公司目前在日本市场只有海胆使用日元结算，其他产品都是美元结算，因此没有感受到日元升值带来的影响。

　　由于日元相对美元的升值速度快于人民币对美元升值速度，因此上述公司将目前以美元结算的对日业务转换为日元结算或许是个较好的经营策略。但实际上，这种调整实施起来有很多困难。

　　上述孚日股份工作人员告诉记者：“由于用美元结算的业务比较多，因此人民币对美元升值让我们感到一些压力。我们也希望日本业务未来能尽量用日元结算，但操作起来有很多问题，并且下游客户也希望保持结算币种的稳定。”

　　部分公司受益日元升值

　　海隆软件（002195）是一家从事软件外包服务的上市公司，今年上半年日本业务占营业收入的比例为77.8%，其日本业务大多以日元结算。公司证券事务代表张今告诉记者：“日元升值对公司业绩的总体影响是正面的，不过日元汇率波动比较大，有很大的不确定性。”

　　据了解，包括海隆软件在内的大多数软件外包服务企业，均实行按项目进度付款的经营方式，按照与发包方的约定，海隆软件每完成一个环节，发包方就将这部分工作量的对价支付给公司，公司以日元计价的交易相当频繁。为了规避日元收入的外汇汇率波动风险，有效降低主营业务收入的不确定性，2009年底海隆软件曾宣布授权总经理对日元收款办理远期结汇。张今表示：“我们的远期结汇主要针对日元下跌的风险，严格控制规模，没有投机性的操作。”

　　相比于海隆软件等公司直接受益于日元升值，另一类上市公司将间接从日元升值中受益。顺络电子（002138）、鼎龙股份（300054）等出口业务占业绩大头的公司，主要竞争对手来自日本，日元升值导致竞争对手出口利润空间受到挤压，间接对上市公司的构成利好。

　　有统计显示，日元今年以来累计对美元升值6.5%左右，而人民币对美元升值速度慢于日元，自今年6月重启汇改以来，人民币对美元升值幅度约为1.5%。

　　鼎龙股份证券部杨女士告诉记者，“我们的主要竞争对手是两家日本企业，他们的出口成本增加，确实有助于我们拓展市场。但我们的出口业务以美元结算，人民币对美元升值也很多，并且采购商倾向于维持与长期供应商的合作。因此，我们判断是有影响，但影响不会很大。”

　　分析人士指出，目前鼎龙股份主要产品电荷调节剂的主要竞争对手为日本厂商，日商市场份额达84%；另外，公司将要进入的彩色聚合碳粉行业，75%的市场份额也为日商所占。

　　顺络电子的情况与鼎龙股份类似，公司主要产品为片式电感器系列，日系电感器厂商的全球市场占有率超过了70%，有分析指出，如果日元的升值能保持一定的时间，顺络电子的价格优势将得到更充分的显现。

　　日元贷款或存汇兑损失

　　日元升值并不只会带来好处，那些拥有日元贷款的上市公司可能会因此增加额外的财务费用。

　　1999年底，漳泽电力（000767）以增资配股的方式整体收购了河津发电厂，河津电厂217.77亿日元的贷款也一并由漳泽电力承担。此间，漳泽电力提出了多种规避日元波动风险的方案。2007年9月漳泽电力与光大银行确定了公司6.5年期174.22亿日元贷款的掉期保值方案。方案规定，只要美元兑日元汇率在一定区间内波动，漳泽电力归还本金的两个工作日均按1美元兑125日元向光大银行兑取日元用于归还日元贷款本金；在此区间外，公司归还日元贷款本金仍按即期汇率兑换日元。

　　漳泽电力董秘王一峰告诉记者：“根据我们的掉期协议，日元汇率已经升破了前期设置的水平，我们需要为此多支付一部分费用，这有可能增加下半年的财务费用。”今年上半年，漳泽电力财务费用已同比大幅增长260.64%，由去年同期的约4060.3万元上升到约1.5亿元。公司表示，财务费用同比增加，主要原因是报告期内日元汇兑发生损失，而上年同期为汇兑收益。

　　不过，王一峰表示，目前日本政府已出手干预日元汇率，日元兑美元有可能回到一个比较正常的区间，如果能回到正常值附近，公司掉期保值手段就不会造成新的损失。

　　除了漳泽电力，金马集团（000602）也存在类似情况。拟注入金马集团的发电资产山西鲁晋王曲发电有限责任公司，也存在日元贷款，与漳泽电力一样，该公司也选择了掉期金融工具来规避汇率变动风险。

　　根据我国现行的会计准则，王曲发电上述掉期金融工具需按照公允价值进行入账，公允价值变动计入当期损益。公开资料显示，2008年王曲发电掉期金融工具形成公允价值变动收益约7.7亿元，2009年公允价值变动损失约3.7亿元，该项公允价值的变动对王曲发电的业绩产生了重大影响。但金马集团方面表示，由于金融工具公允价值变动属于非经常性损益，其波动不造成现金流量的实际流出，并不影响王曲发电的正常经营活动。

　　不过，动辄振幅达到10亿元级别的金融工具对于上市公司和投资者来说，都具有相当大的风险，如果日元持续升级，这一风险将更值得投资者和上市公司关注。

　　●外汇占款创新高 热钱卷土重来

　　在7月份回升的基础上，8月份的金融机构新增外汇占款又进一步增加，为近4个月来的最高。

　　央行19日公布的数据显示，截至8月末，我国金融机构外汇占款余额达210368.08亿元，较7月末新增了2430亿元。同时央行还修正7月份的新增外汇占款数据为1997亿元。

　　今年以来，新增外汇占款走势出现明显波折。今年1-4月，外汇占款持续高位运行，外汇占款共计增加了10341亿元。但是5、6月份新增外汇占款出现锐减，两个月合计新增2487亿元，7、8月则逐步走高。

　　对于外汇净流入加大，业内人士认为，一方面是因为8月份的人民币升值预期较5、6两月回升，另一方面则是因为经过5、6月的调整后，市场认为中国资本市场的盈利空间重现，国际投资资金重新流入。

　　5、6月份市场对欧洲债务危机的担忧加重，国际外汇市场持续动荡，资金重新买入美元资产避险，人民币的升值预期减弱。8月份开始，虽然人民币升值预期依旧弱于3、4月份，但是国际市场上的动荡逐步减缓，而且随着日元对美元升值，资金逐步从美元资产回流。

　　一般而言，贸易顺差、外商直接投资（FDI）以及短期国际资本流入是推动外汇占款增长的主要力量。因此也有人士指出，8月份贸易顺差和FDI之和为276亿美元，约折合人民币1878亿元。这样算来，8月份外汇占款中约有500亿元可归为短期资本净流入。而之前的5、6、7三个月均呈现短期资本流出的态势。

　　值得注意的是，单独的央行外汇占款数据可以反映出央行回收外汇引致的基础货币的投放情况。8月份广义货币(M2)余额68.75万亿元，同比增长19.2%，增幅比上月高1.6个百分点。

　　●证券业佣金新规出炉倒计时 不计成本恶性竞争将被禁止

　　记者从权威渠道获悉，中国证券业协会制定、正在部分券商内部征求意见的规范券商经纪业务佣金管理有关规定，旨在抑制券商经纪业务愈演愈烈的恶性价格战，同时在证券公司经营中引入“全成本核算”的概念，而并非设定行业统一的佣金“保护费率”。

　　证券行业佣金“价格战”自2008年开始初露端倪，此后愈演愈烈，今年上半年，部分券商营业部甚至出现“零佣金”开户的情况，而恶性价格战也导致部分营业部在上半年出现亏损。

　　证券业协会规范行业恶性价格竞争的想法由来已久，中国证券业协会会长黄湘平曾多次在公开场合表示将研究出台相关规定，规范券商佣金管理。8月下旬，协会组织部分券商召开关于规范经纪业务佣金管理的专题会议，规范经纪业务佣金管理的征求意见稿也下发到部分券商内部征求意见，截至目前该规定并未最终定稿。

　　记者从权威人士处了解到，该“意见稿”拟规定券商佣金不得低于经纪业务全成本，其中券商的全成本核算以单家券商经纪业务线为单位，费率计算并不具体到每家营业部；其次，该规定出台的题中之意并非在于为券商行业设定经纪业务“保本价”，而是规范券商经纪业务竞争，规定其不得“不计成本”，由此不同地域、不同券商的“最低佣金”可能并不统一。

　　业内人士称，目前证券公司经纪业务线的考核方式在一定程度上促成了佣金战的节节升级，“通常证券公司经纪业务总部对各营业部的考核指标以市场占有率为主，盈利情况反倒在其次，这就使营业部在客观上有了降佣揽客，甚至‘赔本赚吆喝’的‘动力’。而部分券商的大股东对其行业竞争力的要求也往往体现在市场占有率指标上，在这个‘指挥棒’的指引下，显而易见，通过降佣达到跑马圈地的效果就成了看似立竿见影的方式。”该人士说。

　　为此，证券业协会将取消证券公司经纪业务交易量排名，引导其选择更为科学合理的指标进行业务考评。

　　另外，在《证券投资顾问业务暂行规定》出台的背景下，券商通过开展投顾业务，提升服务，从而间接“升佣”也有了施展拳脚空间。

　　该《规定》明确，券商可通过提供合规的投资顾问业务，同经纪业务客户协议收费，这不仅可对券商经纪业务形成支撑，也有望突破券商佣金0.3%的“天花板”。

　　●五大国有银行拨备率超过2.5% 部分股份制银行拨备计提缺口较大

　　消息人士日前透露，目前五大国有商业银行拨备率指标（拨备/总贷款余额）全部超过2.5%。如果按此要求，部分股份制银行未来存在较大拨备计提压力。

　　银监会副主席蒋定之日前表示，目前商业银行拨备率大概在2.4%左右，“从银行监管角度来看，拨备率还是比较好的。”

　　消息人士透露，国际金融危机之后，各国都在加强对商业银行的监管力度。虽然监管部门有意在2011年将商业银行拨备率指标提高至2.5%，但还需和财政部及银行进行沟通，在充分考虑到中国银行业实际情况后，再确定拨备率这一监管指标的具体数值。

　　半年报数据显示，截至6月末，工行、农行、中行、建行和交行的拨备占总贷款比率分别为2.39%、3.15%、2.26%、2.49%、1.97%，仅农行高于2.5%。中小型上市银行中，除华夏银行和南京银行该比例为2.49%、2.15%外，其他银行均低于2%，兴业银行仅为1.37%。\

　　经过两个多月后，工、农、中、建、交五大国有商业银行已经将拨备率提高至2.5%以上。分析师表示，对股份制银行来说，如果要求在年底前将拨备率提高至2.5%及以上，那么今年净利润的五成可能就此被吞噬掉。所以，对中小商业银行的影响程度，要看实行该指标的过渡期到底多长。

　　有业内人士建议，监管机构应该实行差异化监管，目前股份制银行不良率较低，虽然整体拨备覆盖率较高，但拨备整体计提规模并不大，如果拨备率指标采取“一刀切”，可能会加重部分信贷质量控制好的银行的计提负担，对资产质量好的银行有失公允。

　　监管机构打算推行拨备率指标，自然有其考虑。消息人士透露，根据国际经验，贷款不良率控制在3%以下，反映出商业银行良好的信贷质量和风险把控能力。现在我国银行业贷款不良率为1.3%，部分股份制银行的不良率更是在1%以下。但接近监管机构的人士指出，银行对贷款五级分类存在一定主观判断，即将贷款划分为五级中的哪一级，商业银行存在调节空间，监管机构担心商业银行极低的不良率存在“水分”。

　　半年报数据显示，截至6月末，商业银行关注类贷款环比激增近500亿元，如果贷款从关注类向下迁徙，那么将计入不良贷款，商业银行拨备整体规模将大大提高。

　　分析人士指出，虽然监管机构要求商业银行拨备覆盖率达到150％，但拨备是按照贷款的不同归类来分类计提，如果银行内部调节贷款分类，可能会导致拨备不能完全覆盖贷款的风险暴露。监管机构设计拨备率这一指标，就是要求银行根据贷款余额的绝对变化来提足拨备，“如果商业银行贷款投放较快，银行就必须计提足够的拨备来作必要的风险缓释。”

　　●缩小区域差距 "十二五"区域政策或"偏爱"中西部

　　“十二五”区域政策或“偏爱”中西部

　　国家“十二五”规划中有关区域经济的发展方案正在积极编制。与此同时，多个省区在紧锣密鼓地进行地方层面的“十二五”规划编制工作。作为国家层面与地方层面区域规划的衔接，哪些区域规划能够纳入“十二五”规划之中？接受中国证券报记者采访的官员、学者指出，“十二五”区域规划将以缩小地区差距为主要目标，向中、西部等经济欠发达地区倾斜，目前广西、河南、内蒙古等省区的区域规划可能是热门“候选”。

　　多个省区规划欲冲刺升级

　　“十二五”规划的起止时间为2011年至2015年，不仅涉及到能源、环保、工业、通信和信息化等具体行业的发展规划，也涉及不同区域经济发展的五年规划。与以往不同，“十二五”规划将把区域规划放在更加突出和重要的位置，明确区域经济发展的战略、空间布局以及结构调整的重点和方向。

　　“十二五”区域规划主要由国家发改委地区经济司牵头，到各省份进行密集调研的前期工作已基本结束。

　　而就在前期密集调研阶段，内蒙古、河南、贵州、新疆、云南等多个省区也在上报本省的区域规划，希望能被纳入国家“十二五”区域规划这一最高级别的规划之中。

　　据不完全统计，2009年以来，至少26份区域性规划或文件得到国务院批复。它们或覆盖数个省(直辖市、自治区)，或特指某省部分地区，名称不一，功能有别，通常萌芽于地方、后纳入国家部委的规划指导，最终成为不同层级的区域规划。

　　毫无疑问，一旦能够入选“十二五”区域规划，该省区将在财税、土地、金融等方面得到更多的税收支持，这也是为什么各省区积极上报区域规划的原因之一。

　　但并不是所有这些上报的区域规划都能被纳入“十二五”区域规划之中。国家发改委地区司相关人士介绍，区域性发展规划（或意见）自2009年起密集出台，但并不是所有的区域规划都能被纳入最高级别。这需要综合考虑多方面条件，例如是否有利于重点地区率先发展、加快发展和欠发达地区后来居上，实现跨越式发展；是否着眼于落实国家提出的重大改革和发展战略，如资源节约型战略、环境友好型战略、产业转移战略等，是否能够满足国家深化开放合作的需要。

　　根据这些条件，制定“十二五”区域规划将以关注不同区域的协调发展、缩小地区差距、发展比较优势、加快经济方式转变、兼顾民生等为基本目标，避免区域规划“地方化”，也避免全国规划“一刀切”，并且要确保政策思路的连续性、持续性，切忌大起大落、“翻烧饼”，在平稳中调整转型。

　　区域政策将向中西部倾斜

　　接受中国证券报记者采访的多位专家认为，目前，在各省上报的区域规划中，中西部地区将更受关注。

　　7月初，中共中央、国务院召开西部大开发工作会议，部署西部地区未来发展规划。这次会议突出了西部的战略地位，明确指出西部大开发在我国区域协调发展总体战略中具有优先地位，在促进社会和谐中具有基础地位，在实现可持续发展中具有特殊地位。国家发改委相关人士表示，缩小区域差距、寻求区域协调是“十二五”区域规划的目标之一，而中、西部地区长时间落后于东部地区的现状是促使国家下定决心出台更多优惠政策、进行区域振兴的主要原因。

　　中国证券报记者了解到，目前有广西、河南、内蒙古等多个中、西部省区拟上报区域规划。

　　广西壮族自治区党委、政府提出“打造西江黄金水道，促进区域经济协调发展”的重大战略决策，决定从2008年到2012年，投入资金215亿元以上，将西江建设成为“开放、合作、协调、高效、生态”的亿吨黄金水道，以西江亿吨黄金水道建设促进西江经济带形成。这一规划已上报国家发改委。分析人士指出，广西发展西江区域经济，优势在于临近粤港澳市场，能够积极承接东部产业转移。

　　还有消息称，国务院发展研究中心研究员吴敬琏建议，“中原经济区”构想应该纳入国家总体规划，国家“十二五”规划应把中原经济区突出出来，因为中原地区是中部地区最主要的部分。而中原地区的最主要的部分是河南，一旦河南纳入国家区域经济体系中，作为中部地区的农业和交通等优势将快速提升河南的发展速度和水平。

　　另据内蒙古统计局消息，预计11月份中央将出台类似新疆区域振兴规划的内蒙古区域规划。国家发改委等44个部委共计169人前往内蒙古调研，调研涉及内蒙古的发展目标、生态状况、产业结构现状、基础设施建设、民生改善、区域统筹协调发展和政策扶持等七个重要方面。

　　此外，贵州、云南等省也将陆续出台相关规划。国泰君安证券研究部相关人士透露，根据我国区域规划出台以及区域崛起的逻辑，尚未推出区域规划的云南、贵州也可能有新的规划出台。

　　重在因地制宜发挥比较优势

　　一位国家发改委的地区经济研究人士对中国证券报记者表示，对区域之间的产业转移，政府不应具体插手，不具体出扶持政策，而是进行政策引导，让产业自然转移。鼓励各区域根据自己的自然禀赋进行产业规划和引导，并出台配套政策扶持。

　　以安徽为例。安徽省发改委副主任刘荣华对中国证券报记者表示，国务院批复《皖江城市带承接产业转移示范区规划》，明确了皖江城市带承接产业转移示范区将把装备制造业、原材料产业、轻纺产业、高技术产业、现代服务业和现代农业作为重点发展的六大支柱产业，这些都具有适合性、领先性以及战略优势。根据示范区各市的预测，到2015年，示范区GDP将能达到1.75万亿元，财政收入超过2300亿，相当于再造一个2008年的安徽。

　　而在内蒙古发展规划中，新型能源产业最被看好。内蒙古有丰富的资源禀赋，资源开发条件好，开发成本低，且与市场贴近。有专家建议，内蒙古区域规划可以定调为“国家能源优先开发地区”，国家应支持内蒙古新型能源、资源的开发。

　　大量资金涌入是区域振兴政策的一大亮点。以新疆为例，仅各省市对口支援就将带来近130亿元资金，相当于新疆本地财政收入的三成。

　　而在安徽，今年前7月，省外投资增长了63%，其中既有来自产业转移先行者追加的投资，也有被相关政策吸引、第一次到安徽落户的企业。刘荣华指出，这些新增投资极大地增强了皖江示范区的经济活力，并为其成为安徽乃至中部地区经济新增长极打下了良好基础。

　　今年以来部分区域经济政策

　　■ 资料链接

　　推进海南国际旅游岛建设

　　2010年1月4日公布的《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》提出，到2020年，旅游服务设施、经营管理和服务水平与国际通行的旅游服务标准全面接轨，初步建成世界一流的海岛休闲度假旅游胜地。

　　根据国家发改委6月份批复的《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》，海南将创新投融资机制，通过财政扶持、资金整合、社会投入，按资金来源和用途分工，分别设立六大旅游投融资平台。

　　进一步支持甘肃经济社会发展

　　根据2010年5月6日公布的《国务院办公厅关于进一步支持甘肃经济社会发展的若干意见》，未来甘肃省将建设成为全国重要的新能源基地、有色冶金新材料基地和特色农产品生产与加工基地，到2020年基本实现全面建设小康社会目标。

　　除了上述“三个基地”建设，甘肃将实施以优势资源开发转化为重点的产业发展战略。加快建设能源化工、有色冶金、装备制造、农产品生产与加工等产业基地，着力发展循环经济，突出发展新能源、新材料，积极发展文化产业、旅游业和物流业，构建具有甘肃特色的现代产业体系。

　　重庆两江新区

　　将率先启动多项制度改革

　　重庆两江新区6月18日挂牌成立。作为统筹城乡综合配套改革试验的先行区和建设中的创新中心，重庆两江新区将在住房制度、户籍制度、对外开放模式等方面，率先进行体制机制改革，充分激发新区的发展活力。国务院批复设立两江新区时，明确要求深化改革、扩大开放、锐意创新，将新区作为统筹城乡综合配套改革试验的先行区，并逐步建成创新中心，两江新区一方面要把沿海３０年改革创新的经验学习、操作到位，另一方面要根据重庆乃至西部的实际情况，走出改革开放的新路子。两江新区还将创新对外开放模式。

　　中西部地区承接产业转移

　　的指导意见

　　2010年9月6日公布的《国务院关于中西部地区承接产业转移的指导意见》要求，依托中西部地区产业基础和劳动力、资源等优势，因地制宜承接发展优势特色产业。这些产业包括劳动密集型产业、能源矿产开发和加工业、农产品加工业、装备制造业、现代服务业、高技术产业和加工贸易。

　　区域振兴方兴未艾 四大热点备受关注

　　今年以来，新兴产业政策、区域振兴规划持续成为资本市场关注的热点，相关概念个股成为投资者的宠儿。最近，新疆、内蒙古、安徽、西藏区域振兴投资概念升温，不少券商认为区域投资主题仍将成为市场的热点。

　　内蒙古 资源禀赋受重视

　　有消息称，8月份，由国家发改委牵头，42个部委和单位联合组成的国家调研组抵达内蒙古，为国务院出台《关于促进内蒙古自治区经济社会又好又快发展若干意见》开展专题调研。根据调研组安排，调研内容涉及内蒙古发展目标、生态状况、产业结构、基础设施、民生改善、区域统筹协调发展和政策扶持七个方面。

　　中投证券认为，此次多部委调研是西部大开发战略举措的一个重要实践，未来出来的内蒙古相关规划将助力该地区踏上腾飞之路。此次规划可能会重点考虑内蒙古的自然资源禀赋，大力支持其自然资源禀赋的开发和利用，形成该地区的独特竞争优势。区位优势、资源优势以及民族构成等特征，可能使内蒙的政策扶持力度接近新疆。具体而言，基础设施建设、边境贸易、战略能源开发以及民生等领域将成为规划的关键词。在目前上市的内蒙古企业中，医药生物、能源、食品饮料以及材料行业会显著受益。

　　新疆 基建投资将提速

　　5月17日至19日，中共中央、国务院召开新疆工作座谈会，总结了新疆发展和稳定工作取得的成绩和经验，研究部署了当前和今后一个时期的新疆工作，明确提出了做好新形势下新疆工作的指导思想、主要目标和重点任务。

　　新疆本土券商宏源证券发布的研究报告认为，根据新疆“十二五”公路投资规划，预计“十二五”期间新疆将建设高速公路7155公里，初步形成“四横两纵”高速公路骨架和“五横七纵”干线公路网格局。从今年二季度开始，新疆逐步迎来基建投资的高峰期，预计今年投资增速将超过30%。报告认为，随着新疆基建投资高峰期的到来，相关受益的上市公司将迎来盈利的较快增长期。考虑到新疆区域性的建筑和建材需求景气周期，相关上市公司的高增长是其享受高于同行业公司的高估值溢价的重要依据。

　　广发证券认为，新疆的基础设施建设比较落后，未来有很大的拓展空间。该板块投资机会集中在受益于基础设施建设和保民生保稳定的行业。

　　安徽 产业转移为主题

　　《皖江城市带承接产业转移示范区规划》今年年初获国务院批复。作为首个获批复的国家级承接产业转移示范区，皖江城市带承接产业转移示范区是国家实施区域协调发展战略的又一重大举措。

　　国元证券认为，这是我国首个以产业转移为主题的区域发展规划，为推进安徽参与泛长三角区域发展分工指明了方向。安徽在坚持产业转移的可持续发展的同时，将进一步减少行政壁垒，加强对外开放，以期打造成泛长三角地区农产品供应、能源原材料、装备制造、科技创新、旅游休闲的品牌产业基地。

　　报告认为，安徽战略性新兴产业发展前景广阔。规划指出，要着力培育高技术产业，充分开发科技资源和挖掘市场潜力，扩大合作，集聚发展，培育新兴产业，建设高技术产业基地。“十二五”期间，安徽重点发展的战略性新兴产业包括新能源汽车、节能环保、新材料、光伏、生物医药、电子信息等，并加快建设合肥、芜湖、蚌埠、马鞍山、滁州、铜陵六大新兴产业基地。

　　西藏 经济增长将加速

　　中金公司研究报告认为，年初中央召开第五次西藏工作座谈会。从之前几次会议情况看，历次会议后数年西藏经济增长都明显提速。本次会议提出到2020年西藏农牧民人均纯收入接近全国平均水平，意味着未来十年西藏收入增速将持续高于全国。本次会议在基础设施建设以外，还强调在西藏加快建立城市保障、公共服务，对当地消费的拉动可能比以前历次会议更加明显。

　　国信证券认为，基于目前的政策预期，结合西藏特色以及区政府的发展思路，可以根据以下思路进行投资标的选择。首先是符合当地产业发展规划的，其次是未来发展能较多受益于政策以及经济跨越式发展的，再次是能够受益于政府支持做大做强的，最后是上市公司主营业务比较清晰的。

　　■ 记者观察：区域投资热 券商调研忙

　　“我们几乎每个星期都有人去新疆，随时有研究员在新疆调研。”宏源证券研究所所长董晨介绍，作为注册于新疆的上市券商，宏源证券发挥自身地域优势密集挖掘新疆板块价值，预计这轮对新疆的调研热度将持续到9月底。

　　在区域振兴规划的刺激下，区域投资成为今年资本市场的热点。各家券商分析师也就四处出击，密集扑向各个热门区域。而在热点区域新疆，几乎整个夏季，海通证券、申银万国、宏源证券等券商携基金公司的研究人员前往调研。

　　“未来几个月，区域振兴肯定是最大的投资题材之一。”一家券商研究所的所长表示，尽管大盘萎靡不振，但丝毫没有影响各大券商四处寻找投资题材的热情，几乎所有机构都看好未来区域振兴计划带来的区域投资价值，而新疆在前期高热度关注之下股票价格已经偏高。“区域振兴规划轮番出台，投资者需要挖掘新的热点，接下来的几个月里，我们公司将组织机构前往各大区域投资热点地区调研。”在他看来，区域热点不能只关注新疆，投资概念马上要“遍地开花”。

　　与其观点相似，内蒙古注册的券商日信证券近期组织内蒙古调研。研究部负责人王晓琳表示，组织调研时尚未传出内蒙古振兴计划即将出台的消息，但在消息传出后，振兴计划成了调研的主要内容。不过，日信证券研究员调研时发现，目前振兴计划的热度主要停留在股市上，对上市公司而言，政策利好尚没有体现。此外，皖江经济带、长三角地区、汉中地区……多个区域投资热点也吸引了诸多关注，一些券商的调研整装待发。

　　作为卖方服务的重要部门，多数券商研究所肩负着为基金等机构客户组织调研的任务，“哪里有需求，哪里就有服务。”有券商分析师表示，近期基金公司在周报中频频点评区域概念股，而且大有随政策扩散关注热点的趋势，对这一概念的热爱可见一斑。

　　市场人士认为，今年来市场流动性不算宽裕，中小盘股颇受青睐，加上炒完小盘股再做大盘股的趋势没有体现，“二八”迟迟难以切换，对于基金公司等客户而言，如何在中小盘股票和概念股中找到投资故事是当务之急。

　　而今年来，受政策刺激，股市投资题材不断。比如大力发展新能源、生物医药、物联网等新兴战略性产业；一系列区域经济振兴规划。这些有政策真金白银的支持，颇受投资者喜爱。“故事将继续轮回。”有券商资管人士预计，下半年资金面放松无望，在今年剩下的几个月里，区域投资的调研热潮不会消退，敏锐的市场人士已经在捕捉下一个投资热点。

　　●大基金上周主动减仓1.18个百分点

　　中盘ETF结束连续10周净赎回

　　上周上交所上市交易的9只ETF中，8只出现净赎回，而中盘ETF则结束了连续10周净赎回，出现了2.624亿份的净申购。

　　上证50ETF结束了连续3周净申购，出现了4.4亿份净赎回，其中申购份额为3.84亿份，赎回份额为8.24亿份。价值ETF上周净赎回0.035亿份，这是其连续第12周净赎回。治理ETF和央企ETF上周均连续第6周出现净赎回，其中治理ETF净赎回0.71亿份，央企ETF净赎回0.11亿份。红利ETF上周出现了0.085亿份净赎回，其中申购份额为0.05亿份，赎回份额为0.135亿份，这也是其连续第4周净赎回。上证180ETF和超大盘ETF上周均连续第3周净赎回，其中上证180ETF净赎回7.89亿份，超大盘ETF净赎回0.47亿份。上证责任ETF上周出现了0.04亿份的净赎回，其中申购份额为0.725亿份，赎回份额为0.765亿份。

　　●上周机构资金净流入44.32亿元

　　上周沪深两市机构资金均出现净流入，其中沪市机构资金净流入32.32亿元，深市机构资金净流入12亿元。

　　具体到板块，上周机构资金净流入前3个板块分别为银行类、仪电仪表和医药，净流入的资金分别达到6.95亿元、6.75亿元和4.13亿元；机构资金净流出前3个板块分别为化工化纤、机械和煤炭石油，净流出资金分别达到3.57亿元、3.17亿元和2.56亿元。

　　●超配行业表现出众 基金踩准三季度轮动节奏

　　医药、生物制药、食品饮料、批零贸易、机械设备、信息技术等板块三季度涨幅居前

　　“自下而上”抑或“自下而上”选股？对基金而言，这一问题几乎难有定论。不过，选对行业虽不敢断言成功了一半，但至少也是成功的开始。那么，到底基金三季度是否跟成功挨边了呢？

　　事实上，整体看来，基金中期行业配置算是踩准了市场方向。数据显示，基金今年中期时超配的医药、生物制药制品行业、食品饮料、批发和零售贸易、机械设备仪表和信息技术业等行业在三季度涨幅居前。相反，其低配的金融保险业、采掘业等五大行业中，除了金属非金属行业之外，其余4个行业三季度表现垫底。

　　然而，落到单个基金头上，行业配置的重要性则有所降低。粗略来看，大幅超配三季度涨幅居前行业的基金三季度业绩良莠不齐，而大幅超配了表现垫底行业的部分基金却似乎受到牵连。

　　基金超配行业表现出众

　　总体看来，基金二季度末的行业配置算是踩中了三季度行情。根据基金2010年二季报数据，在证监会分类的23个行业（其中制造业同时又被分成了9个子行业）中，基金较大幅度地超配了医药、生物制药制品行业、食品饮料、批发和零售贸易、机械设备仪表和信息技术业等5个行业，超配比例分别为5.42%、3.9%、3.7%、3.28%和1.68%。

　　事实证明，这些行业个股三季度以来表现较为出众。《证券日报》基金周刊根据统计数据，7月以来，截至9月17日，证监会行业分类中，涨幅居前的是木材家具、农林牧渔和食品饮料、机械设备仪表、医药生物制品等，按照流通市值加权平均计算，这些行业的涨幅分别为32.72%、31.32%和30.52%、28.44%、28.42%。

　　此外，基金超配较多的批发和零售贸易、信息技术行业个股7月份以来则分别上涨了26.09%和20%，分列三季度行业涨幅榜第9和第16位。

　　相反，基金低配行业在三季度表现较为逊色。据统计，基金二季度末低配前五大行业为金融保险业、采掘业、交通运输仓储业、电力煤气及水的生产和供应、金属和非金属，低配比例分别为12.11%、3.09%、1.94%、1.67%和1.46%。

　　其中，基金低配最多的金融保险业三季度以来表现同样垫底。数据显示，该行业7月至今整体下跌了3.77%，成为A股中唯一一个下跌板块。电力煤气及水的生产和供应、采掘业、交通运输仓储业的表现同样不佳。

　　相较而言，基金对采掘业稍稍“看走了眼”。三季度以来，该行业累计上涨了24.54%，居全部行业第12位。今年6月末，基金在该行业的总持股市值为697.83亿元，占基金资产净值的3.3%。

　　●转债基金扩容"进行时" 多家基金积极筹备发行

　　伴随国内转债市场扩容的持续进行，有多只新转债基金已完成了相关的报批手续。记者从有关渠道了解到，目前监管部门已经受理了3只转债基金的发行申请。同时，尚有多家基金公司正在积极筹备转债基金的发行。

　　据了解，目前国内明确投资于可转债产品的仅有兴业可转债基金一只，上述已报批的转债基金一旦获批，市场中的转债基金数量将达到4只。银河证券统计数据显示，截至9月10日，兴业转债基金今年以来的净值增长率为3.14%，跑赢了各种偏股型基金的平均净值增长率，其成立以来的累计净值增长率更是高达328.33%。

　　兴业转债基金经理杨云指出，国内转债基金的扩容在即是转债市场扩容的必然结果。作为一种十分优良的投资标的，可转债基金具有风险较低但收益较高的特点。此外，由于可转债的股性较强，只要中国股市长期向上的趋势不变，国内市场将涌现出越来越多绩优可转债基金。

　　值得注意的是，正当很多基金公司纷纷将新产品发行指向转债基金的同时，现有基金已经开始大举抢筹转债产品。以刚刚发行的工行转债为例，数据显示，其网下发行共有超过1962张有效机构投资者申购单，有效申购金额达到2.56万亿元，申购资金总额和认购机构者数量均创出历史新高，网下网上合计冻结资金5656.23亿元，较400亿元中行转债实际冻结资金3834亿元增加三成。其中，参与申购的公募基金不下百只，是名副其实的主力军。

　　对于不断扩容的转债市场的未来表现，杨云分析认为，目前转债市场的风险属于合理水平，有结构性的高估，也有低估，与目前股市表现出来的状况很像。整体处于合理水平，短期内下跌的空间不大，长期也无太大的风险。

　　不过，杨云也提醒投资者，下半年转债市场可能还有一次随股市震荡回调的机会，但能调整到什么状态尚难得知。而且目前的转债市场还未达到非常疯狂的状态，因此是否会被炒到很高的水平后再回调，现在也很难判断。此外，在投资转债的建仓节奏方面，由于市场的走势不会总是按照预期发展，所以应顺势而为，随市场而动。

　　●港澳资讯·B股综述:深强沪弱格局尚未改变

　　上周沪深B股市场有所分化。沪B股日K线以'一阳四连阴'的K线组合向下调整；深B股日K线'四阳夹一阴'的K线组合盘升向上。沪B股日K线指标系统不但未能效修复其顶背离的迹象，而且已形成死叉。其7月份盘升以来所形成上升趋势线也已被破坏。深B股日K线虽以牛皮盘升为主，但周五继续创出5392.44点的新高。当然，其指标系统顶背离现象明显仍未修复。

　　沪深B股个股方面，涨幅前五位的个股分别是：大化B股（900951）涨4.16％、张裕B股（200869）涨4.16％、苏威孚B（200581）涨4.15％、深华发B（200020）涨3.13％、古井贡B（200596）涨2.88％。市场短线仍难作操作。

　　总而言之，深强沪弱格局尚未改变，注意A股市场调整对B股市场带来的负面影响。严格控制仓位为上。

　　●港澳资讯·大盘分析:股指还将再度震荡回升

　　股指经过连续两日的调整之后在2600整数关口附近显出止跌迹象，虽周五股指在银行股反弹带动下略有企稳迹象，但银行股总体仍处弱势震荡之中，后市仍有待进一步震荡盘整。盘面上，黄金、酿酒食品板块处于反弹前列，稀土永磁、锂电池、西藏及券商局调整前列，过半个股依旧处延续小幅震荡盘跌之中。

　　预计近日随着银行股企稳，股指还将再度震荡回升，操作上，不宜盲目杀跌。

　　●外汇占款创新高 热钱卷土重来

　　在7月份回升的基础上，8月份的金融机构新增外汇占款又进一步增加，为近4个月来的最高。

　　央行19日公布的数据显示，截至8月末，我国金融机构外汇占款余额达210368.08亿元，较7月末新增了2430亿元。同时央行还修正7月份的新增外汇占款数据为1997亿元。

　　今年以来，新增外汇占款走势出现明显波折。今年1-4月，外汇占款持续高位运行，外汇占款共计增加了10341亿元。但是5、6月份新增外汇占款出现锐减，两个月合计新增2487亿元，7、8月则逐步走高。

　　对于外汇净流入加大，业内人士认为，一方面是因为8月份的人民币升值预期较5、6两月回升，另一方面则是因为经过5、6月的调整后，市场认为中国资本市场的盈利空间重现，国际投资资金重新流入。

　　5、6月份市场对欧洲债务危机的担忧加重，国际外汇市场持续动荡，资金重新买入美元资产避险，人民币的升值预期减弱。8月份开始，虽然人民币升值预期依旧弱于3、4月份，但是国际市场上的动荡逐步减缓，而且随着日元对美元升值，资金逐步从美元资产回流。

　　一般而言，贸易顺差、外商直接投资（FDI）以及短期国际资本流入是推动外汇占款增长的主要力量。因此也有人士指出，8月份贸易顺差和FDI之和为276亿美元，约折合人民币1878亿元。这样算来，8月份外汇占款中约有500亿元可归为短期资本净流入。而之前的5、6、7三个月均呈现短期资本流出的态势。

　　值得注意的是，单独的央行外汇占款数据可以反映出央行回收外汇引致的基础货币的投放情况。8月份广义货币(M2)余额68.75万亿元，同比增长19.2%，增幅比上月高1.6个百分点。

　　●319只偏股基金平均仓位为82.14% 减仓5.88个百分点

　　 根据渤海证券基金仓位监测模型，纳入统计范围的319只偏股型开放式基金上周的平均仓位为82.14%，比前周的88.02%下降5.88个百分点。其中股票型基金平均仓位为87.24%，比前周下降5.29个百分点；混合型基金平均仓位为75.28%，比前周下降6.67个百分点。

　　上周沪深300指数下跌2.43%，剔除指数下跌给基金带来被动减仓的影响后，偏股型基金上周平均仓位下降5.62个百分点。其中股票型基金主动减仓5.12个百分点，混合型基金主动减仓6.30个百分点。

　　从具体基金来看，上周319只基金中137只主动加仓、182只主动减仓，主动加仓幅度在5个百分点以上的基金为8只，主动减仓幅度在5个百分点以上的基金为140只。上周高仓位基金的比例增加，仓位在80%以上的基金占基金总数的比例为56.74%，较前一周上升了17.24个百分点。

　　根据9月17日的测算结果，上周61家基金公司中9家加仓、51家减仓。其中兴业全球、长盛增仓幅度较大，而减仓基金中招商、中银等基金公司减仓幅度较大。

　　剔除指数下跌影响后可以发现，五大基金公司尽皆减仓，幅度多在4个百分点左右。

　　●股基整体仓位下降 王亚伟反向增仓

　　上周基金仓位继续小幅度下降;基金操作的多空方向不显著,增仓空间有限,而减仓动力也不充足。9月16日仓位测算数据显示,各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位水平均有小幅下降。可比主动股票基金平均仓位为84.36%,相比前周下降0.43%;偏股混合型基金加权平均仓位为75.92%,相比前周下降1.14%;配置混合型基金加权平均仓位70.67%,相比前周小幅下降0.85%。测算期间沪深300指数下跌2.35%,存在一定被动减仓效应;但扣除被动变化因素后,各类偏股方向主动型基金仍表现为主动减持。

　　上周基金操作再度出现较为明显的分化。测算数据显示,扣除被动仓位变化后,131只基金主动减仓幅度超过2%,其中30只基金主动减仓超过5%,减仓基金数量及幅度与前周基本相当。另一方面,主动增持的基金数量有所下降,108只基金主动增仓幅度超过2%,16只基金主动增仓幅度超过5%。

　　近两周基金仓位操作幅度放缓,平均仓位在前期快速上升后小幅回落,短期市场低迷也使基金操作进入一个观望和调整期。从具体基金来看,上周基金公司整体的趋向性操作不明显,仓位变动显著的主要是个别基金。增仓较为明显的偏股方向基金如长信增利(519993)、长盛动态精选(510081)、博时平衡(050007)、景顺成长(260108)等;值得注意的是,前几周主动减仓的华夏旗下部分基金出现小幅增仓迹象,华夏策略(002031)增仓最为显著。可投资二级市场的债券基金继续保持较为积极的投资策略,不少二级债基的股票投资比例接近上限20%。

　　●爱尔兰辟谣让全球股市虚惊一场

　　“四巫聚首”日 美股波澜不惊

　　“四巫聚首日”的上周五纽约主要股指温和上涨。另外，市场传言爱尔兰经济出现问题，国际货币基金组织和爱尔兰政府周末紧急辟谣，让全球股市虚惊一场。

　　上周五是美国股市9月股市期货和期权合约季度到期，又称“四巫聚首日”，这一天通常会增加市场交易量和市场波动情况，但三大股指在科技股带动下小幅走高。

　　美国数据喜忧参半，上周五美国劳工部宣布，8月CPI的环比增幅与7月持平，而过去12个月中，核心CPI仅增长0.9%，同比增幅创下44年来新低。有市场交易员表示，没有通胀压力使美联储能够在近两年时间内将利率维持在历史超低水平。但9月份消费者信心指数从8月份的68.9下降至66.6，创自2009年8月以来新低。

　　受到了著名商业软件开发商甲骨文公司与黑莓手机生产商RIM公司强劲业绩的带动,当天科技股表现在市场中一枝独秀。

　　爱尔兰财长、IMF齐辟谣

　　由于爱尔兰某媒体称该国债务问题危机四伏，已接近向国际货币基金组织(IMF)和欧盟(EU)寻求资金援助。消息令市场对欧元区担忧情绪再次升温，爱尔兰联合银行暴跌11%，爱尔兰银行下跌了7%。巴克莱银行下跌3.2%，法国兴业银行(601166,股吧)跌幅为2.9%。

　　不过，IMF发言人表示，爱尔兰政府目前已经果断地采取措施应对银行危机，目前无需向其提供救助。爱尔兰财长也表示，上述传言没有事实依据。有分析指出，如果没有上述辟谣，可能会造成全球股市本周大幅波动。

　　股市展望

　　市场难持续上涨

　　全球股市风向标道琼斯指数连续三周以阳线报收。但投资机构Palantir Investments的常务理事汤姆·塞缪尔斯表示，“市场基本上在原地踏步。现在信心不足，它使得大盘难以大幅攀升。这就是为何股市窄幅震荡而且成交量低迷的原因。”

　　另外，9月份费城制造业活动指数为负0.7，远低于5月的21.4，为连续第二个月萎缩，再次突显美国经济成长疲弱的事实。长江证券(000783,股吧)海外分析师沈楠表示，经济前景依旧不明朗，没有足够的力量冲破股指的阻力区间。