●吴定富盘点6年资金运用历程 险资年均投资收益率超5%

　　保险资金运用余额跃升至4.3万亿 前8月险资投资收益率为2.77%，年化收益率达4.16%

　　记者从中国保监会获悉，截至8月末，保险资金运用余额达到4.3万亿元。今年前8月，保险资金投资收益率达到2.77%，年化收益率为4.16%。2004年至今年8月，保险机构共实现投资收益8859.9亿元，年均投资收益率超过5%。

　　“保险投资收益基本满足了资产负债匹配的需要，成为保险机构利润的主要来源。”中国保监会主席吴定富在昨天的监管工作会议上特别强调，保险资金在收益稳健增长的同时，资金运用结构也不断优化，资金运用风险得到有效防范。

　　他说，截至2010年8月末，保险资金运用余额达到4.3万亿元，其中，银行存款占29.7％，债券投资占50.5％，权益类资产占16.9％，其他投资占2.9％，保险资产应对市场波动的能力和抗风险能力逐步增强。“目前，保险资产质量优良，存款主要在大中型银行，债券以国债、政策性金融债为主，企业债券有担保抵押，股票、基金投资还有一定浮盈，股权和基础设施投资集中在战略性和重点行业，债权投资都有大型银行担保，境外投资主要是香港H股，全行业不良资产比例低于1％。”

　　吴定富表示，目前，全行业资金集中度已达90％以上，9家保险资产管理公司管理着全行业80％以上的资产，超过70％的保险公司设立了独立的资产管理部门。同时，近90家保险公司建立了托管机制，保险资产托管规模超过2万亿元，托管资产种类由股票扩大到债券、存款、基础设施、股权等资产。“这些措施，较好地促进了保险资金运用的安全性、流动性、收益性的统一。有力地支撑了行业又好又快地发展。”他说。

　　就保险资产管理创新，吴定富表示，目前，有7家资产管理公司发起设立了23项基础设施债权投资计划、6项股权投资计划和8只资产管理产品，累计募集资金954.5亿元。同时，保险资产管理公司积极拓展企业年金资产管理业务和中小保险公司委托业务，目前管理的企业年金资产达到834.6亿元，成为市场占有率最高的资产管理机构，接受80家保险公司委托投资股票，资产规模达到2711.5亿元。

　　吴定富指出，目前我国保险资金配置的空间基本接近国际成熟保险市场的水平，但是新的投资渠道也意味着新的风险因素，如无担保债券、不动产、非上市股权等，流动性风险、市场风险和管理风险相对突出，并且具有一定的顺周期特性，因此必须进一步加强保险资金运用监管。

　　吴定富：险资不得盲目追求高风险投资

　　保监会将健全险资运用风险控制机制，制定发布《保险资产托管管理暂行办法》

　　中国保监会主席吴定富昨日在保险资金运用监管工作会议上表示，目前，我国保险资金配置的空间基本接近国际成熟保险市场的水平，但是新的投资渠道也意味着新的风险因素，必须进一步加强保险资金运用监管。

　　吴定富强调，资金运用风险是保险公司最主要的风险来源之一，从目前情况看，无担保债券、不动产、非上市股权等新的保险资产投资渠道都是风险相对较高的领域，流动性风险、市场风险和管理风险相对突出，并且具有一定的顺周期特性，对风险管理的要求很高。

　　“保险业在相关的投资领域缺乏经验和人才，对涉足这些领域的潜在风险更应该高度警惕。”他说，目前，保险资金运用的基础还不牢固，部分保险公司对保险投资收益寄予不切实际的过高期望，在资产配置上盲目追求高风险投资，有的甚至存在投机和赌博心理。另外，有的公司保险资产管理体制和运作机制存在问题，保险产品开发和资产管理脱节。

　　吴定富特别强调，保险资金运用监管能否守得住防范系统性风险这条底线，直接关系着被保险人是否能得到及时偿付，影响着金融市场是否能平稳运行。“因此，保险资金运用监管必须切实消除监管真空。”他说。

　　吴定富表示，下一阶段，要把完善保险资金运用能力标准体系作为资金运用监管的重要手段：一方面，针对不断拓宽的投资渠道，对境外投资、基础设施、股权、不动产等创新型投资业务制定能力标准；另一方面，针对资金运用专业化趋势和风险防范的要求，对受托第三方业务以及技术系统、业务流程等制定基础性能力标准，推动保险机构提升投资能力。

　　“各保险机构要把提高投资能力作为当前和今后一个时期的工作重点。”吴定富说，保监会同时将以在线监管和实时监管为目标，加快开发资产管理监管信息系统，推动监管方式由事后被动监管向事前、事中的主动持续监管转变。“根据新会计准则和监管需要，进一步完善资金运用监管指标体系。”

　　另外，要健全保险资金运用风险控制机制，加快推进资产托管制度，制定发布《保险资产托管管理暂行办法》，督促保险机构在规定时间内完成资产托管。新设立的保险公司开业前必须建立资产托管制度，提高保险资产运作透明度。此外，要继续深化保险资金运用体制改革，支持符合条件的中小保险公司设立保险资产管理公司。

　　吴定富强调，在进一步强化监管的同时，保监会支持和鼓励业务创新。支持保险资产管理机构在风险可控、收益合理、依法合规的前提下，加快发展债权、股权、不动产等投资计划和投资组合产品，缓解金融工具不足、资产配置困难等现实问题，稳定投资收益。顺应金融市场发展趋势，推动保险资金运用模式由账户化向产品化转变，提高保险资金运用的透明度和规范化。

　　●黄金期货价格27日继续攀升 再创历史新高

　　继上周创下收盘历史新高后，黄金期货价格27日继续攀升。纽约商品交易所12月份交割的黄金期货价格盘中上探至每盎司1301.2美元，刷新历史高位。分析人士指出，全球经济前景的不确定性促使避险资金买入黄金。另外，美元指数回调助推黄金期货价格屡创记录。

　　截至北京时间27日22时30分，纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格跌0.03%至每盎司1297.70美元；美元指数上涨0.11%至79.41；纽约商品交易所10月交割的轻质原油期货价格下跌0.69%至每桶75.96美元。

　　此外，美欧股市小幅波动。截至北京时间27日22时30分，美国道琼斯指数下跌0.14%至10847点，标普500指数下跌0.12%至1147点，纳斯达克指数下跌0.16%至2377点；英国富时100指数下跌0.28%至5581点，德国DAX30指数下跌0.24%至6283点，法国CAC40指数下跌0.30%至3771点。

　　●节前公开市场将出现小幅净投放

　　央行今日将进行国庆节前最后一次公开市场操作。央行公告显示，今日将同时招标60亿元3个月期央票和50亿元1年期央票，两者合计110亿元。业内人士分析称，由于国庆临近，央行出于机构缴款便利的考虑，将原定于周四招标的3个月品种也提前至今日发行。同时，今日的3个月央票数量为3个多月以来低位，1年期央票数量也为今年7月6日以来的低位，显示央行在长假之前尽量压缩回笼量的惯例。

　　除今日的110亿元央票将于周三缴款外，上周二招标的共计460亿元央票及正回购也已在昨日缴款，本周将至少回笼570亿元流动性。而尽管本周公开市场到期资金缺席，但已有上周的980亿元资金顺延至本周，所以本周仍有望实现不超过410亿元的资金净投放。

　　据悉，自2004年2月份第一周以来，本周的“零到期量”为时隔6年半再度出现。

　　●三家险资投资风格各异

　　从2006年到2009年的历史投资收益来看，三大保险公司的总投资收益率交替领先。总的来看，最高投资收益率和最低投资收益率都来自中国平安，分别为14.1%和-1.7%，反映其投资策略相对激进，因此其投资收益水平也波动较大。而国寿和太保的投资收益率则相对稳定，波动较小，尤其是国寿在资本市场大跌的2008年，仍然能够获得3.46%的投资收益率，即使逆市也能够创造佳绩，反映了其稳健的投资能力。

　　由于保险公司的负债期限较长，从资产负债管理的角度，投资资产对应期限一般较长，被视为长期机构投资者的典型。因此，从未来发展趋势看，看待保险公司的投资业绩，更需要着眼于其是否长期稳定。

　　综合投资收益也可以看出投资风格的区别：自2006年到2009年的四年间，中国人寿曾经创造最高的综合投资收益率17.47%。从过去四年的业绩来看，国寿的综合投资收益率领先优势明显。平安和太保投资收益则各有千秋，相对于平安，太保的收益波动程度和风险水平比较低；而除了2008年特殊的一年外，平安则在收益率水平领先太保。

　　市场人士表示，对于寿险公司来说，投资收益是利润的主要来源，因此，分析判断保险公司的投资能力对认识保险公司的价值非常重要。但由于保险业行业的特殊性，为了衡量不同情况下的投资收益，出现了多种测量口径。投资者应更加清晰地从细微之处寻找差异。

　　三大上市公司披露的2010年中期报告中均使用了总投资收益率指标，计算方式是总投资收益与期间平均投资资产的比值。但三家公司半年报中公布的总投资收益却又有口径的差别，国寿在半年报中披露了上半年投资收益率2.51%，同时也给出了年化收益率5.06%。而中国平安直接公布的是经过年化的总投资收益率3.7%；中国太保的年化投资收益率为4.3%。总体而言，同口径比较2010上半年三家公司总投资收益的排位是：中国人寿、中国太保、中国平安。

　　●746家公司披露三季报业绩预告 逾七成公司"报喜"

　　机械设备、医药生物、电子元器件等中期表现抢眼的行业增势不改

　　“十一”过后，沪深两市就将迎来三季报的披露期。截至9月27日，已有746家上市公司披露了三季报业绩预告。其中，业绩预增、扭亏或续盈的“预喜”公司合计达到565家，占已公布三季报预告公司家数的76%。仅从目前来看，多数公司三季度业绩仍然继续增长。机械设备、电子元器件、医药生物等中期表现抢眼的行业在三季度增势不改。

　　405家公司业绩预增

　　统计数据显示，在已经公布2010年三季度业绩预告的746家公司中，有405家预增、63家预减、110家亏损、72家扭亏、88家续盈、8家公司业绩不确定。

　　在业绩预增的405家公司中，有120家公司预计三季度的业绩同比增幅在100%以上。其中，业绩预增10倍以上的公司共有11家。东凌粮油、长电科技和*ST嘉瑞三家公司业绩预增50倍以上。其中东凌粮油预计三季度净利润同比增长562.5倍。在业绩预增幅度超过50%的194家公司中，中小板公司多达110家，而创业板公司仅有5家。

　　仅从目前三季报业绩预告情况看，中小板公司仍然继续着中期大幅增长的态势。截至9月27日，在深交所上市的480家中小板公司中，已有449家发布了2010年三季度业绩预告。其中，业绩预增和扭亏的公司共有316家，占全部中小板上市公司的七成多。

　　相比之下，已披露三季度预告的创业板公司业绩表现可谓平平。在120家创业板上市公司中，仅有13家公司发布了三季度业绩预告，业绩预增的公司共有7家，其中，双林股份和长信科技预计三季度净利润分别同比增长100%-150%和50%-100%。除此之外，另外5家公司的净利润预增幅度十分有限。星辉车模、华星创业等公司业绩预增幅度都在50%左右，而劲胜股份和金利华电则预计三季度业绩同比略增两到三成。值得注意的是，在上市不到一年后，已有两家创业板公司业绩出现连续下滑。网宿科技和宝德股份均公告，预计三季度净利润分别同比下降20%-30%和20%-50%。其中，网宿科技的中期业绩已经同比下降近三成，宝德股份中期净利润更是大幅下降82.07%。

　　机电医药持续增长

　　从已经披露的三季报预告看，业绩预增的公司依然主要集中在机械设备、电子元器件、医药生物等中期表现抢眼的行业。由于景气度回升，这些行业保持了稳定的增长态势。

　　统计显示，根据申万行业划分，在100家发布业绩预告的机械设备类公司中，有59家公司预计三季度业绩增长，8家公司预计实现扭亏，业绩预增幅度超过100%的公司共有7家。厦工股份称，由于主营业务收入的增长以及产品毛利率的提升，公司三季度净利润预增400%以上。中集集团也表示，2009年四季度开始，全球经济及航运复苏带动干货箱需求逐步回升。2010年干货箱销量大幅增长，第二季度至第三季度订单饱满、价格上升，公司盈利能力显著提高。公司预计三季度业绩增幅在150%-200%左右。

　　同样是受益于行业景气度的回升，电子元器件的三季报也表现不俗。在60家发布业绩预告的电子元器件公司中，有37家预增、8家扭亏。士兰微、风华高科等5家公司预计三季度净利润同比增长2倍以上。

　　与这些强周期行业相比，作为传统弱周期行业的医药生物业依旧保持着平稳发展的态势。医药生物行业共有51家公司发布了业绩预报，其中有34家公司预增，占比近七成。海翔药业、京新药业等6家公司预计增幅超过100%。

　　●QFII显著增仓 资产配置分歧拉大

　　 在上一轮大幅减仓之后，QFII基金近半个月来改而大笔加仓。"波段操作，大进大出"，显然成为QFII基金应对"震荡市"的首选投资策略。不过，在QFII基金整体提升权益类资产配置比重之际，各QFII基金之间对于周期和非周期类资产的配置分歧亦逐步拉大。

　　 QFⅡ大幅增仓

　　 一直被市场称为"先行者"的QFII，由于对市场具有"先知先觉"的把握能力而备受关注。在之前半个月大幅减仓之后，QFII基金近半个月来则再度大手笔加仓。

　　 海通证券基金研究报告显示，对比2010年9月6日-2010年9月17日（本期）与2010年8月23日-2010年9月3日的仓位测算数据，投资中国A股的QFII基金股票仓位从74.86%大幅提升至84.54%，增幅达到9.68个百分点。剔除股市上涨对仓位的影响，近半月QFII主动增仓达到9.39个百分点。

　　 具体来看，本期增仓的QFII基金占比达到7成，其中增仓幅度最多的增幅达到增30.60%，而减仓幅度最大的QFII A股基金仓位下降近19.64%。

　　 资产配置现分歧

　　 虽然QFII基金整体上提高了对周期、非周期类资产的配置比重，但各QFII之间对于周期和非周期类资产的配置分歧亦逐步拉大。

　　 研究报告显示，本期QFII对非周期类股票资产配置比重平均为46.92%，较上期增加了5.39个百分点；而周期类股票配置比重本期平均37.62%，较上期提高4.29个百分点。具体来看，保德信资产运用株式会社本期一定比例增持了周期类资产，且小幅提高非周期类资产配置比重；而三星投资信托运用株式会社和景顺资产管理有限公司两家机构则选择增配周期类资产，同时降低非周期类资产的配比；德盛安联和日兴资产则明显转变投资风格，增配非周期，同时较大比例减持周期比重。

　　 在海通证券基金分析师吴先兴表示，"从QFII对周期和非周期类资产的仓位配置来看，QFII对后市的结构化行情存在一定的分歧，部分QFII看好周期性资产的安全性，同时也有部分QFII看好非周期资产的成长性。"

　　 事实上，在经历估值修复行情之后，对于周期类资产的配置分歧，公募基金亦逐步拉大。博时特许价值基金经理汤义峰认为，作为指数中最大的权重板块--金融地产相关板块，一路下行，估值水平越来越低，这很大程度上源于对未来政策不确定的预期。

　　 大成基金表示，地产成交僵持仍未真正打破，"价跌量升"的趋势仍未明朗之前，地产政策调控的"达摩克利斯之剑"仍然悬在空中，地产股难有超额收益。估值修复已经不再驱动强周期性行业大幅上涨。大成基金更加看好转型背景下的大消费、新能源与新技术等成长型行业。

　　 不过，长信基金安昀则认为，政策预期可能更多考虑需求释放的压力，因为直到明年上半年供给的释放是空前的，而信贷紧缩情况未变，理论上房价仍存在下跌过程。但政策真正出来后，对股票的冲击可能也不会很大，目前地产股价位安全边际较高，投资价值可能已经显现。

　　●资金回流有色金属

　　昨日A股市场放量反弹。据证券时报网数据平台统计，昨日沪深两市共流入资金76.14亿元，其中沪市净流入50.24亿元，深市净流入25.90亿元，结束了此前多个交易日的资金净流出状态。

　　从行业资金流向看，两市主力资金净流入前3名的行业为有色金属、食品饮料和医药生物。有色金属共流入19.54亿元，其中主力资金流入7.62亿元，散户资金流入11.92亿元。主力资金流出前2名的行业为银行和证券信托。银行业中主力资金流出2.22亿元，散户资金流出3.57亿元。

　　●四机构2.54亿 接盘新希望

　　 昨日A股迎来中秋节后的开门红，个股经历调整后普遍出现反弹。尽管最终两市涨停个股超过20家，但最为抢眼的个股“明星”无疑是已经连续七个涨停的新希望。值得一提的是，该股昨日还被四家机构高位追捧，机构净买入金额合计达2.54亿元，令其更显牛气。

　　 资产重组的利好作用自然不必多言，卖方机构也大多给出了18元以上的重组后目标价，但新希望短短7个交易日接近翻倍的涨幅也绝不容忽视。事实上，业内人士大多认为，越高的短期涨幅意味着越高的获利盘抛压，一旦新希望连续涨停的步伐终止，其向下波动的风险也将集中释放。

　　 在公布重大资产重组方案，变身最大的全产业链农业上市公司后，新希望便开始了连续涨停的步伐。

　　 而经历此前的连续6个交易日以涨停开盘，并以涨停收盘后，当前第一“牛股”新希望昨日“仅仅”高开4.28%，但市场追高兴趣不减，经历起初的波动后，该股最终还是被“热情”的资金牢牢封住涨停板，将其连续涨停的步伐延伸至7个交易日。

　　 龙虎榜显示，机构资金成为新希望第七个涨停的幕后推手。该股昨日主要买入席位中，机构占据四席，合计买入金额高达2.54亿元，占其当日总成交的17%。

　　 机构为何对此前已经连续6个涨停，累计涨幅接近80%的个股还如此青睐呢？卖方机构的报告或许能成为一个理由。

　　 根据新希望之前公布的资产重组方案，其在合并了山东六和集团、新希望农牧公司后，将成为中国最大农牧集团，并且是中国最大的畜禽饲料生产商、中国最大的鸡肉供应商、世界最大的鸭肉供应商，同时也是打造出“双链双网”的格局。

　　 招商证券认为，在新模式下，公司主业将焕发生机，预测未来三年公司净利润分别为13.44 亿元、16.58 亿元和20.3亿元，三年复合增长率有望达25%，半年目标价20元。而包括申万、光大等卖方机构给出的公司重组后合理价值也均超过了18元。

　　 照此看来，该股目前16.69元的股价还不算高，甚至距离18元的合理估值都有近8%的上升空间。但不容忽视的是，经过连续7个涨停，该股短期涨幅已近翻倍，最近两个交易日均超过10%的超高换手率也表明资金之间的分歧开始加大。

　　 事实上，业内人士大多认为，越高的短期涨幅意味着越高的获利盘抛压，一旦新希望连续涨停的步伐终止，其向下波动的风险也将集中释放。国泰君安此前发布报告认为，只有在12-13 元区间附近打开涨停板，才具有较大的短期参与价值。

　　 此外，昨日龙虎榜上多头机构相对活跃。比如昨日涨停的长城电脑也有一家机构介入，净买入金额1608万元，占其当日成交的6.2%；儿次新股新筑股份在其上市第二个交易日继续得到两家机构“眷顾”，两机构合计买入4174万元，占其当日成交总额的近一成。

　　●回购利率"勾头" 资金面有望延续宽松

　　中秋方唱罢，国庆又将至，资金面依然是近期市场关注的焦点所在。而周一的数据显示，当日短期资金利率纷纷回落，市场资金氛围有所转暖。市场人士表示，尽管本周公开市场无资金到期，但央行在缩减回笼操作规模的同时，刻意将3个月央票发行提前，显示出其保障国庆前夕银行流动性的意图；下半年以来市场资金面整体偏于宽松的局面，有望在未来较长时期内得以延续。

　　回购利率现下行迹象

　　全国银行间同业拆借中心27日公布的数据显示，当日1天、7天、14天期回购定盘利率分别为1.7140%、2.4300%、2.9800%，较26日均有较大幅度的下降，其中7天期回购定盘利率较前一交易日的2.8800%，大幅下行45个基点。

　　银行间市场实际的资金拆借情况表明，与中秋节前相比，当前市场资金氛围已有所转暖。中信银行交易员林子君表示，27日资金回购整体利率水平显著走低，尤其7天期回购成交利率下降较为明显。他表示，此前大部分机构对今年的“双节叠加”和季末指标考核等因素都做了较为充分的准备，市场资金面在两节之间出现一定程度的宽松迹象在情理之中。与此同时，央行特意将上周的三期央票发行缴款日推迟至中秋节后（27日），在一定程度上为商业银行提供了更充裕的资金调配时间。

　　资金面有望延续宽松

　　央行27日公告，28日（周二）将发行2010年第八十五期、第八十六期央票。第八十五期央票期限1年，发行量50亿元；第八十六期央票期限3个月（91天），发行量60亿元。统计数据显示，本周公开市场无资金到期。交易员表示，本周央行在公开市场操作上的安排，与以往国庆节前有所不同，预计央行将在28日完成本周全周的公开市场操作。考虑到央行28日可能将不再进行正回购操作，预计本周央行将仅在形式上回收110亿元资金。

　　展望未来资金面的趋势，银河证券表示，工业增加值、进口和PPI增速回落预示国内信贷需求有所减弱，目前央行没有必要调整货币政策。而M1和M2增速放缓，有助于减轻流动性过剩引发调控的担忧，政策收紧的可能性正在减小。且M1依然高于M2，这预示着市场流动性整体宽裕，将支持债市维持低收益率水平。

　　在具体货币供给方面，中信建投分析师黄文涛表示，8月份外汇占款增加2429.78亿元，远远高于前三个月的水平，年内后4个月外汇占款虽然不排除月度变化，但总体仍会稳步攀升。虽然近期资金相对紧张，央行也在适度回收流动性，但今年后几个月的资金仍然相对充裕。一方面外汇占款增加是趋势，另一方面财政存款的减少应也释放出大量的流动性。对于债市而言，银行和保险两类机构投资者在债市的可用资金宽松依旧，配置债券压力较大。对于后期债券市场的资金面，中信建投仍然保持乐观判断。

　　●基金业新牌照两年来首度放行 基金公司总数将增至62家

　　中国基金行业开始再度扩容，浙商基金管理有限公司日前正式获得中国证监会批文，即将于10月挂牌成立，这是浙江首家公募基金管理公司，也是证监会今年批准的第二家基金公司。至此，内地的基金公司总数将增至62家。

　　基金公司"添丁"

　　浙商基金由浙商证券、养生堂、通联资本（万向集团下属公司）和浙大网新等4家公司各出资25%共同发起设立，公司总部设在杭州。

　　浙商基金产品线规划已初步成型，公司首只基金产品已完成设计并提交给中国证监会审批，该产品属于股票型基金，采用灵活投资策略，重点关注产业成长类上市公司。

　　浙商基金是浙江首家公募基金管理公司，也是今年成立的第二家基金公司，7月份，证监会批准了纽银西部基金公司；在此之前，证监会已有近两年的时间未批准新的基金公司。另据了解，平安大华近日也顺利通过了证监会评审，并有望在今年年底前正式成立，如此算来，今年有望成立三家新的基金公司。

　　拿到批文是大问题，不过之后的生存发展更是大问题。数据显示，今年的市场行情让基金公司的生存压力陡增，即使在当前已经成立的基金公司中，还有不少基金公司仍挣扎在生死线上。

　　从刚刚公布完的中报可以看出，上半年不少基金公司的规模进一步缩水。目前仍有18家基金公司的资产规模在100亿元以下，其中规模最小的浦银安盛基金规模仅为14.67亿元。此外，有3家基金公司规模在30亿元左右。这18家基金公司中，仅有汇丰晋信基金和摩根士丹利华鑫基金离100亿元规模有几亿之遥。相比而言，规模最大的华夏基金资产规模已经达到2169.67亿元，行业竞争激烈的态势和两极分化的格局都是新公司需直接面对的现实。

　　逐鹿浙江

　　目前，浙江已经成为基金行业竞争的主战场，各基金公司都在想方设法扩大其在浙江的影响力。

　　2009年，嘉实基金率先在杭州设立分公司。今年7月，长盛基金在杭州开出分公司。下个月，华夏基金也将在杭州开设分公司。华安基金则将杭州某商业银行理财经理招至麾下，让其主管区域营销。上述种种措施目的非常明确，即抢占销售渠道，提高营销和服务水平，拉近与投资者的距离。

　　一位上海基金公司浙江销售主管表示，从最近两年的销售数据来看，浙江已经成为仅次于北京、上海、广东的重要市场，尤其是新基金发行，浙江销售数据在首发规模中的比重逐年上升，这是基金公司格外重视浙江市场的一大原因。

　　●央企整合9月提速 诱发地方国资"注入潮"

　　 央企整合9月提速 诱发地方国资“注入潮”

　　 凉风渐起悲鸣蝉，中秋国庆双节已至，2010年所余不足百天。对于国务院国资委而言，要完成将央企数量从目前的123家减少至100家以内，无疑时紧任重。业内人士认为，央企重组大限临近、地方国资整合方兴未艾、各传统行业为提高集中度而进行的重组都将为下半年的并购重组题材提供良好的环境。

　　央企整合打响百日攻坚战

　　 早在2006年，国资委就明确提出中央企业必须做到行业前三名，达不到要求的要强制重组，2007年12月5日国资委发布《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，拉开了央企资产注入、整体上市的序幕。随后，国务院及中央其他部委也对央企重组提供了相应的政策支持。

　　 特别是做为重组收官年的2010年，推动央企重组的力度不断加大。

　　 6月30日温总理主持召开国务院常务会议，研究部署促进企业兼并重组，意在消除企业兼并重组的制度障碍，坚决取消地方自行出台的限制外地企业对本地企业实施兼并重组的规定，为跨区域并购重组扫清障碍。

　　 时任国资委主任的李荣融在7月23日举行的中央企业负责人会议上表示，下半年要以组建国新资产管理公司为契机，加快中央企业重组和调整步伐，年底前确保把央企家数调整到100家以内。

　　 9月6日国务院办公厅印发了《国务院关于促进企业兼并重组的意见》，要求各省从体制改革突破和财政信贷政策倾斜等方面，积极推动企业兼并重组工作。《意见》将汽车、钢铁、水泥、机械制造、电解铝、稀土等行业作为兼并重组推进的重点。为尽快落实这些领域的企业兼并重组，工信部要求各地方在10月份前至少上报一例兼并重组案例。随后，9月16日证监会公布《并购重组共性问题审核意见关注要点》，涉及监管层在审核重组项目时重点关注的十大方面，意味着指导企业兼并重组的文件在进一步细化和落实，而如何防控重组风险将成为焦点。

　　 日前，工信部部长李毅中也针对企业兼并重组表示，推动产业结构调整和转变经济发展方式，将继续成为“十二五”关注重点，为此，中国将着力引导和推进企业兼并重组。以汽车、钢铁、水泥、稀土等行业为重点，切实抓好促进企业兼并重组各项工作部署和相关政策的贯彻落实。

　　 他同时表示，下一步，工信部将 按照国务院要求，建立由工信部牵头，发展改革委、财政部、人力资源社会保障部、国土资源部、商务部、人民银行、国资委、税务总局、工商总局、银监会、证监会等部门参加的企业兼并重组工作协调小组，统筹协调企业兼并重组工作，研究解决推进企业兼并重组工作的重大问题。同时，以汽车、钢铁、水泥、机械制造、电解铝、稀土等行业为重点，切实抓好促进企业兼并重组各项工作部署和相关政策的贯彻落实。

　　 目前，双节已至，距离央企今年减少到100家内的最后期限已越来越近，在剩下的一百天里，至少有23家央企，要么“自由恋爱”找到“婆家”，要么就是随着国新资产管理公司的成立，规模较小、主业不是很清晰的企业将会被直接装入其中，而暂时装进中投二号的企业未来可能根据产业链布局对其进行重新整合，或者改制退出、通过专业化经营重新获得竞争力后再与第三方进行重组、出售给外部战略投资者。

　　 军工汽车钢铁轮番登场

　　 受近期诸多利好政策影响，企业兼并重组已经开始升温。数据显示，仅9月份以来，就有超过20家公司发布资产重组公告。同时，在A股市场上，重组概念股也已经开始蠢蠢欲动。如新希望自9月13日复牌以来，已经连续走出六个涨停，截至9月21日收盘，涨幅达77.22%。ST昌河在经历18个月的漫长等待后，通过资产重组重登A股市场首日便大涨168.8%，显然资金对重组个股的炒作仍在继续。

　　 “随着年底的临近，作为并购重组的高发地，央企板块无疑会受益于即将到来的重组新政。”广发证券分析师认为，虽然前期央企重组板块受到市场高度关注，但在节后热点中，涉及军工、汽车、钢铁等三大央企并购重组板块的股票仍是市场关注焦点。

　　 从军工行业来看，军工整合是央企整合的典型代表，也是最值得期待的板块。

　　 汽车行业中，早在去年3月发布的《汽车产业调整和振兴规划》中，汽车业兼并重组目标就已制定：形成2-3家产销规模超过200万辆的大型车企集团，4-5家产销规模超过100万辆的车企集团，产销规模占市场份额90%以上的车企集团由14家减少到10家以内。在日前印发的《国务院关于促进企业兼并重组的意见》上，汽车业排名首位。有消息称，工信部已经开始起草促进汽车企业兼并重组的具体政策，预计这一政策于2010年年底公布，种种迹象表明，汽车企业并购步伐还将加快，明年中国汽车产业或将迎来新一轮兼并重组大潮。广汽是否再次“扩编”，安徽省政府“大安汽”的梦想会否加快实现，以及北汽收购众泰、力帆能否加快等等，这一系列潜在的重组大戏在政策利好的背景下，都有可能变成现实。

　　 对于钢铁行业，华泰联合证券钢铁行业分析师认为，钢铁将进入兼并重组关键时期，深化优势重组将成为未来钢铁行业必然趋势，通过重组直接减少钢铁企业数量、提升产能和区域集中度有利于加强对铁矿石谈判话语权，提升整个国家钢铁行业国际竞争力。对于重组企业而言，劣势企业将从优势企业处获得资金、管理和技术等层面的更多支持，有于公司竞争力提升，实现产业合理布局和更高的经营安全边际。目前，尽管跨地区阻力依然很大，但在淘汰落后产能和兼并重组大趋势下，未来省内、跨省和跨区域寻求资源互补方式并购重组将明显增加。随着钢铁行业新的合纵连横大潮掀起，钢铁业大重组的一些布局也已展开，目前宝钢正在和国内最大的民营企业沙钢接洽，双方意欲携手合作。同时，首钢目前也正在加速推进并购通钢的进程，从而实现其布局东北市场的战略目标。而鞍钢可以重组凌钢和东北特钢。

　　地方国资整合快马加鞭

　　 9月19日，国务院国资委在杭州召开首次有关指导监督地方国资工作的专题会议。国资委副主任黄淑和明确指出，地方国资委要重视明确本地区国有经济的功能定位，优化地方国有经济的布局结构，推进国有企业股份制改革，优化股权结构，进一步指导地方重视发挥国有经济的引领带动作用。

　　 为推动地方国企重组，国资委此前举办了一期国企重组上市培训班，指导地方国资监管部门更好地开展工作。国资委要求，在确保稳定的前提下，以提高国有资产的运行效率和资源的优化配置为目标，以国有企业的有序整合为契机，沿着产业链和价值链方向，积极推进国有企业的重组、并购和上市，以及上市公司的战略性重组。在国务院国资委和地方国资监管部门的推动下，未来地方国资整合将掀起波澜壮阔的大潮。

　　 事实上，由于地方国有资产的总量大于中央企业，因而可供注入上市公司的地方国资潜在数量更加惊人。按照国资委的构想，央企最终缩减至30-50家，地方国企总数亦不超过1000家，大量国资通过证券市场重组整合最终实现国有资产证券化乃是大势所趋。

　　 目前，不仅许多省属国有企业资产证券化的行动已紧锣密鼓地展开，各地市属国有企业的类似运作也相当的热闹。未来有望形成国家、地方两级国资赛跑整合的格局。而且地方国资的整合更加有的放矢，证券化的主战场应该在金融、地产、核心产业和交通等四大领域。目前，上海、河南、黑龙江、浙江、安徽、江西、重庆、云南、山西、山东、广东、陕西等省市国资部门下发了相关文件，涉及通过资本市场整合地方国资，以此迅速做大做强地方国有企业。

　　 从打响地方国资整合高潮的第一枪的上海来看。数据显示，目前上海的国资证券化率只有25.4%，距离目标还相差较远。随着世博会渐入尾声，上海市政府也可以腾出更多的时间，对这一度暂停的“难题”进行攻坚。粗略估算，2010年应有超过200亿元的国资资本通过各种方式实现上市，凸现最后一年攻坚之不易。中信建投分析师认为，其中的投资机会主要包括市国资下属且主业定位清晰,尚未进行整合的集团,区国资委下属的上市公司以及壳资源。

　　 华泰联合证券分析师冯伟认为，除了上海国资外，那些资源丰富、经济相对发达、国家相关经济政策倾斜且历来利用资本市场较好的区域，更容易站在地方国资整合中队伍的前列，如环渤海经济圈、中部崛起经济圈、东部领跑经济区、泛珠三角经济圈和成渝新特区、振兴东北工业区等国家目前重点发展的区域，以及上海、北京、广东等利用资本市场的强势地区。

　　央企重组“掘金” 中金建议关注28公司

　　按照国资委的计划，截至2010年，中央企业的家数将减少至100家。从目前情况来看，在今年剩下的不到4个月的时间里，至少有23家央企的名字将会从国务院国资委的央企名单上消失。

　　9月6日，中国政府网全文公布了国务院办公厅印发的《国务院关于促进企业兼并重组的意见》，在《意见》中“解除地方制度性障碍”、“跨地区的财税优惠措施”等将进一步加速企业的兼并重组。分析人士认为，《意见》措施一旦落实，中央出台鼓励企业兼并重组的刺激财经金融倾斜政策，最大受益者可能是央企。

　　央企整合主要有两种方式，一是集团内资产整合。此前的宝钢股份、中国船舶就是集团内部整合的经典案例之一；二是集团外资产运作。从A股上市公司来看，中国卫星、大唐电信、中粮集团、中材集团等都属于集团外资产整合的代表公司。

　　随着年底前央企整合的提速，央企跨集团资产整合以及支柱行业相关央企集团的整合，被业内人士认为是应该重点关注的对象。“跨集团资产整合涉及股权划拨和资产整合两个阶段，在此过程中资本市场对于相关上市公司会进行重新的定位，估值也会产生一个溢价的过程。”东方证券分析师毛楠对此分析认为，“从整合的空间看，集团外资产运作对应的集团大多属于支柱型行业，此类行业中相关上市公司和集团对应的资产规模差别较大，整合空间比较大。”

　　事实上，央企整合一直是贯穿2010年始终的一个投资主题。政策的不断推出也在不停的点燃市场对重组板块的热情，可以预见的是在今年剩下来的4个月里，央企整合的投资机会仍然会不断涌现。从行业上来看，央企重组的路线可以按照所处的行业分成三类：第一类，在煤炭、电力、石油化工、航空运输、航运、军工和电信等七大行业内，国资委需对央企保持绝对控制；第二类，在装备制造、汽车、电子信息等支柱行业内，国资委需对央企保持较强的控制力度；第三，在除上述两项之外的其他行业内，国资委只需要对相关企业施加必要的影响，在其中的一些行业甚至要逐渐退出。

　　投资者对央企重组带来的投资机会应如何把握？从上述对整合思路的把握来看，由于央企在七大行业内需要保持绝对的控制力，而包括石油石化、电力、电信以及航运等行业的整合已经基本完成，因此对军工行业整合势在必行，军工行业的后续资产整合值得重点关注。“我们认为，在军工行业体系中，中航工业及航天科工两大集团的旗下上市公司最值得关注。”东方证券在研究报告中明确指出。其次，是具备确定性的资产整合平台，即被明确定位为集团资产整合平台，且部分集团还承诺整合时间节点的上市公司；第三，推动央企产业布局的重要资产整合平台，即集团将上市公司作为其主营业务未来的整合方向，而集团相关资产规模和上市公司的资产规模差别大；第四，中央和地方合作产生的投资机会，即地方国资委通过股权无偿划拨以及转让的方式将相关上市公司的股权转让给央企集团，进而成为央企未来资产整合的重要平台。不过，市场对此部分央企整合的预期不强，相关上市公司的估值可能会因为资产注入进程的日益明确产生估值溢价。

　　具体到相应的个股，目前券商出具的研究报告中也有不少提及。中金公司在最新的报告中按“三维选股”法，即通过央企整合可能性、上市公司与央企的关系，以及上市公司当前整合进程三个纬度进行筛选得到初选股票池，再通过基本面审核，最终得出投资组合。这28家上市公司分别是：平高电气、国电南瑞、ST黄海、*ST黑化、鼎盛天工、北方股份、中国嘉陵、ST轻骑、*ST昌河、成发科技、贵航股份、航天长峰、四维图新、北矿磁材、有研硅股、高鸿股份、大唐电信、光迅科技、烽火通信、东风科技、山东海化、石油济柴、*ST夏新、东阿阿胶、万东医疗、双鹤药业、招商地产、丰原生化。同时，记者看到，亦有市场人士发表了不同的看法。东方证券在研报中就指出，其最看好的还是军工行业中的整合，其上市公司包括哈飞股份、航天晨光、航天机电、航天科技等，此外，葛洲坝、天山股份也值得投资者重点关注。

　　中投二号将“网罗”哪些央企

　　 央企正式进入一个新的整合高潮期，这不仅考验着新任国资委主任王勇，更是对“中投二号”国新公司的考验。“中投二号”关系到国资委央企整合目标的实现，更关乎整个央企做大做强的未来。毕竟，央企重组不是为了兼并而兼并，而是国有经济战略结构调整和转变发展方式的需要，是为了促进央企做大、做强、做优。

　　 此前国资委采取的央企重组原则和方式是，坚持企业自愿与国资委主导相结合，让企业之间“自由恋爱”，如果双方谈拢，符合相关要求，国资委便同意双方“联姻”，报国务院批准后，便可以正式重组。

　　 国资委内部人士分析，要在如此短暂的时间内完成央企重组为100家以内的任务，靠“自由恋爱”恐很难实现，因此，不排除国资委行使出资人的权利，在“百日大限”到来之际做最后冲刺，采用铁腕手段完成“不可能完成的任务”。

　　 此次央企重组主要采取两种方式：一种即通过“合并同类项”，对产业链相关的企业进行整合，如科研院所并入相关企业集团，“一对一”式的重组等；另外一种方式是打包装入“中投二号”，即国新公司。

　　 如今“未见其人先闻其声”的国新公司终于即将挂牌成立，这家尚还在孕育之中的公司注定了出生后就担负重任，原国资委主任李荣融就曾明确表示：“要以国新公司成立为契机，加快央企重组和调整步伐。”

　　 在过去七年的央企整合历程中，兼并的速度大约是平均每年十余家，如今要用3个月的时间完成以往大约两年的任务，如此快速的“减法”运算，国资委似乎也不是十分着急，因为央企兼并重组的重任已经转移到了“中投二号”国新公司的身上，而国新公司也是国资委的一道王牌。北京科技大学教授刘澄称：“国资委手中有一张真正的底牌——国新资产管理公司。”

　　 “中投二号”国新公司的成立已不再是众人讨论的重点，谁将会进入“中投二号”的加法运算才是此时的热点，这关系到现在平起平坐的央企未来的命运，是变成二级子公司还是三级孙公司，是继续留名还是逐渐淡出人们的记忆。

　　 对于整合标准，舆论认为，规模偏小、经营业绩不佳、偏离主业、辅业产业以及科研院所类央企应该是此次整合的目标，也都有可能进入国新公司。专家表示，科研院所应该分别对待，对于那些产业集中度高的行业，科研院所并入相关产业集团的可能性会很大。但那些产业集中度不够高的行业，科研院所应该并入国新公司以保留其为整个行业服务的公益性。

　　 另外，权威国资专家分析，像中国农业发展集团总公司、中国林业集团公司这样的央企，整个行业就一家，被重组的可能性不大。国资委内部人士称，中国国际工程咨询公司虽然业绩排名靠后，但性质特殊，也可能暂时保留。

　　 尽管一路走来，央企重组的道路并不是十分通畅，但总体而言，结果还是很好的，一路的披荆斩棘收获了鲜花美誉。

　　 从最直观的数字来看，2003年，国资委管理的央企仅有6家入围世界500强，而到了2010年，有30家央企入围《财富》500强; 2003年央企资产总额约8万亿元，而今年可公布的108家央企资产总额为21万亿元;2003年央企平均资产为408亿元，2009年则达到了1944亿元，当年中央企业平均国有资产保值增值率为109.3%。尽管在国资委看来，还存在着大而不够强的缺憾，但单就国资委“做强做大央企，对国有资产进行保值增值”的使命而言，重组在央企做大、保值增值方面的作用均不容忽视。从深层次来看，通过重组，央企已经部分实现了产业结构调整的目标。

　　 一路的成功也给央企接下来的重组以经验和信心。“中投二号”的任务也远不止完成今年至少23家的央企兼并，在“加法”告一段落后，将以“做强”为终极目标。

　　53家军工业上市公司重组路线清晰

　　 随着年底的临近，作为并购重组的高发板块，央企的重组将加速进行。根据国资委的部署，国有经济应对关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域保持绝对控制力。而军工行业重组确定性最高，广发证券分析师王立才认为，“资产重组看央企，央企重组看军工。”

　　上半年整体盈利提高

　　 公开数据统计显示，2010 上半年32家主要军工企业合计收入298.9亿元，增长35.62％，增速与一季度基本持平，净利润18.2亿元，增长50.40％。

　　 2010年上半年军工企业综合毛利率达到23.19％，整体呈现上升趋势，显示盈利提高。

　　 中原证券研究员路永光认为，军工整合是央企整合的典型代表，军工企业的整合是公司收入和利润增长的主要动力之一。

　　 上半年收入和利润增幅较大的航天科技是由于在上半年向控股股东航天科工飞航技术研究院非公开发行收购了部分优质资产。中航重机也进行了不断的收购和重组，并表范围不断增加。ST宇航、ST昌河都是在09年实施重大资产重组，主营业务有较大增加和变化。航天机电的新能源光伏产业和汽车配件增长良好。航天通信业绩变化是由于商品流通及纺织制造收入增长以及资产损失冲回等因素影响。

　　 银河证券在最近的军工行业研究报告中表示，军工行业战略地位显著和持续成长能力强，资产注入预期较明确。航天军工行业上市公司的投资机会来源于以下两个方面，一是目前业绩优良、持续发展能力强，同时又具有资产注入预期的公司，二是目前经营业绩一般、市值不大、但大股东实力较强、资产注入预期较强的公司。

　　下半年重组引发投资热情

　　据业内人士透露，从2010年开始国防预算的支出结构将会有所调整，军队的现代化建设将成为国防费用支出的重点领域，军工行业及相关上市公司将因此受益。

　　不仅如此，军工行业受宏观经济影响较小，在央企加速整合大潮中军工行业重组确定性最高。目前九大军工集团(中国航空工业第一集团公司和中国航空工业第二集团公司已合并为中国航空工业集团)旗下都有上市公司在A股上市，据不完全统计至少有53家。九大军工集团总资产规模在1.5万亿左右，而相关上市资产只有2000亿元左右，未来存在巨大的资产证券化空间。

　　据了解，目前中航工业已完成重组的有中航重机、中航三鑫有ST宇航。当前已通过董事会预案、重组正式启动的有洪都航空、西飞国际、成发科技、ST昌河、东安黑豹、中航地产。未来将可能成为业务板块上市平台的有哈飞股份、航空动力、中航精机和贵航股份。 中原证券最新军工行业报告认为，市场化改革和借助资本市场发展是几大军工集团确定的发展目标。目前在资本化运作方面目标最明确和推进力度最大的是中航集团。

　　资料显示，中航集团08年成立时提出用3年时间实现集团80％的业务和资产上市，按照该计划，集团的资产注入和整合将在今年下半年和明年进入关键时期。日前中航精机、中航重机又公告重大事项重组停牌，可谓风生水起。

　　除了前期完成的西飞国际、ST宇航、洪都航空资产注入和整合外，年初的ST昌河，最近的航空动力、西飞国际、成发科技等重组动作不断。未来除了已经完成部分重组的上市公司外，哈飞股份、贵航股份等也都有强烈的资产注入预期。

　　此外，兵器工业集团2009年提出用3年多时间，把110多家成员单位重组为30多个专业化的子集团，目前兵工集团上市公司资产规模较小，10家公司资产总额不足集团的20%，未来整合空间较大；集团的新华光、银河动力、中兵光电、北化股份等预期较强，可新增品种较多。兵器装备旗下的长安汽车和天威保变规模相对较大，而摩托车、仪表类企业有整合可能。

　　●港澳资讯·B股综述:深强沪弱市场格局尚难改观

　　周一沪深B股市场均以震荡盘升为主。沪B股终于拉出一根自8月24日放量拉出长阳线后少见的中阳线，不足的是量能欠配合。当然，其尚未摆脱横向整理的格局。深B股日K线拉出光头光脚的中阳线，继续创出5510.61点的新高。上攻中在成交量配合下，其指标系统顶背离现象有改善现象。

　　沪深B股个股方面，涨幅前五位的个股分别是：凌云B股（900957）涨6.74％、山航B股（200152）涨6.34％、江铃B（200550）涨5.38％、丹科B（900921）涨5.31％、深赛格B股（200058）涨4.62％。市场受A股市场刺激，气氛有所活跃。

　　总而言之，深强沪弱市场格局尚难改观，年内市场上档空间有限，严格控制仓位为上。

　　●港澳资讯·大盘分析:股指强势反弹 有色居于前列

　　股指昨日终于结束六连阴震荡调整走势，呈现震荡反弹，并收复5-10日短线均线系统。盘面上，由于美元再度走软，稀土永磁、有色金属、稀缺资源及黄金板块均纷纷强势上扬居于涨幅前列，个股均呈现普涨态势。

　　总体上，股指虽今日呈现较强势反弹，但因节前市场观望气氛较浓影响，成交量依旧较为低迷，未过千亿。因此短期内股指尚难有效修复中期均线系统。操作上，还应适度规避短期累积涨幅较高板块个股的回吐风险。