市场还有一个半的交易日就将要结束虎年的行情，上周我们就告诉过节前的红包行情从哪几方面把握。今天如果没有意外的话，上证指数将拉出第四根阳线，目前对于明年行情的整体趋势，从券商的近期研究报告来看，大部分券商认为2011年没有趋势性的投资机会，也就是没有大牛市的行情。

　　从理论上看，通胀的趋势在今年上半年不会减轻，去年11月份CPI创出了5.1%的高点之后，虽然12月份有所回落，但是仍然处于高位运行状态，而一月份由于气候、假日的影响，再次回到5%以上的可能性完全存在，这这样的背景下，央行继续的紧缩政策，整个市场是不是没有牛市了?

　　我们首先可以看到，从1991年到2010年，在中国股市20年的发展历史中，有5年CPI涨幅在3%以上，这期间只有一年股市是下跌的，这告诉我们在通胀的背景下未必没有上涨。

　　另外，在通胀的大背景下，央行收紧钱袋子，资金动能衰竭是导致没有牛市的主要原因，而一枚硬币有两面，在现在的通胀背景下，楼市调控严厉，资金要寻找新的方向，这些热钱往哪里流?有价值洼地的股市会吸引这些追求收益的资金进场。

　　第三，在大家都认为市场可能要走出熊市的背景下，A股走势的决定性因素是基本面情况。稳定的货币政策下到底是什么样的经济情况?从今年M2的增长来看，可能会达到7万亿的信贷量，资金有可能减少，但是不太可能大幅萎缩。今天回购利率开始下调，说明资金并不是非常紧张。在稳健的货币政策背景下，实体经济的增长非常强劲，这也是资本市场走强的基石。在大多数人认为2011年没有牛市的背景下，我们认为2011年未必没有大的机会，而在2011年市场静态市盈率只有十几倍的背景下，到底是持股过节还是持币过节一目了然。

　　大盘前期在跌到2700点以下之际，我们从六个方面判断大盘进入底部区域，目前指数已经走出连续四根阳线，确立了底部位置。这段时间市场的领涨板块出现，赚钱效应明显，吸引了场外资金进场。在弱势中牛市强股的出现，也说明市场在部分个股身上展开了强势行情，近期恐慌情绪已经没有了，市场中几乎没有跌停的股票，都说明市场开始逐渐回暖，已经开始进入新一轮的上升趋势。

　　央行的“中国货币政策执行报告(二○一○年第四季度)”周日晚正式发布。文件指出，央行今后将继续运用利率、存款准备金率、公开市场操作等价格和数量工具，同时进一步完善货币政策工具，运用差别准备金动态调整，配合常规性货币政策工具发挥作用，把好流动性总闸门。这则报告向市场传达的信号比较明确，一是2011年人民币升值的幅度还会加快，外汇体制改革会有新突破。二是今后的宏观调控会更强调“社会融资总量”，M2较2010年略有收缩，但收缩的力度不大，直接融资比例(如IPO和债券)、商业银行表外业务(如信托贷款、委托贷款等)将成为央行关注的新重点。三，当前通胀形势仍然严峻，新一轮的加息箭在弦上。中国经济发展依靠资本市场作用可能在2011年强化，这对于资本市场也有明确的影响。

　　2011年中央一号文件《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》于上周末全文发布。这是新中国成立以来中央首次以如此重要的力度系统部署水利改革发展的全面工作。据测算，未来10年水利总投资将达到4万亿元。很多水利股近期走势非常强劲，包括粤水电、葛洲坝等近期连续缓慢爬升，四万亿的投资不禁让我们想到，2008年底对于基础设施的四万亿投资，确实有些上市公司受益，资金也会跟着政策走，水利投资不但会直接推动相关水利建设公司发展，还会带动上下游各类产业的需求，促进工程建造、管道管材、水电设备、节水设施、水力发电和污水处理等行业的发展。近期水利股确实有表现，但是短线积累的风险也比较大，投资者不宜过分追高，而应该逢低关注。

　　今天在水利建设的利好刺激下，环保概念股也出现明显上扬，环保概念是整个“十二五”规划中的重点产业，节能环保也是我们国家未来发展的主要方向，过去高污染高耗能的产业将被淘汰，未来将更加强调可持续发展。投资者对于处于高位的个股应该注意风险，而市场中一些调整回落下来的小盘股未来有成长为大牛股的机会。目前大家不要盲目追高当前的热点股，春节之后两会就要召开，新兴行业的振兴规划可能要出台，对于市场中调控下来的新兴行业、有成长性的个股超跌反弹的机会相对更加安全。

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