昨天晚上，由于德国坚持反对引入欧洲债券，同时德国发行的国债招标认购不足，导致欧美股市继续下挫，德、法、英三国股指跌幅均超过了1%，而美国三大股指跌幅均超过了2%。

今天，上证指数低开16点，似乎受欧美股市下跌的影响。其实，上证指数低开的主要原因和昨天A股下跌的原因一样：对放松融资压力的失望。昨天一天，同时有7只新股上会。而此前预期新的证监会主席上台后，融资对市场的压力会有所缓解。

最终，上证指数今天低开高走，从最低点最多上涨37点，后市有所回落，最终小涨2.49点，但并未收复2400点的整数关。

从最近3个交易日，沪市约500亿的成交量来看，A股难以继续下探考验前期2307的低点。

昨天，某一线券商的一位员工在网上跟我说，该券商领导一次在外开会，某高层领导人称，中国的股市是消灭通胀的好地方，就是要消灭老百姓的财富。

听起来，这很恐怖。不过，中国的股市从来就是一个融资市，从最近十年中国股市的累计涨幅就可以非常清楚地说明这一点。不过，中国股市的融资并不是敲骨吸骼式的融资，也不是菏泽而渔式的融资，而是细水长流式的融资。如果没有任何的赚钱效应，也不利于融资最大化目的的实现。如果股市一直维持998点前后的状况，就不可能有中国神（华）（石）油的巨额融资。更何况，社保基金、保险公司的盈利状况如果极其恶劣，有损于国家利益。

中国股市的融资生态环境，和美元的泛滥有一定的相似之处。把一个可以开采100年的煤矿，在15年内采光，是民营煤老板的做法，而美元虽然不断泛滥，币值不断地稀释，但直到现在，美元国债仍被全球机构投资者抢购（10年期和2年期国债发行利率不久前跌至历史最低水平），就是因为美元除了币值和购买力无法保证外，是安全的。如果是赤裸裸地向全球收取铸币税，最终的结果就是无法持续地收取铸币税

正因为中国股市是融资市，要实现融资的目的，就要让市场看到希望。目前的市况，无法实现持续、大融的融资。以一两个月前就有融资计划宣布的新华保险、陕煤股份和中交股份为例，从目前来看，即使在A股只融资约50亿元的新华保险，也要在12月17日才能上市，两外两家，以及中国铁物、中化股份恐怕都要在明年才能上市。

所以，不能因为融资市的本质就在熊市底部对后市悲观。

能导致熊市结束的推动力，还是股票与资金供给状况的好转。货币政策已停止继续紧缩，则A股难以创新低。而目前经济增速将触及8%的红线，则政策将进一步放松。根据国泰君安的测算，按12%的工业增加值增速，GDP的增速将回落到8%。这恐怕是决策层不可接受的，则股市资金面进一步好转也是大趋势。