市场可能会因缺乏政策明显放松或流动性显著改善的信号而略感失望

　　期待已久的中央经济工作会议于12月14日闭幕,但市场或将对会议制定的明年经济政策走向略感失望。虽然政府明确将政策重心由通胀转向经济增长,但是没有证据证明政策会超出逐渐放松的范畴。此外,政府再次强调了将继续实施房地产调控政策。考虑到中国经济的结构性失衡,我们认为对政府而言,不管是实施又一轮大规模的政策刺激、再度快速扩张信贷,还是反转房地产紧缩政策,都是没有必要同时也是无益的。不过,市场可能会因缺乏政策明显放松或流动性显著改善的信号而略感失望。

　　会议要点包括:

　　保持社会稳定是2012年的首要任务。为达成这一目标,政府将致力于保持经济平稳较快发展、保持物价总水平基本稳定、以及解决一些结构性的问题。虽然政府很明显仍偏向于保持经济增长,但似乎也已经认识到解决社保和民生问题的必要性。

　　为扩大内需,政府强调要保障和改善民生、发展服务业、增加居民收入。具体的措施包括服务业减税和消费税调整、实现新型农村社会养老保险制度全面覆盖、增加政府在医疗保险方面的投入、抓好保障房建设、降低私营企业在服务领域的准入门槛、以及支持小型微型企业发展等。

　　政府将维持目前的房地产调控政策。政府承诺加大对保障性住房建设的投入,并抓好保障性住房建设和运营工作,但并未表示会放松商品房调控政策。会议还特别强调了鼓励企业投资于“实体经济活动”(相对于房地产而言)对于实现长期可持续增长的重要性。这似乎表明政府将逐渐降低整体经济对房地产的依赖。

　　会议提出要保持适度的投资规模。会议声明强调要确保国家已经批准开工的在建水利、铁路、重大装备等项目的资金需求。声明也强调了十二五规划中提到的其他所有重点领域,包括:环保、战略性新兴产业、产业结构优化升级、加强对中西部地区发展的支持等。有意思的是,会议并未像以前那样强调“推进城镇化发展”(这通常等同于建设更多城镇住宅)。相反,政策的重心转向了为农民工创造更多就业机会、落实保障措施等。

　　政府将在2012年推动重点领域和关键环节的改革。这包括推进营业税改征增值税和扩大房产税改革试点,全面改革资源税制度(我们认为这将包括煤炭以及其他矿产行业)、深化能源价格改革、进一步推进利率市场化改革、完善多层次资本市场等等。