2011年创业板与中小板将加速扩容
——这是目前宏观政策有效实施的必然结果
武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）
2011年是“十二五”规划的开局年，同时也是中国经济下一个30年的新起点，这一年具有特殊的历史地位和导向意义。据此可以断定，2011年：创业板与中小板将会加速扩容。
去年十月召开的十七届五中全会明确指出：“加快转变经济发展方式是我国经济社会领域的一场深刻变革，必须贯穿经济社会发展全过程和各领域”。从长远战略来看，经济转型、产业升级是当前和今后贯穿中国经济发展的主旋律，从今年开始将会正式“破题”。
经济转型、产业升级，大体包含四层含义：其一，它意味着以“高能耗、高污染、拚资源、牺牲廉价劳动力”为代价的、纯粹追逐总量规模扩张的、粗放式外延型经济增长模式已走到尽头，GDP至上、GDP崇拜的时代也就到此终结。其二，它意味着以“创新、节能、降耗、减排、环保”为标签的、更加关注经济增长质量、以人为本的、集约型内涵式经济发展模式开始试水。其三，它意味着工业（尤其是传统工业）的重要性将会逐渐下降，而第三产业（尤其是现代服务业）所占比重则会大幅提升。其四，它意味着在全社会范围内实现“体面劳动”将会更有物质保障，同样，只有实现体面劳动，才能真正赋予人们有尊严的生活。
我们可以断定，作为市场经济微观主体、最具活力的民营企业，尤其是民营高科技企业将会成为我国经济转型、产业升级的生力军，刚刚起步的创业板和规模狭小的中小板，正是我国民营企业大发展的桥头堡和前沿阵地。同时，借助创业板和中小板强大的直接融资功能，可以有效破解高科技民营企业和中小企业融资难的发展瓶颈，有利于做大做强中国民营企业群体。
实际上，创业板与中小板也有快速扩容的内在要求和客观条件。目前，创业板挂牌公司仅有100多家，中小板也只有500多家。在原本袖珍股本背景下，上市公司数量稀少，形成供不应求的市场格局，于是，人气超高、发行价超高、中签率超低、资金超募、投机猖獗已成为不争的事实，为此，创业板与中小板亟待大规模扩容，加速新股发行，扩大市场供给，一方面有利于平衡供求并抑制过度投机，另一方面可以有效扩大企业直接融资比例，将更多的游资、热钱通过IPO导入经济实体内，壮大民营企业阵营。
再从短期宏观经济形势分析，2011年我国宏观经济政策的主要任务将是压物价、压房价、控通胀，而利率也将随着不断加息而节节走高，在此背景下，房市投机将会受到明显克制，过热的房市投资或将转向股市及其他领域，这是一个有利于股市借机扩容的大好机会。同时，在利率不断走高的形势下，企业在银行融资的成本将会大幅提升，民营企业融资难矛盾会更加突显出来，因此，这一客观环境也会将更多符合条件上市的企业导向创业板和中小板。从某种意义上讲，2011年创业板和中小板将会加速扩容。
此外，除了创业板与中小板的快速扩容，今年还有望推出国际板和全国统一的场外市场（OTC），尤其是OTC的构建，既可吸纳游资与热钱，也可缓解场内市场上市压力，同时解决更多企业股权融资的需要。
不过，这里尤其值得高度关注的是，现在和将来，证监会将不再干预新股发行定价及新股发行节奏，本文所说的“加速扩容”是一种市场行为，并非是证监会能够刻意安排的。在新股发行体制完成市场化改革后，新股发行定价与新股发行节奏已由市场走势（人气）直接决定，而不再受证监会直接控制。比方，当市场走势向上（乐观）时，新股上市首日涨幅相当可观，发行人与承销商就会抢时间上市，并会推高发行市盈率，投资者也会勇敢地参与打新，新股申购中签率就会走低；相反，当市场走势向下（悲观）时，可能出现新股上市首日破发现象，发行人与承销商或许推迟发行时间，或是压低市盈率发行，这时，投资者观望气氛加重，新股中签率也会明显上升。这正是市场化的力量。
最后提示：有人说，2010年中国股市表现糟糕，是因为新股扩容太快。笔者认为，这是一种老黄历、老观念。如果在新股发行体制市场化改革以前，这样讲，还马马虎虎过得去。但在新股发行体制市场化改革后，仍讲这种老观点就是老黄历、老眼光。在西方股市，如果你讲是因为新股发行太多而导致股市表现不佳，这会让洋鬼子笑掉大牙的。我拜托讲这种笑话的“专家”，以后就不要犯同样的低级错误了。
有人可能要问：你不是说市场走势决定IPO扩容规模吗？中国股指表现糟糕，为何IPO规模世界第一呢？在此，笔者作如下三点解释，可以证明仍是市场力量主宰着IPO节奏与规模。
其一，2010年中国股市的表现绝对不差！因为早在2009年中国股市就完成了涨幅翻番的任务，而其他国家股市至今仍未达到这一高度。2010年中国股市虽在股指上处于整固和劣势状态，但个股炒作却是热火朝天、人声鼎沸、蔚为壮观，2010年出现的百元股多达近20只，这是在2007年冲击6000点巅峰时都未曾出现的壮观景象，而且还有数百只个股股价突破6000点时的新高。这样的股市你能说它表现很差吗？
其二，2010年在原本流动性泛滥成灾的情况下，国家强力调控房市，大量热钱和游资无路可逃、涌入股市，导致股市不差钱，这成为新股快速扩容的最重要因素之一。事实上，这一年成为了中小板和创业板“大扩容”的一年，小股本发行大受市场欢迎，这也成为2010年中国投资市场最大的亮点和热点，无人能挡。这也是市场化的力量。
其三，2010年新股申购中签率始终偏低，新股发行超募比比皆是，甚至一些大股本新股上市首日也大受追捧，而新股上市首日破发现象仅仅集中发生过三次，这样的市场表现真的很弱吗？市场热捧新股扩容的投资行为，难道不是大好事吗？这种人气又有谁能挡得住呢？
很显然，正是市场人气主导IPO扩容，相反，绝不是IPO扩容主导市场人气。我们切莫将这两者的因果关系颠倒黑白、混淆是非！