李籁思

一只停走的钟表每天会两次指向正确，但它却无法告诉你正确的时间。看待今年的中国经济，我们也要把这一点牢记在心。在过去十年里有人预测中国的好日子将终结。像一只停走的钟表，他们每隔一段时间就会发表相同的论调。同时，中国却是继续强大，经济持续腾飞，影响力与日俱增，已令全亚洲受益。

　　需要思考的是，今年中国是否会出问题？会不会是停走钟表指向正确的时候呢？

　　西方国家债务问题缠身，亚洲则是通胀压力高企，政策需要紧缩。中国的挑战是近年来过于紧密地把自身和美国货币政策绑在一起。中国一直把利率保持在低于所需水平，并保持货币弱势。解决这些问题是至关重要的，而目前，中国正在解决之中。

　　中美两国需要根据自身国内需求来调整货币和财政政策。尽管这曾招致全球一片批评，美国在去年推出的第二轮量化宽松（QE2）货币政策证明其合理性。面对通缩，美国联储局还需做更多。在新的一年里，美国政府又推出一项庞大的财政刺激计划。这将使美国经济今年强劲增长，尤其是上半年。虽然刺激计划再次引起对美国政府债务的担忧，但美国已没有选择。目前申领食品券的美国人达到了4300万，表明美国贫困的范围之大。即便美国的政策无法解决所有问题，至少在保增长方面将会奏效。

　　这些都告诉亚洲政策制定者，需紧随美国步调采取措施，但不是照搬美国政策，而是要根据自身国内需求来调整货币政策。

　　中国所面临的挑战尤为严峻, 转向紧缩政策所花的时间越长，出现的问题会越大。去年中国推出一项贷款额度，但对于增长的担忧令其未能达到足够紧缩的程度。今年已没有理由犹豫，因为受“十二五”计划推动，中国未来的增长将呈现强劲态势。

政策工具面临风险

　　虽然中国的政策性工具在全球性危机时期相当有效，但现在却面临风险。

　　首先是经济和私营领域的增长规模使北京更难驾驭经济，其次是经济必须由投资转向消费，实现新的平衡。虽然投资始终比较有效，但与国内生产总值（GDP）增长率相比，目前投资的增长率过高，而并非所有领域的投资都很值得。

　　第三，中国的薄弱环节在于欠发达的金融领域。随着收入的增加，家庭储蓄的投资选择有限：低利率的银行账户；股票，对治理的担心始终挥之不去；房地产，很多城市的房价已高不可攀，这使得经济极易出现泡沫。

　　中国须避免廉价货币、单向预期和杠杆作用之间极具破坏性的结合。像几年前在美国常谈到的“格林斯潘对策”，即通过保持低利率来支持股票市场。中国在房地产市场上不能陷入同样的困境，这些增加了中国近期受挫的风险。食品价格和工资上涨也提升了紧迫感。

　　面对这一情势，当局要么是不充分解决问题，拖延为之买单的日期，更可能的是，他们突然采取紧缩性政策。这一紧缩需要进一步控制贷款额度、提高存款准备金率、大幅加息、部分地区开征房产税，以及可能超过市场预期的货币大幅升值。

　　中国不希望经济脱离轨道，因为如果经济增长过程受到影响，可能会带来全球性的后果，对大宗商品和贸易等领域造成沉重打击。对此，持停走钟表论调的人会说他们的观点是正确的，并引发大量有关中国经济增长日趋泡沫化的猜测。

　　但中国经济出现的任何增长放缓，都可能是暂时的。事实上，中国存在商业周期，虽经济趋势总体向上，但中间仍会有些曲折，而这可能会为投资者带来买入机会，而不是怀疑中国经济增长的理由。中国的增长是实在的，它不是泡沫经济，而是容易产生泡沫的经济。

　　不过，中国近期面临的风险，需认真对待。我们需要考虑具体的环境，但这不会改变经济长期积极的增长前景。世界经济正处于一个超级周期：持续的高速经济增长期，可能持续一代人或更长时间。全球经济规模是十年前的两倍，已超过衰退前的峰值水平。

　　超级周期的核心特征是经济和金融力量平衡的转移，由西方转移到以中国为代表的东方。最近在华盛顿举行的“胡奥会”再次证明这一点。

　　奥巴马在就任总统不久后就转变了与中国的关系。在布什总统时期，美中开展了战略经济对话。奥巴马将其转变为战略和经济对话。这一转变意义深远，但因美国经济复苏令人失望，降低了大家对战略的关注，而提高了对经济层面的重视。

　　尽管美国的经济规模大于中国，但却是越来越有棋逢对手之感。在近代，中国对世界经济的重要性从未如此之大，现在解决中国通胀挑战，至关重要，而且已经到了时不我待的地步了。

（作者李籁思博士（Gerard Lyons）是渣打银行首席经济师兼全球研究部主管）