——期权期货及其他（之三）
文/陈思进
买长的风险是有限的，股票价位大不了跌到底。而融券卖短的话，股票上涨的价位理论上说是无限的，那卖短所亏的钱不也是无限的么？因此，做空的风险为无限大！
前文提到，华尔街发明了各种金融产品，全都是以财经高杠杆为基础。比如最典型的Margin账户（保证金账户，发音同“麻筋”）。
记得初进华尔街的头几个月，懂得了期权期货的皮毛之后，便如“学艺三天，上山打虎”般飘飘然。逢人便吹“以小博大”、“杠杆作用”、“只赚不赔”。有一次遇见太太的朋友莉莉，又口无遮拦吹嘘开了，还加了一大堆英文专业术语。见莉莉听得一愣一愣的，心里特爽。没想到言者无心，听者有意。过了三个月再见莉莉时，她狠狠地瞪眼发牢骚说，上足你的老当，都是因为你，害我老公亏了十几万美元！
“什么！亏了十几万！不会吧？”莉莉的老公虽然富有，但十几万美元毕竟不是“小钱”！便赶紧追问莉莉，“你老公是怎么亏的？”
莉莉说：“我也不清楚。我就告诉他，有一种方式炒股票，不用花大钱。如果做好了，是能赚大钱的。老公问我什么方式，我就学着你说的，什么‘Options’啦、‘Call’啦（都是期权期货的术语），什么什么的。”
我说：“是啊，没错呀。”
“我老公马上给他的股票经纪人打电话，用两万美元，开了一个‘麻筋’账户。但是过了没几天，经纪人就说账户里钱不够，必须立刻马上补钱进去，否则就要‘Call’了。我想那大概就是你说的‘Call’吧。”
“谁晓得，后来每隔一、两个星期，我老公的经纪人就要他补钱进去，否则前面投进去的钱就全没了。这样，每次经纪人来电话，我老公岂止‘麻筋’，简直要‘抽筋’了。直到前天，我老公实在不想再撑下去，就只好‘Call’，结果一算亏了十几万美元！”她是越说越气，我是越听越糊涂。
后来弄清楚了，原来她老公开的Margin（保证金账户）账户。
其实，开设Margin账户（保证金账户）用来炒股，在购买股票时，只需支付股票总值的25%到30%就行了。如果投入一万元在“麻筋”账户的话，可以购买总值四万的股票。也就是说，“麻筋”账户有四倍的杠杆作用。当然，那75%的钱是向证券商借来的，利率一般比银行高一些，比信用卡低一点；而且账户里还必须维持你所拥有股票市值的25%到30%。一旦低于这个数，你的经纪人就不客气了，要来“‘麻筋’Call”，就是要你赶紧“输血”进去。
既然运用了杠杆作用，利弊一定是双向的。你想以一赚四，就会以一亏四。因为针无两头利，甘蔗没有两头甜（You can't get both ends at the same time）。一般经纪人做“麻筋”，都爱买卖上下起伏特别快的小股票。只要稍加留意便可发现，好些小市值股票在三个月之内可以跌去50%，甚至超过75%。如此这般亏个十几万，那是稀松平常的。
写到这儿，不禁想起在银行家信托的老同事小刘，就曾因为做“麻筋”，再加上卖短做空，而倾家荡产。
十七年前，学金融出身的小刘雄心勃勃，期望尽快赚到第一桶金——至少100万美元，然后回国创业。来到银行家信托之前，他炒股就赚了不少钱。那时华尔街刚从几年前的熊市恢复过来，新一轮的高科技股正火热。我也时常小玩几把，几乎只赚不赔。小赌怡情嘛。而小刘专攻金融，以他的手笔只需“倒腾”几下，估计达到目的指日可待。
可是不久，便渐渐地发现小刘时常心神不定，午休吃饭，眼睛不停地扫向餐馆的电视（华尔街周围的餐馆全都装有电视，live播放财经消息），话也越来越少。那个阶段，股市几乎天天往上升，华尔街人都喜气洋洋，小刘为何愁眉不展呢？我突然意识到，小刘一定在“卖短做空”。
一般的投资者多半希望低买高卖，看好哪家公司，买进它的股票或债券（华尔街上叫“Buy Long”），然后希望它不停地上涨，等卖出时（“Sell Long”），卖价减去买价就是所得利润，再简单不过。
但假如我们对某家公司不看好，觉得它的股价或债券太高了，过些日子应该会跌，我们就可以卖短，也就是融券操作。
也就是向你的股票经纪人借来那家公司的股票或债券先卖掉（“Sell Short”），然后等那支股票跌了之后，再买回来（“Cover Short”）还给经纪人，股票价位的差价就是所赚利润。这就叫做空。
事实上，买长的风险是有限的，股票价位大不了跌到底。比如用10万买卖股票，哪怕全部输光，也就是10万；而卖短的话，你们想吧，股票上涨的价位理论上说是无限的，那卖短所亏的钱不也是无限的么？因此，做空的风险为无限大！
我不禁替小刘担心起来。（待续）