有一点可以确认，大家都看见的风险，就不是风险，所以财经媒体上的封面文章，基本都是新闻噱头，这点，可以确信无疑

 

今天下午，单位老大估计是看到财新网的封面很激动，马上转给我，希望学习揣摩，业务更上一层楼，我打开链接，看完之后不禁微微一笑——都是一年前我玩剩下的东西，呵呵

我猜测这标题十有八九都会让人觉得给力：《探查地方债黑洞》；这里说明一下，我不是说这文章一无是处，起码作者整理文献外加采访工作，都很卖力，一般性的文献资料而已，有价值，但干货不太多。

为什么这么说呢？看看下一段：

按假设条件估测，2007年地方政府的显性债务总额超过4万亿元；加上2007年末中央政府国债余额5.2万亿元，最后结果是：2007年中央和地方政府债务总额接近10万亿元。

此后情况更加复杂。2008年，为应对国际金融危机，中央政府启动了“4万亿”经济刺激计划，中央和地方在2009年和2010年共发行赤字2万亿元。地方政府更是借此东风大干快上。截至2010年6月末，银行投放给地方政府融资平台的贷款余额达到7.66万亿元。2010年，中央财政国债余额限额7.1万亿元。

若仅仅将中央代地方发行的4000亿元地方债券、7.66万亿元的地方政府融资平台信贷，以及中央政府2010年的债务限额这三大项加总，2010年中央和地方政府的债务总额就超过了15万亿元，占2010年8.3万亿元全国财政一般预算收入的183%。即便考虑基金收入等，中央和地方整体债务率必将超过100%。按审计署摸底审计地方债确定的标准，已达到“债务风险较高”的程度。

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不要被那些劳什子学术名词吓唬住，算计一个国家的财务风险，和算计一个家庭或者人财务风险，道理都是一样的

——一般而言，很少有经济学家估算一国债务风险，是拿总债务和一年财政收入对比的。这好比拿你的房贷和年收入做对比，发现倍数很大，然后得出你财务风险很大结论一样不靠谱。

 帐不是这么算的。

 一般算政府债务风险，是拿国家GDP做分母算的，2010年中国GDP接近40万亿，中国政府从地方到中央所有的债务加在一起，目前不过15万亿，和GDP之比不过四成，日本政府债务占本国GDP多少？——200%，英国呢？——150%，美国呢？——超过100%，更别提那些欧洲懒人国的政府烂账了，看了这些对比，你觉得哪个国家财政更健康？

有专家认为地方财政项目配套资金，不可能半途而废，因此需要不断借债，所以到2012年地方政府总债务，可能翻番到15万亿左右。在这么关键的问题上，财新网文章没有给出确切说法，只说老大们马上搞摸底调查——这其实和没说一样。

但我个人看法是，推测2011年底地方财政债务总额高达11。5万亿，2012年底地方债务总额再次翻番达15万亿的说法，不靠谱。

为什么呢？

所有财务杠杆的风险，都是来自于在繁荣顶部放大，而在底部收缩，2009年上半年，是经济谷底还是顶部？这时候，从银行借钱是风险还是机遇？

因为地方融资平台膨胀是在2009年上半年，下半年中央就开始管制了，想从银行搞便宜钱，2010年上半年就不可能啦。

2009年的财政刺激项目政策，大都是十二五规划已经论证好，但没钱落实的，或者十一五规划早先因为各种原因放弃的，这下子有钱了，呼隆隆上马了。这些项目大都是4万亿中央一篮子刺激计划里面的，2009年的消息是，中央的首批资金到位后，地方只能配套资金48%左右——可见地方政府从银行圈钱的力量并不大，因为地方搞财政项目，当然是优先搞4万亿的项目，这4万亿财政项目的资金，地方政府都不能配合中央搞定，其他的还能搞定多少？

所以，我推测一年后地方债务再翻番的说法，有点不靠谱。

 即使地方债务翻番，也不必大惊小怪。因为地方政府2009年搞投资大跃进，是中央点头的。大家要明白一点就是，地方政府背负那么多的债务，不是领导拿去包小蜜或者去喝酒了，而是搞基建项目，或者民生工程了。尤其是中西部，基础建设不是过度，而是不足，特殊时期圈点银子多搞几条公路或者高铁，实在不算太离谱的事情，用不着上纲上线搞批判。

话说我的一帮奥地利经济学派的朋友们，好像一辈子和政府财政项目有仇似得，只觉得政府烧钱搞这个，是十恶不赦，却不想想，没有财政项目，城市公路地铁交通等便利设施何来？

 

地方政府财政在中央面前，只有被榨干的命运，不这样，不能充分动员地方政府积极性……

至于现金流不足到时，地方政府还不了债务的问题，哎，基建的效果最后会体现在财政税收增长上的，不过是中央财政一直拿大头，地方拿小头而已。如果地方政府真的不能还债，中央财政到时买单就是。五年来中国财政总收入翻番，中央财政那里有的是钱。

 那为何不是中央直接掏钱搞大项目，而是出小钱然后让地方政府出大钱配套？

 因为不这样，就不能榨出地方政府最后一滴油来！如果真的地方政府出现烂账，那么最终结果就是中央地方乃至银行，三方搞债务重组，每方都放点血。只有这样，才能保证地方政府将项目资金效益最大化运用

 投资者心里非常清楚这一点，所以银行股利润增幅发疯，但估值就是那么淡定

 负面的东西，一般比正面的东西给人印象更深刻，所以悲剧是正剧，喜剧永远不被人重视。

 所以任何新闻必须被负面放大，才能被人重视，但记住，作为行家，必须明白，那其实噱头

 地方债务风险，就是新闻噱头

 谁会对小球感兴趣？大家只会对若隐若现的大球来劲……话说啥事都不能没有噱头，太专业了，谁关注？

 

   

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