最近股市下跌了一两百点。人寿不知不觉，居然已经跌破了去年2300点时的低位。根据我的软件中按复权价计算，人寿目前的收盘价甚至只比1664点时高26%。人寿的股价表现不佳，可能和其一季度业绩有关。

　中国人寿2011年一季度公司实现营业收入1400亿,同比增长8.7%,实现归属上市公司股东的净利润79.7亿,同比下降22%,归属上市公司股东的所有者权益为2153亿,同比下降2%。整体来看,公司一季度业绩中规中矩。

　　一季度保费增速约为10%。2011年一季度,公司获得新准则下保费收入为1230亿元,由于规模保费数据未公布,按照公司历史上96%的保费确认比率,一季度公司规模保费同比增长10%,略低于去年同期的12%。在银保渠道受限、作为资金成本的银行存款利率高企的情况下, 公司保费保持两位数增长难能可贵。

　　准备金基准评估利率下行导致会计利润承压。2011年一季末,作为准备金评估基准利率的3年移动平均的国债收益率较年初下降了23个BP,导致公司客户利益转移比率上行至90%(10年为87.9%,09年为86.2%),广义保险责任准备金计提增加是利润同比下降的因素之一。但是基于法定会计准则的内含价值和新业务价值并不受影响。

投资表现差强人意。包括影子会计调整在内,一季度公司实现投资收益103亿,真实投资收益率仅为0.74%,如果考虑公司在会计期内确认的15.6亿资产减值损失,公司投资收益率仅为0.63%。与其他上市的保险公司不同,公司将2/3的债券划入可供出售金融资产,仅1/3左右作为持有至到期资产持有。由于一季度金融债和企业债收益率的上行, 债券公允价值下跌,尽管未在利润表中体现,但这通过可供出售金融资产浮盈进入资产负债表,一定程度上导致投资业绩表现不佳。

中国平安的股价较去年10月的低点高了近10%，而比2319点时的位置高了近20%。

中国平安一季度净利润 58.14亿,同比增长27.8%;每股收益0.76元,同比增长22.6%。每股净资产15.55元,比2010年底增长0.89元,当期净资产的增长高于当期净利润,说明一季度有浮盈未实现。中国平安寿险业务一季度规模保费 657亿元,同比增长25.7%,其中银保产品占保费收入的比重为16.5%。在整个产险行业一季度增速不到两位数的情况下,平安产险业务一季度保费收入203亿元,同比增长33.8%,取得了非常好的成绩,分析主要是电话车险业务发展很快,取得了细分市场的大部分市场份额。

平安银行一季度实现净利润 6.69亿元,同比增长66%,深发展作为联营公司,一季度对公司利润贡献为4.64元,银行业务合计贡献10.71亿元(按占平安银行90.75%的股权算)占净利润的18.4%,而去年一季度,银行业务利润仅3.66亿元(按占平安银行90.75%的股权算),对净利润贡献仅占8%,我们测算一季度平安相对于去年同期增加的12.63亿净利润中(净利润从2010年45.51亿增加到2011年一季度58.14亿),其中银行业务利润增加了7.05亿,对公司利润增长的贡献度达到56%)。

人寿和平安的主要差距，一是人寿保费增速差了近15个百分点。一个利润负增长22%，一个则增长了27.8%。当然，保险公司的利润增长比较复杂。不过平安的利润中，来自证券、银行和财产险的利润和保险公司复杂的精算有较大的区别。毕竟利润增长是件好事。