清议：第五波次级趋势行情尚未完结

严肃的价值投资绝不忽视趋势之于策略的重要性，也不一味坚持所谓“出色的基本面可以战胜市场波动”的理念。

“第五波次级趋势行情即将降临”是我4月中旬在深圳营业部为核心客户提供策略服务的报告主旨，也是我们敢于在4月上旬全面下调目标股投资评级的主要依据。

我们将沪指自1664点以来的本轮走势总体上界定为估值修复行情。其中第一波主趋势行情至3478点为止，时间大致是08年10月末至09年8月初。随后两个月走出第一波次级趋势行情。第二波主趋势行情出现在09年9月底至11月中旬，随后的第二波次级趋势行情至2010年2月初。第三波主趋势行情出现在10年2月初至4月中旬，随后的第三波次级趋势行情至6月底结束。第四波主趋势行情出现在10年7月初至11月中旬，随后的第四波次级趋势行情至2011年1月下旬结束。今年出现的第五波主趋势行情至4月18日结束，4月19日起正式进入第五波次级趋势行情。

不难发现，上述主趋势行情与次级趋势行情的转换大致是围绕定期报告进行的。这也决定了本轮行情的性质有着明显的估值修复特征：不断借助公司业绩成长性确认A股估值的中枢水平。

从时间上看，第五波次级趋势行情的行程已过大半，估值下限基本探明，但由于此前多数投资者对第五波次级趋势行情的认知不明确，加上调整过程中往往伴随恐慌情绪，因此，目前还不能得出调整即将结束的结论。在很大程度上，接下来的大盘走势更多受制于恐慌心理因素的影响。