上星期中国三江精细化工(02198)宣布，拥有环氧乙烷生产年度设计产能6万公吨的第三期环氧乙烷生产设施，在通过约3个星期的满负荷试运行后，已正式投入商业运行。目前，集团环氧乙烷总年度设计产能已增加50%，由12万公吨增至18万公吨。消息出后一天，环氧乙烷价格再次暴跌700元/吨，跌到11800元/吨。从高位计起，环氧乙烷价格已经跌了16.3%。价格急速下跌主要有三个原因，一是以上提到的三江化工新产能投产，二是国内环氧乙烷需求进入淡季，三是环氧乙烷的原材料乙烯价格下跌。乙烯是石油副产品，石油价格下跌，乙烯价格自然跟着下跌。另外，日本东部受地震影响关闭的乙烯装置亦全部重启成功，这亦使到市场供需关系失衡，进一步打击亚洲区的乙烯价格。

如果乙烯价格跌幅跟环氧乙烷价格是同步，那么三江化工盈利影响不会太大，但现在问题是后者跌得比前者急，这样就会挤压三江的利润空间。其实这情况并不是第一次发生，去年上半年就曾经发生过。当时三江同样是扩产，根据主席所说，新产能于三个内就被市场消化了，而价格亦开始回升，带动去年下半年毛利率回升。

根据集团2010年全年业绩公告中业务回顾内容，公司当时表示『截至二零一一年一月底，本集团已接获多名准客户及现有客户之意向书，表示有意于二零一一年采购就第三期环氧乙烷生产线所生产之环氧乙烷之总量已超过其在二零一一年可生产总量。』如果这个情况维持不变，那么笔者预料环氧乙烷价格走势应该跟去年上半年相似，就是在大约三个月时间内便会止跌回升。如果三个月过后，价格仍是向下，或者完全没有反弹的迹象，那么投资者就要注意可能是下游需求已经出现了改变，导致了供过于求的局面。

王雅媛为持牌人士，并持有三江化工（2198）。

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三江業務重演去年走勢

上星期中國三江精細化工(02198)宣佈，擁有環氧乙烷生產年度設計產能6萬公噸的第三期環氧乙烷生產設施，在通過約3個星期的滿負荷試運行後，已正式投入商業運行。目前，集團環氧乙烷總年度設計產能已增加50%，由12萬公噸增至18萬公噸。消息出後一天，環氧乙烷價格再次暴跌700元/噸，跌到11800元/噸。從高位計起，環氧乙烷價格已經跌了16.3%。價格急速下跌主要有三個原因，一是以上提到的三江化工新產能投產，二是國內環氧乙烷需求進入淡季，三是環氧乙烷的原材料乙烯價格下跌。乙烯是石油副產品，石油價格下跌，乙烯價格自然跟著下跌。另外，日本東部受地震影響關閉的乙烯裝置亦全部重啟成功，這亦使到市場供需關系失衡，進一步打擊亞洲區的乙烯價格。

如果乙烯價格跌幅跟環氧乙烷價格是同步，那麼三江化工盈利影響不會太大，但現在問題是後者跌得比前者急，這樣就會擠壓三江的利潤空間。其實這情況並不是第一次發生，去年上半年就曾經發生過。當時三江同樣是擴產，根據主席所說，新產能於三個內就被市場消化了，而價格亦開始回升，帶動去年下半年毛利率回升。

根據集團2010年全年業績公告中業務回顧內容，公司當時表示『截至二零一一年一月底，本集團已接獲多名準客戶及現有客戶之意向書，表示有意於二零一一年採購就第三期環氧乙烷生產線所生產之環氧乙烷之總量已超過其在二零一一年可生產總量。』如果這個情況維持不變，那麼筆者預料環氧乙烷價格走勢應該跟去年上半年相似，就是在大約三個月時間內便會止跌回升。如果三個月過後，價格仍是向下，或者完全沒有反彈的跡象，那麼投資者就要注意可能是下游需求已經出現了改變，導致了供過於求的局面。

王雅媛為持牌人士，並持有三江化工（2198）。