中国5月数据今晨公布，数据显示，中国通胀再度出现上升，并再度创下了2008年7月以来的最高点。5月数据显示，CPI同比上升5.5％，符合市场预期，但仍高于上月值0.2个百分点，同时创下了2008年7月以来的最高点。PPI同比上升了6.8%，与上月值持平，但仍高于市场预期的6.5％。

　　其他数据方面，工业增加值同比增长了13.3％，与上月相比放缓了0.1个百分点。社会销售品零售总额同比增长16.9％，低于上月0.2个百分点。最让市场吃惊的是固定资产投资增速，在前5个月，城市固定资产投资总额同比上升了25.8％，大大高于前4个月的25.4％，表明中国地方政府仍有非常强劲的投资动力，中国今年提出的1000万套保障房计划也应该在很大程度上推动了投资的增长。投资的强劲增长，与工业增加值的减速，似乎出现了一定的“背离”现象，但我们认为，这其中的奥妙是存货调整在起作用。

　　我们认为，5月的工业减速并不令人担忧，反而这是一个较为正面的现象，这表明中国官方的紧缩措施开始逐渐起效。在中国多地出现的电荒，也在很大程度上对工业产出产生了负面的影响。

　　同时，中国的通胀却仍有再度上升的可能，由于食品价格不断出现上升，通胀预期也不断出现恶化，加上基数效应的作用，中国的通胀率将在未来几个月超过6％，因此，中国的通胀率在6月见顶的可能性并不大。

　　从控制通胀以实现经济软着陆的角度来看，中国需要在未来的几个季度内保持经济的持续减速。事实上，在通胀率不能出现实质性下降、通胀预期被有效控制前，中国央行仍应保持货币紧缩的节奏和步伐。

　　此外，大量资金进入“体外循环”也在倒逼央行进行加息以控制实际负利率。从目前的情况来看，尽管M2以及新增贷款数量被官方有效控制，然而，大量资金仍然通过各种非银行渠道进入实体经济。这主要是因为银行存款利率大大低于通胀率，在这样的情形下，大量资金用脚投票，选择进入理财产品和信托产品等大量受到监管较少、但利率较高的产品。与此同时，这对可能对银行体系产生负面的效应，由于存款不稳定，银行可能因此面临着严峻的“期限错配”的问题。

　　我们也维持我们此前的预测，认为中国央行将在今年还将加息两次，一次在本月，另外一次在第三季度。