稳健的货币政策已经引导货币增速向常态回归，经济增长开始放缓，但是反映政策作用的时间差，当前通胀仍居高位。预计短期内货币政策将维持偏紧态势，近期可能加息一次；视未来形势发展，三季度存在再加息一次的可能。四季度财政和产业政策或有松动。

　　预计CPI同比增长率下半年逐渐下降，到四季度回落到4%左右，全年平均4.8%。经济增长从一季度的9.7%将逐步下降到四季度的8.4%，全年9.2%。预计2012年增长动能逐渐回升，全年8.7%，前低后高；通胀将进一步缓解，平均3.8%。

　　导致宏观走势偏离上述基准判断的风险因素包括：1）当前广义流动性可能不像货币信贷增速所反映的那样紧；2）潜在经济增速下降幅度较大，导致控通胀需要牺牲的增长超过预期；3）保障房建设比较慢，房地产投资出现超预期的下滑。

　　国际：美国经济复苏缓慢，欧债危机短期可控

　　美国经济复苏总体缓慢而非衰退，主要引擎是就业与信贷的复苏支持消费，而主要牵绊则是疲弱的房地产与紧缩的政府支出。上升的通胀压低个人实际消费，是造成当前复苏缓慢的重要原因之一。随着油价企稳，总体通胀明年有望回落。基于目前的形势，我们认为美国短期内货币政策处于无为期，既不会采取QE3进一步宽松，也不会加息紧缩。

　　欧债危机将会持续困扰欧元区各国，我们的判断是短期内流动性风险不大，中期违约风险仍高，关键在于政府财政改革成效。目前市场关注的焦点是希腊发生债务违约的可能性。希腊私有化难解燃眉之急，中期看仍需要额外的贷款援助；而债务重组又面临欧央行的坚决反对，一方面是欧央行的自身利益使然，另一方面是欧央行担忧希腊违约影响欧元区银行系统的稳定，因此倾向于给希腊更多的时间来改善其财政困境。

　　新兴市场控通胀效果将随时间显现。目前的通胀还在高位，但增长已有放缓迹象。今年以来，各国货币紧缩已经在加速，但消除负利率，消化存量流动性尚需时日。