清议：5年后央行负债或扩张3倍

报道指香港的离岸人民币资金池从600亿元跃升至不久前的5100亿元，16个月的时间增长了7.5倍。市场普遍预期，到今年底香港的人民币结存将会升至万亿元，明年则突破2万亿元。

据汇丰银行估计，到2015年，人民币贸易结算将达到50%以上。这意味着当年新增的人民币海外结存在7.5万亿左右。如加上资本项目，当年新增人民币海外结存至少会突破8万亿。

与过去5年央行负责扩张的90%来自外汇储备不同，未来5年央行负责扩张的一半以上将来自人民币海外结存，涉及金额总计在23万亿左右。这将使得5年后的央行负债将扩张至73万亿元，是2010年底的2.9倍。

从国际金融的角度讲，一国货币在国际化进程中出现的海外结存规模扩大，是本国流动性扩张的主要途径之一。对于中国来说，这意味着持续了30年的以外汇储备和居民储蓄为主的流动性扩张要出现重大改变。

源自贸易的流动性扩张一向是一国经济腾飞的基础。200年前的英国是如此，上个世纪的美国和日本是如此，中国同样如此。

亚当·斯密说过：货币和财富无论从哪个角度看都是同义语。到如今，人们究竟是将人民币海外结存的快速扩张看做是有百害无一利的流动性泛滥呢？还是看作是中国经济增长的新契机呢？这恐怕是未来5年中国经济最纠结的问题。

遗憾的是，保守的货币主义至少还要统治国内货币政策两年。尽管紧缩的负面影响已经显现，宏观经济仍在持续下行，但到目前为止，紧缩依然被视为必要的选项。