2011-07-21《重庆时报》
“重筹资、轻回报”一直是A股市场广受诟病的弊端之一。投资与回报本是一对“孪生兄弟”，但A股市场却将其严重割裂开来。上市公司在新股IPO与再融资时，往往都是“狮子大开口”，但在回报投资者问题上，却更像吝啬鬼。
A股市场像佛山照明这样的“现金奶牛”并不多，上市公司回报投资者意识薄弱，或者根本就不愿分红是一大原因，而市场制度建设上的缺陷同样不容忽视。针对上市公司普遍回报不积极的事实，监管部门出台了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，但该决定的弊端同样明显。上市公司大可以通过突击分红的方式，来满足其中规定的要求，进而达到再融资的目的。
去年A股市场融资额高达1.01万亿元，勇夺全球“桂冠”，但股指的表现在主要资本市场中却是倒数第一。巨大的反差之间，凸显出A股市场重融资的特性。而且，去年股指产生如此低迷的表现，与竭泽而渔式的融资是密切相关的。
新股首发融资猛于虎，上市公司的再融资同样猛于虎，特别是对上市银行股而言更是如此。还是以去年的融资额为例。1.01万亿的融资额中，仅仅上市银行的融资额就高达4270亿元，几乎占据着“半壁江山”，而银行股的融资也为A股市场融资突破万亿元的大关立下了“汗马功劳”。
相对而言，由于新股首发时融资具有“一次性”，而挂牌上市后，其再融资行为则可能不断地进行，也就预示着在首发融资与再融资问题上，再融资比首发融资更为猛烈，数据也说明了这一点。有统计数据显示，截至7月12日，剔除今年以来挂牌的公司，其余2000余家公司自上市以来从A股市场“圈钱”超过4.3万亿元，其中首发融资近1.9万亿元，再融资超过2.4万亿元。
与此前相比，目前上市公司再融资的门槛明显要低了许多，而且，上市公司再融资的欲望一家比一家猛。以往数十亿元的再融资额已经堪称是“大手笔”了，如今上市公司的再融资动辄数百亿元已成“家常便饭”，不值得大惊小怪了。
但上市公司回报投资者问题上却不容乐观。如果将上市公司的分红与其融资额相比，有统计数据显示，2000余家公司派现与融资额的比率平均只有0.37倍。这说明，上市公司从市场上圈得多，而回报投资者的则较少。而派现与融资额比率超过1倍的也只有可怜的125家。其中，宁沪高速比率最高，达到13倍，三精制药、烟台万华等也均在7倍以上。
我们应该向佛山照明、宁沪高速等公司致敬，也应对那些只顾“圈钱”不图回报的股市“铁公鸡”予以谴责。事实上，市场中连续数年甚至是十数年只以“不分配，不转增”回报投资者的上市公司大有人在。如何让这些股市“铁公鸡”拔毛，显然更考验着监管层的智慧。
笔者以为，鉴于上市公司“重筹资、轻回报”的现实，在上市公司再融资时，不妨设定一硬指标。规定欲再融资的上市公司，其派现与此前融资额的比率必须达到一定的水平（比如0.75倍甚至更高），如此才能让上市公司的分红与回报投资者真正积极起来。毕竟，没有哪家上市公司愿意失去再融资的资格，也没有哪家上市公司不想从市场上“圈钱”。