7月以来，在重磅消息和意外事件的高度轰炸下，空头情绪重新回归全球金融市场。在诸多重大议题悬案待解之时，除了黄金毫无悬念地涨破1600美元外，全球任何市场、任何投资品种均联手下调。

　　欧洲俨然成为全球最大的风险体。欧债疑云未散，希腊仍是最大的麻烦制造者。希腊债务已悬在“刀口”，如不尽早重组，将是个无底洞。值得庆幸的是，欧盟峰会曙光乍现使得这一问题有望明朗。欧盟理事会在7月21日召开的欧盟峰会后宣布，同意向希腊提供总额1090亿欧元的第二轮援助资金，并且把希腊未来贷款的到期时间从当前的7.5年延长至最高30年，贷款利率由4.5%降至3.5%。欧盟还与私人部门达成一致，银行等私人机构将在自愿基础上参与对希腊的债务重组，预计可能筹资500亿欧元，进一步令市场对欧元区的风险回避情绪有所缓解。第二轮援助计划使得各方对于欧洲债务危机的应对至少在大框架上达到了基本一致，但危机持续扩散的根本原因如何实质性变化仍待观察。

　　引爆全球市场的新隐患来自美国史上第一次失去三Ａ最高信贷评级的可能性愈来愈大。如美朝野两党无法在8月2日前达成共识提高发债上限，财政部便不能发新债集资，为现有的国债还本付息，届时将出现债务违约。因此，评级机构穆迪正式把美国的信贷评级列入负面观察名单，距离真正降级只差一步。不过，由于其负面后果巨大，包括市场和美国两党在内，全球机构都不认为美债违约会变成现实。总的来看，美国国会关于美债的争论，最终一定会达成协议，但从进程看，增收还是节支的分歧很纠结。当前市场的共识是，如果财政赤字缩减过多，会影响经济复苏进程。

　　美国债务上限争议未除，各路资金走出了一波“出逃”行情，5月份净流出美国的海外资本规模为675亿美元，虽然绝对数额不大，不过相比于4月份净流入666亿美元，清晰地说明了市场的避险心理。不过，中国仍是最坚定的美债持有人。今年5月中国持有美国国债1.1598万亿美元，较4月的1.1525万亿美元增加73亿美元，这是继4月增持76亿美元后中国连续两个月增持美国国债，到目前为止，中国仍为美国国债最大的持有者。在欧元与美元的比丑游戏中，中国对美元的增持恐怕只能理解为一种“被动选择”。上半年外汇储备增加3500亿美元左右，为去年同期的5.35倍，其间金融体系外汇占款比2010年末净增2万亿元。外汇储备的不断被推高，使多元化保值增值困难重重。

　　美国深陷债务漩涡，也带动全球财政整饬风暴升级。各国政府将不得不集中财力各自排雷。中国也难独善其身，地方债务风险将因此浮出水面。国家审计署发布《全国地方政府性债务审计结果》显示，中国2010年底三类地方政府债务（负有偿还责任的直接债务、负有担保责任的或有债务、偿债困难时可能需政府给予一定救助的债务）合计10.7万亿元，占国内生产总值（GDP）的比例约27%。单从指标而论，处于总量风险可控的安全区，但规模有继续扩张的趋势，且面临很多深层次问题，所以地方债问题须高度重视，尤其是局部风险不可忽视。如果某些负债率过高的局部地区与具有较高风险的项目一旦由于某些事情触发了已积累的矛盾，那么社会代价高昂。近日限购扩大化和保障房进展督察都会施压这一风险的暴露。

　　先知先觉的市场，早已开始冷遇与之沾边的诸如财政部代发的地方政府债券、城投债、广义的企业债甚至财政部国债等。然而，目前资本市场对地方政府融资平台状况的担忧略显过头，中央财政增势强劲为问题化解提供了有力注脚，2011年上半年，全国税收总收入完成50028．43亿元，同比增长29.6％。从长期看，对此最终的解决方案应该是通过中央财政的支持，或新成立专向财政基金，逐步加以妥善处理。