电价上涨背景下国投电力的火电资产估值

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1月12日国投电力公布了2011 年四季度电量完成情况，以此为基础，根据国投电力2011年11月底电价调整情况，大致概算了一下，得出归属于国投电力营业收入年增长情况，大概全年可以增收7.57亿元。如果算上6月3日的那次提价，则每年可增收9.62亿元。再加上近期动力煤价格不断下跌，这样看来，国投电力的火电资产估值就要重新认识了。基于以前的火电资产是负资产的认识需要调整，那么与川投能源的比价已经不再适用，客观来说，国投电力目前的价位应该比川投能源更具有投资价值。

 

国投电力2011年度各电厂上网电量及11月底电价调整情况及对业绩预测

 

上网电量（亿千瓦时、%）
国投电力权益占比
2011年11月底电价变动情况
预计归属于国投电力年增收（亿元）
2011年上网电量
2010年上网电量
同比+/-
原电价
上涨元/千瓦时
上涨后电价（元）
国投津电
113.31
98.07
15.54
64%
0.384
0.028
0.4118
2.03
国投宣城
35.2
33.53
4.98
51%
0.418
0.018
0.436
0.32
国投北部湾发电
38.15
32.74
16.52
55%
0.441
0.0365
0.4772
0.77
国投曲靖发电
53.98
57.17
-5.58
55.40%
0.344
0.026
0.3698
0.78
靖远二电
64.18
54.24
18.33
51.22%
0.308
0.026
0.3343
0.85
华夏电力
74.78
57.72
29.56
56%
0.463
0.0274
0.4908
1.15
铜山华润
112.11
50.68
121.21
21%
0.43
0.025
0.455
0.59
徐州华润
64.48
68.24
-5.51
30%
0.435
0.025
0.4599
0.48
淮北国安
30.43
30.5
-0.23
35%
0.447
0.018
0.465
0.19
甘肃张掖
34.63
34.27
1.05
45%
0.313
0.026
0.3385
0.41
合计
621.25
517.16
20.13
　
　
　
　
7.57

 
国投电力2011年度各电厂上网电量及2011年全年电价调整情况及对业绩预测
 
项目名称 上网电量（亿千瓦时、%） 国投电力权益占比 2011年全年上涨元/千瓦时 预计年增收（亿元）
2011年上网电量 2010年上网电量 同比+/-
国投津电 113.31 98.07 15.54 64% 0.028 2.03
国投宣城 35.2 33.53 4.98 51% 0.038 0.68
国投北部湾发电 38.15 32.74 16.52 55% 0.042 0.87
国投曲靖发电 53.98 57.17 -5.58 55.40% 0.031 0.92
靖远二电 64.18 54.24 18.33 51.22% 0.053 1.74
华夏电力 74.78 57.72 29.56 56% 0.031 1.28
铜山华润 112.11 50.68 121.21 21% 0.025 0.59
徐州华润 64.48 68.24 -5.51 30% 0.025 0.48
淮北国安 30.43 30.5 -0.23 35% 0.02 0.21
甘肃张掖 34.63 34.27 1.05 45% 0.053 0.82
合计 621.25 517.16 20.13 　 　 9.62