就在上周五（3月30日），沪深两市已有1272家上市公司正式公布了年报。据巨灵统计显示，这1272家公司去年合计实现营业收入13.15万亿元，较2010年增长26.23%；实现归属于上市公司股东的净利润1.57万亿元,同比增长14.24%。尽管数据看上去还不错，但A股去年的“熊途”和如今反弹的受挫，都与众上市公司靓丽的业绩相悖。

　　众所周知，A股市场要催生一波像样的行情，不仅要看市场资金流的多寡、宏观经济数据的好坏，更要看上市公司的业绩表现，若上市公司没有良好业绩作为对股价支撑，那二级市场上的股价也将会重新被估值。而令投资者疑惑的是，在2011年上市公司的整体业绩应该还不错的情况下，为啥股市的走势至今还不能令人满意呢？我认为从上市年报中可以看出二大隐忧：

　　隐忧一：金融、资源型行业赚走七成的利润

　　A股上市公司年报的最大隐忧，就是上市公司明显的两极分化严重。据巨灵数据统计显示：截至3月30日，1272家已经公布利润的上市公司共实现营业收入13.15万亿元,同比增长26.23%;实现归属于上市公司股东的净利润1.57万亿元,同比增长14.24%。其中，净利润排名前20家公司，总共实现净利润1.15万亿元。

　　不过，稍有留心你会发现，上述1272家公司盈利最多的前20名企业共实现净利润9823.34亿元,占比71.29%。也就是说，排名最前的二十强企业每天可赚净利润31亿元。从榜单来看，金融行业，特别是银行业据占了净利润二十强的大半江山，共有10家银行、1家券商、两家保险公司入围。前五名公司中除了第三名中石油外，四大国有银行——工商银行、建设银行、中国银行、农业银行均紧跟其后。二十强中实业企业也多以资源类为主。中石油、中石化去年各实现净利润1329.84亿元和716.97亿元,“两桶油”一天可赚5.61亿元,称得上“日进斗金”。

　　客观来讲，尽管尚有一半上市公司没有披露年报，但种种迹像表明，金融业、资源型国有垄断企业的年报一枝独秀，显示出目前我国“国进民退”以及金融与实业之间的发展失衡已经到了极为严重的程度，这迟早会给中国经济造成硬伤。银行业去年的利润高增长靠的是粗放型的信贷扩张所获得，银行等金融行业的高利润必将会导致实体经济盈利的萎缩。而石化双雄日进5.61亿元,也是靠不断提高成品油价获得,这对稳定国内物价和经济发展也极为不利。中国经济要想腾飞，必须进行结构调整，振兴实体经济和走上科技创新之路，但中国这种银行靠吃垄断利差（如果上市银行资金不足，必将推出再融资计划），资源类公司靠来实现增长的模式，注定是中国经济良性发展的绊脚石。如果A股盈利二十强的榜单中，哪怕出现一家科技企业或制造企业都是转型成功好的信号，但至少目前为止，我们还看不到一丁点这种迹像。

　　隐忧二：赚了利润未必赚了钱

　　A股上市公司第二大隐忧，与净利润与现金流的不对等。也就是说，很多上市公司赚的只是账面利润，而不是实实在在的金钱。据巨灵财经统计数据显示，2011年，1272家上市公司在净利润增长14%的情况下，经营活动现金流却仅同比增长8.79%%,为2.59万亿元。除了20家公司之外的1252家公司，2011年经营活动产生的现金净流量仅为2198.16亿元,同比下降49。83%。其中370家上市公司经营活动现金流为负。

　　应收账款大幅增加、存货高企是占据上市公司现金流的重要原因。截至12月31日，1272家公司应收账款净额为1.26万亿元,较年初增长5095.21亿元,增幅高达68.32%;存货账面价值2.47万亿元,较年初增长5542.63亿元,增幅达到28.98%。

　　随着房地产调控的深入，地产公司是现金流出的大户，也是存贷积压的大户。而房地产公司的总市值占据了A股市场的权重却不可小靓。巨灵财经统计数据显示,已经公布年报的61家从事房地产开发的上市公司,2011年年底账面存贷已经达到6838.05亿元,较年初增加2094.64亿元，平均每家房地产公司积压存贷超过100亿元。按照61家公司2011年总营业成本来估算，即使不再开工新项目，旧项目也不再增加新投入，这61家公司平均也需要5年左右的时间才能将现有存货全部消化。一些中小板、创业板企业的存贷虽然没房地产公司吓人，但他们也饱受存货占用资金之苦。

　　我认为，上市公司应收账款的大幅增加，会对企业盈利产生严重侵蚀，而库存不断上升，极易造成上市公司资金链出现断裂现象。应收账款和存货的大幅增加，一是反映部分上市公司为了实现收入增长，不惜采用延长收款期限的做法，这必将可能承担坏账风险；另外也说明了实体经济活力下降，货币政策趋于稳健，一些企业通过正常经营获得现金的能力也正在下降，这会减弱上市公司抗风险的能力，如果上市公司普遍出现现金短缺问题，那今年的再融资大潮将无法避免。

　　从目前已公布的，沪深两1272家上市公司来看，虽然业绩还算喜人，但是其隐忧也正逐步浮出水面。一方面垄断金融、资源行业排名在上市公司的前20名，说明行业两极分化严重，目前我国的实体经济空心化现象急待扭转，经济结构失衡现象没有得到有效根治，这为未来中国经济重腾飞埋下隐患。另一方面，一些上市公司虽然业绩表现还不错，但是其应收款账和库存的大幅上升，使得其未来抗风险能力正在逐步减弱，一旦无法通过牺牲现金流来获得利润增长，上市公司业绩下滑将成定局。面对如此二大隐患，A股的本轮行情要想继续拓展，将变得十分困难。