（ 一） 引 子
资本市场，是一个波谲云诡的市场，个中充满着聪明与奸诈，愚笨与智慧，投机与取巧。是道与术、善与恶、罪与罚的集合体。要说清楚其中之万一，都很难。
笔者在市场中沉浮，时日不算多，但也有9年的光景了。没有经历过第一批做手们的轮回心酸，机巧与运气，但也算经历过风雨，大浪，和潮起潮落的大轮回了。失败过的和成功过的滋味，恐惧过的和贪婪过的惶恐，五味杂陈，不可言传，只可自斟自作。
9年的光景，周期轮回的经验，也可以说点感悟的了。对于自己，对于涉世不深的后进，或可给点品读的借鉴。没有数据的科学，没有逻辑的哲理，只有直觉的感悟和经验的阐述。其中的散乱和遐思，权当故事风云看。
（二）制 度
中国股市制度，从最早期配置T+0双向回转，到取消做空的单向T+1隔夜交易，到双向回转的股指期货，到间接双向回转的融资融券。这是交易制度的变迁。中国股市在市场化方面的探索经历了20年，才具有了一个正确的制度蓝本。没有做空机制，就没有市场的自我纠错和纠偏功能，市场的交易是不完整的。股市是一个市场，市场具有买卖双向交易者，买者的公平和卖者的公平都需要制度保护。做空机制出现，就是对卖者权力的维护。这是一个不浅的学问。做空者，行为逻辑上可能容易招致大众厌恶，因为他选取了一个市场走偏大多数人容易犯错的时候出狠招，在信息解剖上，常常采用刮骨疗伤之法，切肤之痛是深刻的。在市场所有的错误中，最为重要的是政府和企业的错误。其中最大的错误当然是政府经济治理上的错误。如果政府治理经济出现错误，就会遭遇做空者集体大量的压制。如果是企业自身的错误，就会招致大量做空者教训和惩罚。
所以说，做空机制是对于政府和企业错误行为的监督和处罚的有效约束。为何不可设置？又为何要设置得这么晚？这可能涉及到国家经济结构治理水平还不佳而导致的。或者说，中国过去20年的股市融资，是为国企准备的。国企不能够被市场认识到其中之错。国企之错，其实深层次就是政府之错。
上述只是一个逻辑，并不一定对。那么2010年开启的做空机制，是否意味着，中国未来的融资是为民营企业而准备的呢？这个逻辑，也不一定对。但是，事实上，中国未来的民营企业上市愿景将潮涌。因为未来的中国经济发展，需要更多看私营企业的创意、创新。不为私营企业放开融资大门，是说不过去的。
中国制度未来的方向在微观层面。如果以市场的本质限定出发，下一步是政府（代表政府意志的管理层）退出股市的微观管理为改革的主方向。其中涉及到的是企业并购重组，企业发审上市等等重大制度的放开。让企业上市排队发审，其实就是一种价格管制行为。价格管制，依托的是权力，制造的是黑幕，其中之害，诟病久矣。取消价格管制，本质上就是取消特权利益。面对当今郭树清主席所推崇的市场化改革举措，我们应该高兴，还是应该悲哀呢？
（三）市 场
市场，简略说是交易，或者说是贸易。市场化，就是为买和卖之间建构一个公平、公正、公开的自由交流交易平台。股市是天然的市场，需要天然的制度公平、信息公开、权力运作公正。这就是市场化的要求。
中国过去20年的交易制度层面上的瑕疵，制造了一个政策市，制造了一个管制市场，特权市场。所以内幕、黑幕和市场操纵等等有失公允的行为大量出现。例子不胜牧举。
我们需要一个什么样的市场？我们的市场蓝图已经建构好了吗？我们还欠缺什么？
笔者以为，我们需要一个信息公开，交易公平的市场。企业是一个产品。投资人在公开而真实的信息面前作出自己的判断，作出自己的选择，就是公平的。这涉及到的道德和法律约束方面的事情太多，笔者的专业水品不够，说不清楚其中的逻辑。如果投资人充分接受信息和解读信息的差异而形成的交易结果，是自愿的，这样的市场，才是好的市场。
我们未来的市场蓝图，制度层面上，对于二级市场上的交易者来说，做空机制确保了制度的完整性和正确性。但是，一级市场还不完整，还是一个管制模式，不是市场需要的根本。让产品直接与市场各类投资人对话，借鉴美国的上市制度，是信息最大化公开的基础。取消发审制度，是取消管制经济的必要条件。否则，企业（产品）依然会在管制特权下，付出排队的时间成本。在这个时间成本下，导致企业趋利行为而支付优先排队费用。支付优先排队费用后的企业，可以借助管理层的所谓权威性，至少是在老百姓心目中的权威、公正性，而过滤一些必要信息。这样的公平何在？企业的包装行为，发审行为实际上是保护了企业和大机构的利益，而损害了普通投资者的利益。
合并一二级市场，可能是需要纳入议事日程而做的最大的市场化改革举措了。监管层只要保护好信息公开这个制度，加大制度违约的惩罚力度，尤其是引入对信息造假者的刑事惩罚约束，劣质企业要化身为优质企业而上市的几率大为降低。当然，这需要时间。可是，不开启这个大门，我们看不到真正市场化的时间点何时到来。
取消管制，不给管制特权任何牟利的空间，挑战当今管理高层的智慧。如果管理高层不相信市场可以自我保护自己不受企业的欺骗，这个市场要走上健康没有时日。管制经济下的特权利益团体，都会借助普通投资者们信息缺乏的幌子而阻止放开管制的改革。他们没有想到，信息接收不够的投资人可以不选择首次购买新股。现有新股炒作模式，其实都是管制经济下的特殊产物。这为利益操纵者们提供投机套利空间。
不废除发审制度，看来中国股市的市场化要熬到头，需要更多的耐心。
（四）投 资
投资的本意，是寻求租金回报。如同购置商业门面，投资人的基本出发点是扣除生活必要支付之外相对过剩的自有闲钱，用于赚取高于银行利息的租金。此租金的时间沉淀取决于门面的回报率。
股市投资呢？当然也是寻求股息回报率。或者说就是分红率。长期分红率不仅表现企业经营业绩的优劣，产品竞争强弱，更为重要的是可以为优质资金的沉淀奠定信任的基石。这就是巴菲特价值投资为大家示范的行为逻辑。
可是，价值投资要践行，现阶段，需要配置的股市生态建设环节还不够。此处不细表。至少我们需要培育一个价值投资的理念才行。企业经营回报具有社会责任感也是必要条件。中国今天是管理层约束着企业强制分红。这本身反应出的是中国企业生态的不健康。
要改变企业生态，谈何容易！
（五）投 机
投机，投放的是时机。主要利益驱动，不是看企业长期分红率。而是交易的价差。也就是真正的炒股。一个炒字，很能够体会投机内涵。
目前在做空机制下，投机博弈会成为常态。市场的波动为价差获取提供温床。所以，投机将是永恒的驱动力。股市没有投机，会如何？那一定会失去存在的价值。这个逻辑不容易看懂，但是那是必然的。
人在时间面前，总是善变的。善变是因为短视而造成。大多数人，都不习惯在太长的时间上去选择目标。因为路始终都要一步一步走。活在当下的哲学艺术是投机存在的根本。
所以，我们要赞美投机。只是，投机这个选择，却并不适合大多数人。短期因素是多变的因素，是最不确定性的因素。涉及到的技术、心理乃至信息结构的环节都很多。所以股市投机这个选项，不适合大数人去做。至少，需要一个很长的努力时间，层层递进才可以做好投机这们功课。无论是走技术路线，还是走基本面路线。
所谓的高抛低吸策略，在人心面前，都是一个可望而不可及的策略。看似很美好，其实充满陷阱。市场中，很多人从短线变成中线，再从中线变成长线，这种被动的结果，反应出的是，投机难做，投资才是永恒这个股市命题吧。