过去数年来,美联储市场沟通策略一直饱受市场诟病,而美联储仍在不断地在与市场参与者传递信息方面进行创新。一方面,包括即将卸任的美联储主席伯南克及其继任者耶伦在内,美联储官员都在“直抒心意”,使得货币政策的决定过程具有更高的市场透明度。另一方面,市场参与者也在尽力跟随美联储的所做及所述,但近期,这一动作正变得越发具有难度。金银市场趋势在去年夏季以来正越发明显,当时伯南克开始暗示将在2013年开始退出量化宽松举措(QE),该想法直接导致市场短期利率飙升,因市场交易者开始预计美联储将更早地通过加息来收紧货币政策。美联储官员随后再竭力向市场证明“退出QE并非政策紧缩的开始”,令短期利率再次回落。

最终,美联储在去年12月的货币政策例会上开始退出每月购债,同时通过该项政策调整来引导短期利率的走向。这也是美联储所谓的“前瞻性政策指导”,相关政策只需做好与市场的未来政策预期沟通即可实现。当前的政策指导暗示,现在美联储上调指标利率多半不是合理的时机,除非失业率回到明显低于6.5%下方,尤其是在通胀仍处于远低于2%的通胀适宜水平的情况下。

当前市场在消化前瞻性指导方面遇到问题。以上周发布的弱势非农就业指标为例,该指标打破了投资者乐观看待美国就业市场形势的观念,并造成利率再次出现起伏。但另一方面,失业率已经回落至6.7%,距离6.5%的政策紧缩门槛仅咫尺之遥。若经济数据持续改善,那么市场参与者将更多地通过抬升短期利率的方式,对美联储承诺在相当一段时间内维持低利率环境的承诺发出检验。

加息代表了货币政策环境的收紧,但若美联储决定改变市场预期,那么市场沟通言辞就需作出调整,可能的方式是下调失业率门槛,不过这种决定本身就有问题。笔者李生相信,美联储或许不会调低失业率门槛,当局担心此举会造成‘门槛’可以随意调节的概念。这对于美联储的公信力是一种破坏。美联储在政策沟通方面是往后倒退了一步,通过如此模糊的方式表达过多信息,当局其实让政策透明度反倒降低了。

现货黄金周一纽约时段盘初再度走高至1250美元上方,逼近早间触及的1个月来高位,因上周五公布的美国12月非农数据异常槽糕,令市场对美联储进一步缩减QE的预期大幅降温。美国劳工部上周五公布的数据显示,美国去年12月非农就业人数增长7.4万人,远不及预期,创2011年1月以来最小增幅。失业率为6.7%。数据显示,宏观经济因素及美元的表现将继续影响金价的走势,鉴于上周非农后金价的反弹,相信未来金价的主要驱动因素还是美国众多的经济数据。

 

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