美国三大股指是资本市场的三大明星指数，标普道指是屡创历史新高。其原因很多，近日媒体报道美国股指新高不断是由于上市公司不断大手笔回购所致，还是有一定的道理的。据巴克莱美国股票策略研究主管Jonathan Glionna，在过去10年，用于股票回购的现金流几乎翻倍，而用于资本投资的钱却不断下滑庞大的股票回购推动股市成就了50年来最为强劲的上涨行情之一。自2009年3月以来，大多数回购都获得了超过300%的收益。
以回购股份公司涨幅为例，苹果公司花费180亿美元于1月和3月之间回购股票，股价已经上涨近25%。之后于4月和6月之间花费的160亿美元回购将重新恢复到32%的涨幅。，微软（NASDAQ：MSFT）在花费30亿美元回购后，今年股价上涨16%。世界最大燃油公司利安德巴塞尔公司（NYSE：LYB）在话费31亿美元回购后上涨35%。
仅仅几家公司回购股票并不一定能成就波澜壮阔的大牛手，但问题是美国股市回购股票已经蔚然成风，据彭博社报道，标普500成分股公司对其股东真是厚爱有加。彭博社和标普道琼斯指数数据显示，标普500成分股公司今年将花费9140亿美元，或收益的95%用以股票回购和派息。在今年第一季度，这些公司返还给股东的钱超过了公司收益，第三季度可能会出现同样的情况。
标普500指数的成分公司在2011年和2012年的股票回购总额均超过4千亿美元，达到2007年以来最高，回购率(回购金额/总股票市值)为3.5% 同时，过去两年的股票发行(包括一次发行和二次发行)金额为1千4百亿美元/年，发行率(发行金额/总股票市值)为1.2%。两者相抵，来自公司本身的净购买力量达到2千6百亿美元，相当于总股票市值的2.3%。换句话说，上市公司的回购行动把标普至少推高了2.3%。同时，股息分红也在2012年达到3千亿美元，14年来的最高点。
在2003年，每季度只有不到200家标普500指数成分公司回购股票。这个数字却在2011年达到340家。在2012年，也约有320家公司进行股票回购。上一次回购高峰是2007年第三季度，当时也有340家公司进行股票回购。
确实无论从资金投入和回购股票公司数量，近年来均创出新高。涓涓细流最终汇成滔滔大河，导至美国成就一波大牛市。这与我国现阶段产业资本大规模减持形成明显反差。笔者认为上市公司回购至少存在下面几点好处。
首先是上市公司回购股票，应该认为公司股票是被低估的，而减持正好相反，公司认为股票价格是被高估的，这对投资者的信心影响是截然不同的。上市公司回购股票显示公司对未来发展的信心，有利于激发投资者长期持股的信心，而减持股票，虽然在市值管理资金操纵下股价可能出现阶段性上涨，但在主力资金撤离以后，股价回归下跌是难以回避的。
其次回购与减持对市场资金面和供求关系的影响也是截然不同的，回购股票大大减少市场流通市值，而减持股票对市场资金产生直接抽血，尤其是中国股市减持规模不断创出新高，给资金面本身就不宽裕的市场造成巨大冲击。股市涨跌与供求关系存在正相关，股票新增市值超过新增入市资金，股价就会出现下跌，而新增市值少于新增资金，股价就将出现上涨，中国股市近年来的下跌，就是IPO和减持不断导致新增市值与新增资金严重脱节所致。
三是回购和减持对上市公司每股盈利影响截然不同，虽然减持股份不会导致每股盈利有任何变化，但回购股份予以注销，将大大减少公司总股本，直接提升每股净资产的含量和每股盈利，苹果公司4月23日宣布，打算将通过股票回购和派发更高股息的方式向股东返现的计划扩大不止一倍，为此将在2015年底之前投入1000亿美元（约合 6179.21亿元人民币）。该公司称，仅股份回购一项就将从此前承诺的100亿美元增加至600亿美元，截止4月底，苹果公司总市值大约是4100美元总本市9.4亿股，这意味着在不到两个财报时间内苹果公司将投资600亿元回购股票，也就意味着苹果公司年均缩股在5%左右或者是每股盈利提高5%左右。公司成长性被人为拔高。
四是股份回购与分红派息有所不同。分红是直接把现金交给投资者，由投资者决定把现金用于投资或者是消费，而回购股份则是让投资者把钱重新投给公司，分享公司未来的成长，主要是体现公司股价上涨的收益。由于各投资者持股不同而回购股票更多的是大股东的决定，从中可以看出大股东对公司的态度，而大股东直接参与公司管理与经营，对公司的了解更为靠谱，这与大股东减持的道理是一个样的。
五是美国上市公司高管的收益更多来自于股票期权的收益而不是现金收益，因此推高本公司股价是提高自己收益的最好方式，因此市值管理深入人心，维护公司股价是高管们日常工作的一部分，虽然中国上市公司也有市值管理，但目的与美国公司不同，那是为了临时推高股价而减持的一种行为，是一种短期行为，而不是长期稳定股价的一种行为。通过股份回购可以增加投资者的信心，鼓励长期持股从而实现长期投资价值投资，减少股价短期波动。
六是美国公司回购股票也不一定是现金流非常充沛，而是采用发行债券的方式筹集资金，这固然与美联署实施超低利率导致资金成本很低有关，但笔者认为这种方式值得我们探讨，中国上市公司更看重股权融资方式而不看重债权融资方式，只有股权融资无望的情况下才会采用债权融资方式，发行债券融资回购股份，打通了储蓄资金向股权融资的转化，为储蓄进入股市开辟了另外一条通道。中国是一个高储蓄率的国家，有几十万亿元居民储蓄，自从郭树清主席上任以来就一直期盼居民储蓄进入股市但效果甚微，如果能建立一条新的通道，让储蓄变成债券再变成股票资金，那无疑能满足部分风险承受力较低而又希望获得较高收益的居民理财需求，又让股市获得天量资金。
七是股份回购有利于改变上市公司与投资者之间的关系，有利于股东文化的确立，苹果公司在分红与回购问题上就是一种博弈。
TrimTabs总裁Santschi表示，从2006年到今年春天，股票月回购量与股价的相关度为0.61，呈现高度正相关， 数字上的高度正相关也有其理论意义，当企业股票根据盈利、销售、净资产或其他估值标准显示被低估，企业会考虑回购自己的股份。因为在低增长环境下，回购是提升股价、提高每股收益、以及提升高管报酬最容易的办法。回购使得企业对股价提供人为的支撑，当公司争先恐后推出其股票回购方案时，对股市有着相当大的刺激作用，这是牛市的象征。
正是因为股份回购好处多多，证监会也一直鼓励上市公司回购股份，但在中国收效甚微。其中问题值的我们思考。