前三季度的经济数据不好看，叠加到第四季度的稳增长压力十分凸显。稳增长，投资才是灵药，投资除了财政政策性的积极释放，更要靠货币政策的再宽松。年内，央行已经进行过4次降准、降息--其中包括两次“双降”。还能继续降息和降准吗？

10月10日，央行宣布，在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省市推广试点。（据12日《每日经济新闻》）

如果说前些年的高通胀时代，让民众熟悉了CPI。现在，公众在了解降息、降准的同时，又晓得了PSL、MLF、SLO等货币调节手段。宏观经济学的民生普及，当下又有了现代资产质押再贷款一说。也许很多人不明白其中的专业意涵和操作程序，有一点是洞悉的，这体现了央行货币工具箱里的手段多，更折射了央行货币政策的主调现在是宽松进行时。

在日本和欧洲都在学习美国式量化宽松（QE）救经济的现实时，中国维持了具有中国特色的货币政策。但中国特色也脱不了“宽松”的主调，只是中国式货币政策宽松显得更为谨慎和多元。正因为如此，决策层和市场面都慎谈所谓中国式QE。

中国宏观经济的复杂性以及多年形成的大投资烧钱买增长，是政策面忌讳谈及QE的主因。因而，在年内很长一段时间内，在调结构和稳增长的“两手都要抓”中，政策面更注重于调结构。稳增长是靠调结构的改革予以推进的，尤其是第一季度的经济增长，由一揽子金融改革释放的金融服务成为中国经济主要的贡献者。但负面效应是，随着6月中旬股市的震荡波动，以及8月份人民币汇率中间价调整的市场化“试水”，引发全球性市场恐慌。随后的第三季度经济数据并未走出低迷之态，而全世界将更多的目光聚焦到中国股市汇市政策调整上。甚至，美联储都因为中国股市、汇市波动再次将加息延期。

政策面无可选择，只能将稳增长作为当前最重要的任务。由于美联储继续展期加息和日欧将QE进行到底，也决定了中国货币政策调整的宽松主调。由于年内降息、降准频次过多，因而只好采取新的货币宽松手段，向市场释放流动性。

值得一提的是，本轮信贷资产质押再贷款，维持了一直以来较为节制、谨慎的货币政策节奏。一是这一创新的货币手段属于试点推广性质，所及不过11个省市区，而且涵盖东中西部不同地区。因而试点风险可控。二是信贷资产质押再贷款存在着“主动制动”的特点。由于这一创新手段并非央行强制，而由商业银行主动提出，由其自主决定是否将存量信贷资金质押给央行，从而获得信贷而对再向外投贷，商业银行可能会顾及自身风险而主动控制信贷资产质押再贷款的量和节奏。很可能是大多数商业银行会抱着等等看的心理。从2014年鲁、粤两省的试点情况看，至2014年底，山东发放9单、广东发放3单。因而，信贷资产质押再贷款，在扩大的9省市区的试点，要推展起来需要时间。因而，这一货币手段的推出，对于第四季度的“救急”仅具象征意义，释放出来的流动性寥寥。

更可能的是，这是政策面基于基础货币投放新渠道的试验。目的是为了让商业银行熟悉和了解货币手段创新的迫切性，使其更能释放金融体制改革的市场节奏。当然，释放出相应的流动性更好。

因而，信贷资产质押再贷款，尚属于微刺激的范畴。政策面希望有些商业银行“动起来”，利用好中行给予的政策，适应新的金融创新，将存量信贷资金通过质押手段，释放出更为有效的流动性，投放到更需要资金的实体经济层面。

商业银行领不领央行的情，主动权在商业银行手里。因而，舆论场在解读信贷资产质押再贷款时，可以理解为央行货币工具箱里的手段颇多，也可从逻辑上解读为货币政策的再宽松，但似乎不能将此理解为货币政策的大放水，更不可理解为央行购买商业银行的坏账。须知，中国央行还没有到美联储购买银行不良资产以应对华尔街金融危机的地步。当下中国经济的情境是，维持7%的经济增长底线，有助于提升全球市场对中国经济的信心。

但是，中国不可能再回到大投资刺激经济增长的时代。吃一堑长一智，这也是中国货币政策宽松多手段运用的主因。

可预料的是，未来中国货币政策除了降息、降准这些“标准”动作，还有更多的创新手段。