一、新加坡的国债期货市场及SIMEX-SGX概况

新加坡是亚太地区第一个设立金融期货交易所的金融中心，早在1983年，新加坡政府便力促新加坡黄金交易所拓宽经营范围，重点发展期货交易，并于1984年9月改组成新的新加坡国际金融交易所（Singapore International Monetary Exchange/SIMEX），开始提供各类金融期货交易设施和服务。它的成立，是新加坡政府顺应在本区域开发金融期货市场的需求，并配合把新加坡展成为国际风险管理中心的政策，促使新加坡金融管理局合力支持改组新加坡黄金交易所的结果。

进入21世纪，SIMEX被新加坡交易所（SGX）合并，成为新加坡交易所衍生交易部（SGX-DT），不再独立存在。SGX-DT不断推出各种国际化极强的期货品种，如JGB期货、日经指数期货、欧洲美元期货、单一股票期货等等。SGX-DT的亚洲衍生工具品种远多于世界其他期货交易所，较有特色的有日经指数期货、台湾股指期货、海峡时报指数期货、新加坡政府债券期货等等，同时SGX-DT也是亚太地区国际衍生产品交易品种最多的　交易所。作为亚洲期货市场国际化和创新的先锋，SGX-DT多次被权威机构命名为亚洲最佳衍生交易所。SGX-DT从设立之初就是面向国际化的交易所，其80%以上的客户来自欧美、日本以及其他海外市场，许多成功的交易品种也是以其他国家金融产品为标的发展起来的，如SGX-DT的日经指数期货推出之时，日本国内尚无股票指数交易，日本国内的投资者蜂拥至新加坡进行交易，其场面盛极一时。作为一个市场容量有限的岛国，新加坡充分利用其离岸金融中心的软硬件设施和经验，体现了地处经济蓬勃发展的亚太地区的地缘优势（其交易时间处于亚洲和欧洲时区中间），适时推进国际化战略，发展面向全球交易者，特别是亚太地区金融市场参与者的无国界交易所，这正是SGX-DT迅速发展，并取得成功的重要原因。

SGX-DT从一开始就和CME达成协议，与其下属的国际金融市场IMM挂钩，建立了第一个金融期货交易　的共同对冲系统（MOS），通过MOS，两个交易所的交易商得以参与对方的交易或者在另一个交易所进行结算，进而为地处不同时区的交易所拓展了交易时限，并为实现国际金融期货24小时全天候交易创造了条件。1987年CME的GLOBEX（R）系统启用，建立了全球一体化期货交易的雏形，MOS逐渐失去存在的必要。SGX-DT及时调整策略，加入GLOBEX（R）联盟，及时分享了这一期货交易全球化的重要成果。

SGX-DT的国债期货交易也体现了其国际化的特色。从20世纪80年代开始，SGX-DT的国债期货品种只有10年期日本政府国债期货（标准大小和小型合约），一直没有新加坡本国政府债券期货交易。这主要是由于新加坡地小人稀，政府债券市场不发达，而且新加坡的国内金融市场和离岸金融业务一开始就被政府人国隔离，以保证国内金融市场的稳定。随着新加坡政府债券发行量逐渐扩大，离岸业务和在岸业务的界限日益模糊，2001年6月，5年期新加坡政府债券期货（SGB）推出，对应较小的现货市场，其到期期限和合约金额都远远小于JGB期货。由于满足了对新加坡金融市场中期利率风险管理的需求，SGB期货发展迅速，仅仅2002年3月一个月就交易了9,746份SGB合约，较前一月增加了7.1%。

10年期JGB期货一直是SGX-DT交易量最大的期货品种之一，这和新加坡作为亚洲主要离岸货币市场，欧洲日元和TIBOR市场交易十分活跃不无关系。SGX-DT的JGB期货交易与日本本国和其他海外交易所的合约规定有所不同，分为标准合约和小型合约两种。标准合约大小为1亿日元，小型合约单位是标准合约大小的10%。这种独特的多层次设计满足了JGB市场参与者不同的交易需求，实际上放宽了对交易者的资本限制。对标准合约和小型合约及其期权的合理组合和跨市场套利为市场参与者提供了更多的获得机会。为了便于投资者在相反头寸的标准JGB合约与小型JGB合约之间进行对冲经降低交易成本，SGX-DT建立了一种独特的替代机制（Fungibility Mechanism），规定在SGX-DT交易的标准JGB合约与小型JGB合约的头寸和保证金可以以1：10的比例进行对冲。