——证监会不应坐失注册制改革良机

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

最近股市流行新段子：中国股市，凡买必涨、凡买必赚，中国大妈“戒舞”炒股。疯牛来袭，傻子都能赚钱的中国股市…为什么我没赚到？有可能我傻得不够彻底。为什么百元股的市盈率，大多高达数百倍或数千倍，全靠机构“讲故事”，他们激励股民，共筑财富梦、敢造大泡沫！疯牛传销，涨声一片，股民学会讲故事，利空变利好，谁敢捅破泡沫，谁就是股民的敌人！

这样的股市，世界唯一、绝无仅有！因为我们的一级市场还不是真正的市场，IPO节奏及IPO定价还不能市场化，必须由证监会掌控。因此，A股市场化、法治化改革困难重重、阻力巨大。

截止2015年3月23日收盘，在2600只A股中，股价超过50元的股票多达162只，股价超过100元的股票多达29只，股价超过200元的股票有2只。这正是2007年6124点疯狂的情形，也是A股牛市走向尽头的重要标志之一。

中国股市没有垃圾股！股价低于4元的股票仅剩5只。农业银行已沦为第一低价股，可以断定，用不了多久，中国银行就会沦为第二低价股。这是2007年6124点泡沫横飞时的类似场景。因为当时农业银行还没有上市（2010年才上市），因此，当时的中国银行沦为了最不值钱的股票，但此次却是农行首先沦为了最廉价的股票，中国银行将会紧随其后。

截止2015年3月23日收盘，创业板平均市盈率成功突破85倍，中小板平均市盈率成功抵达55倍，这是一个讲故事、市梦率充斥的赌市！在50元以上的高价股中，数百倍、数千倍的市盈率随处可见。两只200元股的市盈率均超过了680倍！

仅有区区400只股票的创业板，新股扩容十分艰难，根本无法满足投资者炒小、炒新的巨大需求，这样的创业板根本经不住游资冲击，只要有大资金集中涌入，创业板便会被炒得人仰马翻、面目全非、泡沫横行。

百元股“讲故事”构筑互联网大泡沫！

本次牛市起步于2013年6月25日的1849点，经过一年另9个月，尤其是经过近半年的指数疯牛狂推，目前已抵达3688点，累计涨幅恰好达到100%。然而，2013年至2015年正好是中国经济持续下行的特殊时期，股市在如此短的时间就能翻番上涨，很显然已严重脱离了宏观基本面的支撑。

然而，问题的关键是，在股市泡沫迅速膨胀的背景下，证监会不能固守旧思维、坐失注册制改革的良机。如果被动等待股市跌下来后，再来推进注册制改革，恐怕困难重重、阻力很大。因为在股市上涨中，情绪化的中国股市，无论是机构或散户都是赞声一片，舆论导向更是一边倒，他们甚至更乐于将利空解读为利好，市场莺歌燕舞、处处欢声一片。正因如此，在股市严重泡沫化，股民情绪过度乐观的市场环境下，加速推进注册制改革，是最佳时机，证监会不应坐失良机。

首先，证监会应该尽快放行排队N年的600多家企业，让它们进场IPO，一方面为IPO注册制改革泄洪，另一方面增大新股供给，充分满足投资者炒小、炒新的巨大市场需求，化解估值泡沫风险，同时，通过IPO管道将社会游资或过剩流动性导入实体经济，助推经济转型、产业升级。

其次，证监会应该修改并提前布局注册制改革时间表。目前应尽快公布IPO注册制的完整方案，向全社会征集意见，争取今年6月将IPO审核权下放给证交所，并让注册制全面落地。如果等到股市跌下来，再去推行注册制，可能改革难度与成本更大，阻力也会很大。因此，证监会切莫坐失注册制改革的市场环境与最佳时机。

注册制改革不仅可以化解当前市场的过度投机与巨大泡沫，更可以打造一个可持续的“慢牛”，我们为什么还要固守迟缓的改革进程表呢？行动吧，证监会！