2006年，中国股票市场涨幅之大，可以用“瞠目结舌”来形容。在股票市场繁荣的预期下，许多投资者便抱着“借鸡生蛋”的发财梦，通过再融资等诸多方式从银行获取信贷资金，投资于股票市场。银行信贷资金介入股票市场，是造就2006年中国股票市场大牛市重要资金支撑力量。根据中国人民银行的统计，在2006年，居民户贷款增加6119亿元，同比多增5469亿元，其中，短期贷款增加2377亿元，中长期贷款增加3742亿元。这可能只是中国银行信贷资金流入股票市场的冰山一角。

　　投资者通过“盘活存量资产”，从商业银行获取信贷资金，...

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近日，央行同时宣布，再次提高0.5个百分点的法定准备金比率，将存款利率提高0.27个百分点，贷款利率提高0.18个百分点，同时将人民币兑美元的浮动区间由原来每日的千分之三扩大到千分之五。央行三箭齐发，如此大的调控力度恐怕多少有些出人意料。央行同时紧缩流动性和抑制流动性的需求，表明当局对当前流动性增长之快到了无法忍受的程度。

被坊间称作“组合拳”的这次货币政策措施，固然有针对当前各项宏观经济指标（防止所谓“由偏快转向过热”）的强烈紧缩意味，也表明了央行对居民储蓄存款持续大规模地流入股市的担忧（这次采取的非对称加息与2006年4月的非对称加息完...

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这次政府提出货币政策要“稳中适度从紧”是对过去数年中“稳健货币政策”提法的扬弃。货币政策“稳健”性原则既得到了保留，又明确了未来的调控方向是“适度从紧”而不是“扩张性”，而一次性的紧缩力度也不会太大，即货币紧缩的力度要“适中”，不能“矫枉过正”。这意味着，货币调控是完全可逆的，并应对经济形势的可能变化迅速地做出反应。

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       中国在全球经济体系中总量指标地位的不断攀升，的确振奋人心。但是，这并不意味着中国在全球经济体系中拥有明显的竞争优势，中国仍然依赖于高储蓄、高投资的粗放式增长，仍然依赖于廉价的劳动力成本优势。如果说过去30年里是中国处于艰难的体制转型时期，那么未来30年里可能是中国经济增长方式转型的艰难时期。

　　国际货币基金组织于日前发布的新的《世界经济展望》中指出，中国今年的经济增长率可望达到11.2%，受到国内经济建设和商业发展的推动，今年中国经济发展对世界经济的贡献将占到四分之一左右，中国也将首次超越美国，成为对全球经...

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随着中国房地产价格出人意料地上涨，中国住房抵押贷款的风险已经越来越大了；随着央行多次提高存贷款的利率，借款人的偿付压力增大了，他们也越来越难以预测未来偿付现金支出的变化。一旦中国房地产抵押贷款风险暴露，又会对房地产市场、乃至整个宏观经济造成严重的冲击。

　　⊙彭兴韵

　　受美国次级抵押债的影响，近期全球资本市场都出现了一定程度的动荡。这迫使主要中央银行近日不断地向金融市场提供巨额的流动性，以稳定投资者的信心。在观察美国次级债危机演化的时候，比照一下中国的住房抵押贷款风险，不是一个没有意义的话题。

　　虽然有人认为，海外投资者夸大了美国次级抵押贷款危机，而忽略了美国整体经济仍然向好，但是...

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    值得注意的是，央行这次采取的是非对称加息，即存款利率的提高幅度高于贷款利率的提高幅 度。这种“非对称加息”有其深意。现在超过了7%的贷款利率，至少已与企业总体的资产利润率相当接近，这可能会加大那些产品价格上涨幅度较小、资产利润率 较低的行业企业的偿还负担。随着央行多次提高贷款利率效果的逐步显现，金融机构的贷款违约率可能会逐步上升。

　　　为合理调控货币信贷投放，稳定通货膨胀预期，中国人民银行决定，自今日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上 调0.27个百分点，由现行的3.33%提高到3.60%；一年期...

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如果特别国债的利息负担也需要由纳税人来承担，而国家外汇投资公司和获得特别国债注资的商业银行不承担相应的利息成本，这会让它们产生“免费资本”幻觉，虚增它们的利润，从而导致扭曲的激励机制和结构，对国家外汇资产的长期稳健经营带来不利的影响。

　　⊙彭兴韵

　　继1998年为补充当时的国有商业银行资本金而发行2700亿元的特别国债后，为国家外汇投资公司筹集资本金而发行的特别国债如人们预料的那样正式步入到了中国的金融活动当中。8月29日，财政部以4.30%的利率直接向境内金融机构发行6000亿元10年期的特别国债，为了避免特别国债对市场流动性带来较大的冲击，央行立即通过公开市场...

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一边是紧缩，一边是各项指标不断创新高，这就是目前中国宏观经济中的一个怪现象。那么，谁在给中国经济制造麻烦？研究表明，美国因素是导致中国信贷扩张与资产泡沫的重要原因之一。

　　⊙彭兴韵

　　前几天，央行行长周小川发出了对未来通胀感到担忧的感慨，这种担忧并不是没有道理的。今年这9个月，央行已连续7次提高法定存款准备金比率和5 次提高利率。从回收流动性的规模来看，无疑可居于全球之最。一边是猛烈的紧缩，一边是各项指标不断创出新高，这就是目前中国宏观经济中的一个怪现象。

　　那么，到底是谁在给中国的货币调控，或者更准确地说，是谁在给
中国经济发展制造麻烦？我们认为，美国因素是导致中国信贷扩张与正在形成的资...

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