作者文章归档：桂浩明

1993年进入证券行业工作，曾在证券营业部担任多年经理，现为申银万国证券研究所市场研究部经理。从1993年起发表市场分析文章，在多家媒体劈有专栏，以分析市场热点以及政策取向见长，对上市公司财务状况也有一定研究，在市场中有较高知名度。

何必总拿创业板大量破发说事

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　　核心提示：当初在创业板刚推出的时候，其发行价高、市场定位高及估值高的特征，就引来了不少人的诟病。既然如此，那么股票跌破发行价的比例比较高，正反映了创业板的某个特征，是这个市场高风险高收益并举的结果。

　　创业板从推出到现在，差不多有10个月了。现在，已发行的创业板股票有101个，挂牌上市的也有98个。这样的发展速度，超出了多数人的想象。不过，在已上市的创业板股票中，股价跌破发行价的有26个，破发超过四分之一。这一点也确实使人感到遗憾。

　　当初在创业板刚推出的时候，其发行价高、市场定位高及估值高的特征，就引来了不少人的诟病。那时，也...

对降息不能有太大预期

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桂浩明

　　不久前，降息潮再度席卷欧美，并且波及了澳洲。这样一来，使得西方主要经济大国基本上都已经实行了超低利率乃至零利率的政策。与此同时，我国国内有关降息的呼声也再度高涨，越来越多的人们开始期待在春节之后，央行会再度降息。

　　的确，我国作为基准利率的一年期存款利率目前是2.25%，这与美国的0-0.25%相比，应该说是比较高的。另外，我国去年12月的CPI已经回落到1.2%，这也从一个侧面表明降息仍然是有空间的。无疑，如果在今年，特别是在上半年，我国的银行利率继续有所下调是合理的。但是，值得指出的是，降息的空间不可能会很大，中国的基准利率也不会与现在欧美国家的水平接轨，人们不能对...

应从战略角度审视“沪港通”

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“沪港通”将于11月17日正式开通的消息，在股市上引起了强烈的反响。特别是就在不久前，“沪港通”还被传将“无限期搁置”，现在被告知马上就要实施，自然是备受关注。

有关“沪港通”的话题以及它对境内股市的影响，并非现在才有。早在今年4月份的“博鳌论坛”上，中国总理李克强在谈到资本市场改革时，就提出将开通“沪港通”，当即引起极大的轰动。也就从这个时候起，“沪港通”就一直是境内股市的一个重要话题，各种...

高股息率不等于高回报率

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　　又到了股市分红季，不少上市公司推出慷慨分红方案，像贵州茅台，计划每股派4.374元；美的集团则是派2元；上汽集团也要每股派1.2元。这样的股息水平的确非常高。但对于投资者来说，还是要结合股价来看股息，也就是更加关注股息率。应该说现在有相当一批公司股息率不低，如果以公布分红方案前一个交易日的收盘价计算，上汽集团的股息率为9.37%；工商银行为7.74%；美的集团也有4.67%。显然，这些都要远远高于一年期的银行利率，同时和现在很风靡的余额宝之类产品也有一拼。于是，有人就说了，现在的蓝筹股股息率很高，投资蓝筹股能够获得丰厚回报。

　　这种说法当然对，但其实又不那么全面。原因在哪里？...

如何实施使用优先股是关键

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　　新版优先股制度被市场视为大利好，上周五上午走势还很疲弱的沪深股市，下午因为传闻修改后的优先股制度将要出台，大盘随即上涨，收出近期少见的中阳线。投资者情绪也从前期的极度悲观一下子转为乐观。上周末，看好后市的观点已经成为了市场舆论的主导。

　　优先股作为世界上一种成熟的股权制度设计，其本身是中性的，对于股市走势而言，也并不存在利空或者利多的作用。因此，当大盘因为有优先股的传闻而大涨，理性的投资者只能认为这是投机氛围过于浓郁之所然，是市场不成熟的表现。当然，这并不意味着优先股制度的实施对于市场没有作用。应该说，它在解决上市公司的一些问题上还是有其发挥余地的，如果实施得当，确实会对股市...

恢复基本功能的新三板回归常态

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　　一个多月前，新三板经历了一次大扩容，不但挂牌交易的品种成倍增加，而且参与转让的公司也遍及各地，一个全国性的场外交易系统俨然横空出世。不过，当时更吸引大家眼球的，还是新三板系统在一天内撮合了6000多万元的交易，有的品种涨幅高达700%，令火爆的沪深创业板市场也自愧不如。有量有价，并且是价升量增，这当然提高了投资者对新三板的关注度。一时间，证券市场上出现了前所未有的“新三板热”。不过，这样的景象并没有能持续。没有几天时间，新三板的单日成交金额就下降到了100多万元，绝大多数挂牌品种连续多日没有成交，而那些挂牌当日价格涨了几十倍的品种，因为没有后续交易，变得有行无...

关于错单交易与内幕交易的技术分析

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　　半年前的“8·16”事件已经渐渐淡出人们记忆，不过事情似乎并没有真正告一段落。某当事人以证监会性质认定有误及处罚过重为由将其告上法庭，尽管这并非证监会第一次被其监管对象列为被告，但此事还是吸引了市场的眼球。应该说，这本身并非什么坏事情，客观上反映了资本市场参与者法制意识的提高，也表明在依法治市上取得了新的进步。当然，人们更希望看到该案件早日得到公正审理，因为这不仅是对当事各方具有重大影响，同时也会对资本市场的进一步规范发展产生积极作用。

　　在这场诉讼中，“错单交易”是一个被反复提起的概念，根据某当事人的看法，&ld...

余额宝已成推动利率市场化的锐器

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　　如果说在半年多前余额宝刚呱呱落地的时候，很多人对它还是有点不以为然的话，那么到了今天恐怕已经没有谁再敢轻视它了。这不仅仅是因为余额宝的规模在极短时间内神速膨胀到了1500亿元以上，从而助推了原本名不见经传的天弘基金一跃而成业内份额规模的老大，还因为各大基金乃至银行都在纷纷仿效这种模式，陆续推出了这个“宝”那个“宝”，以至于形成了所谓的余额宝现象。由此，长期以来我国居民以活期存款为主的现金管理模式开始发生颠覆性的变化，余额宝上线因此成了一件极有意义且影响深远的大事情。

　　余额宝的功能是建立了一个客户数据的导入系统，使得那些手上有闲...

自主配售不等于自由配售

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券商自主配售是这次新股发行制度改革的重要内容之一，它改变了过去新股发行过程中，对于网下申购的入围部分采取摇号抽签或者比例分配的简单模式，引入了券商的自主配售。也就是说，作为承销商，可以自行选择客户，向其优先配售新股。在今年1月开始的首轮新股发行中，尽管多数券商并没有选择自主配售，但也还是有机构开始了这方面的尝试，在结果公布后不可避免地引起了市场的各种议论。以笔者之见，既然现在政策规定券商在新股发行中有自主配售权，只要券商能合理地行使，就该得到尊重。如果在行使过程中暴露出了一些问题，也只能是通过完善相关制度的途径来解决。过多指责券商的自...

以股代息新尝试还需利税政策扶持字号