自2010年11月中旬以来，申万策略组就反复强调“中期谨慎”的看法，看淡直到2011年一季度末前后。我们一直坚持的逻辑是：市场将经历从紧缩政策超预期到担忧经济情绪升温的过程。如今，市场已经和正在经历紧缩政策的超预期，对经济的担忧情绪似乎还未明显察觉，这是我们继续维持中期谨慎观点的缘由。为什么市场会经历担忧经济的过程？我们认为这是一个绕不过去的坎。

　　让紧缩的“靴子”再飞一会儿

　　紧缩的“靴子”接二连三。2011年1月以来，接连出台了针对地产市场调控的新“国八条”、沪渝两地的...

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　　每年一季度，A股市场都有追捧高送转概念股票的倾向。主要是因为投资者看好高送转股公司的成长性，以及高送转反映了管理层具有较强的市值管理冲动，由此带来股价的“填权效应”。研究表明，高送转公司具备“三高”特征:高积累、高股价、高业绩。据此，我们可以构建一个筛选高送转潜力公司的打分体系。

　　高送转受追捧

　　近六年来，年报高送转（10送/转5以上）的股票在一季度均取得了显著的超额收益，平均超额收益为12%。追捧高送转概念股票几乎成为了投资者在每年一季度的“习惯”。

　　高送/转股本身并不能给投资者带来...

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　　在中国经济正在进入转型的中期阶段，制造业的升级是必由之路。这一进程不仅将得到政策的推动，也会受到正在加速的城镇化需求以及正在转向内需市场的企业供给这两股力量的带动。我们看好其中蕴含的投资机会，并推崇能实现“传统+新兴”完美结合的企业。大而不强的中国制造业

　　升级是必由之路

　　尽管“中国制造”一词早已风靡全球，但这更多的是指中国制造业的数量庞大，就质量而言，中国的制造业仍有较大的提升空间。

　　从小家电、钟表、玩具，到钢铁、水泥、汽车，中国生产的200多种工业产品的产量已位居世界第一，制造业整体规模位居全球第二，...

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　　2011年一季度紧缩风险显著

　　目前中国经济复苏态势良好。2010年7月以来，中国的制造业PMI指数持续走高，特别是10月PMI指数的反季节性上升，进一步确认中国经济环比回升的势头。10月的经济数据还显示，尽管工业增加值同比增速仍有小幅下降，但主要是因为基数原因。从季调后的环比数据来看，工业增加值增速自7月以来显著回升，目前已高于2000年以来的均值水平。同时，投资同比增速超预期的小幅回升，出口增速回落幅度低于预期，也在展示中国经济环比回升的势头较为强劲。在此情况下，超预期上涨的物价会成为政策着力的焦点。

　　通胀压力极为明显，关系民生的产品价格正在大幅上涨。10月的C...

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