作者文章归档：郑志刚
《经济参考报》2017年9月15日以“多地推进国企改革细化方案，国企市场化薪酬改革提速”为题报告了国企高管薪酬改革的新动向。随着央企、国企的“一把手”更多地从市场中“选聘”产生，关键性的薪酬改革也开始启动。该报预言，“种种迹象表明，下一步以市场化薪酬为主体的改革将提速”。
如果读者稍微有一点记忆，在大约不到三年前的2014年11月同样以“国企高管薪酬改革”的名义由“中办”印发了被称为史上“最严限薪令”&mdash...
2001年安然会计丑闻爆发后，有学者把它的董事会结构与同期巴菲特领导的Berkshire Hathaway公司的董事会结构进行了比较。读者会惊奇地发现，在安然由17人组成的董事会中，除了担任董事局主席的KENNETH L. LAY和担任CEO的JEFFREY K. SKILLING为安然的内部董事外，其余15人则全部为来自其他公司高管、非政府组织机构负责人和大学教授的独立董事。安然的公司治理结构无疑堪称董事会组织的典范。然而对照同期Berkshire的董事会结构，即使外行都能看出在由7人组成的董事会中光来自巴菲特家族的即有3人，其中尚不包括他的两位被称为黄金搭档的长期合伙人Charl...
以BATJ互联网四大巨头和中国人寿等国企参与为主要内容的联通混改方案公布后，一时间备受市场瞩目，让国企改革的观察者在听了长时间的楼梯响之后终于看到人影的晃动。联通混改无疑是国企改革在引入民资战略投资者方面迈出的重要一步。那么，联通这次公布的混改方案有哪些值得期待的“得”和不尽如人意的“失”呢？
我们先看联通混改方案值得期待的“得”的方面。
首先，通过吸引民企参与，以联通混改为代表的国企混改模式将进一步稀释控股股东的股权，加速中国资本市场股份分散时代的来临。在经历了股权分置改革和险资举牌浪潮，以2015...
历时两年的“万科股权之争”随着新一届董事会的产生曲终人散，徐徐落下帷幕。但作为中国资本市场发展历程中重要的公司治理事件，学术界与实务界对万科股权之争的讨论仍在持续。
让我们首先了解一下万科股权之争发生的时代背景。概括而言，中国上市公司的治理模式在经历了从“一股独大”到“股权分散”的转变之后，资本市场进入到分散股权时代。在万科股权之争发生的2015年，上市公司第一大股东平均持股比例下降到甚至无法实现相对控股的33%左右。
上述转变一方面是由于法律对投资者权益的保护增强和资本市场初步具备分散风险的功能，第...
《财新周刊》和《21世纪经济报道》不久前分别以“恒丰银行股权控制术”和“谁的恒丰银行？”报道了恒丰“高管涉嫌私分公款案”。无独有偶，今年4月初，山水水泥大股东和董事会部分成员试图强行进入其在内地营运主体山水集团总部事件在媒体曝光后，引发围绕山水水泥“控制权纷争”的广泛讨论。
无论发生在恒丰银行的“高管涉嫌私分公款案”，还是山水水泥部分高管和员工强占厂房，都是典型的“内部人控制”行为。所谓内部人控制指的是高管利用对公司的实际控制力所做...
4月初，山水水泥大股东和董事会部分成员强行进入其在山东济南的内地营运主体山水集团总部事件，引发媒体广泛关注。印象中，该公司发生上述事件并不是第一次。数年前，同样来自山水水泥的部分职工股东试图强行进入山水集团济南总部，后来在当地政府的协调下，最终“和平”入住。为什么股东进入自己的公司还需要“强行进入”？而且在短短的几年内就发生了两次“强行进入”？
鉴于双方控制权之争的事实和部分股东强行进入的“野蛮”行径，使一些媒体和公众猜测，这次发生在山水水泥的“强行进入”事件...
2017年3月2日， Snapchat在美国纽交所上市。除了发行每股一份投票权的B类股票（类似于双重股权结构股票中的A类股票）和每股十份投票权的C类股票（类似于双重股权结构股票中的B类股票），Snapchat还同时发行没有投票权的A类股票。Snapchat由此成为全球首家发行三重股权结构股票的公司。
当中国资本市场对双重股权结构股票的认识还停留在了解观望阶段时，Snapchat已经开始推出三重股权结构股票了。美国在公司控制权安排模式上的不断制度创新令人叹为观止。
那么，我们应该如何理解Snapchat最近推出的三重股权结构股票这一 “新鲜事物”呢？...
在中国上市公司很多高管记忆深处，2015年万科股权之争中的“门外野蛮人入侵”成为挥之不去的阴影。一些公司纷纷通过公司章程的修改来引入反并购条款，以阻止野蛮人的闯入。
概括而言，围绕反并购条款公司章程的修改主要涉及以下两方面的内容。其一，提高更换董事和高管的成本。例如，引入“金降落伞”条款，提高对公司董监高提前终止任职的补偿；规定每年或每次改选董事时可更换董事的最高比例。例如，廊坊发展2016年8月拟修改的章程中，增加除任期届满或辞职的情形外每年改选非职工董事不超过1/3、非职工监事不超过 1/2的规定。其二则是改变公司治理结构，提...
2016年12月23日在浙江台州开工的杭（州）绍（兴）台（州）高铁，由于“民营投资联合体”持股51%，成为中国首条民资绝对控股的铁路，而一时之间引起诸多媒体评论的侧目。一些人担心，处于区域垄断性地位的杭绍台高铁项目是否会通过制定垄断高价攫取垄断性利润，而使当地居民被迫承受高的垄断价格？一些人进而质疑，把具有极强长期正外部性的铁路基础设施交给短期盈利动机强烈的民营企业主导，这样做合理吗？我们看到，在这些质疑的背后，事实上包含着一个重要误解：民资成为控股股东就一定可以为所欲为吗？
由于以下四个方面的原因，我们看到，即使民资成为高铁项目的控股股东，也并不意味着...
随着老一辈企业家日渐衰老，继承父业的子女能力不足的问题是民营家族企业所面临的典型传承问题。与民营家族企业所面临的传承问题不同，很多从早年国企改制而来的中国上市公司则面临新的传承问题。
例如，近期来媒体曝光率很高的葛文耀曾经所在的上海家化、曾南曾经所在的南玻A、王石目前所在的万科以及董明珠目前所在的格力莫不如此。纵观这些声名显赫的企业家，在他们身上有很多共同之处。其一，他们付出半生的努力引领当年规模很小、甚至亏损严重的国企一步步成长为今天行业龙头企业；其二，按照股权结构，他们持有的股份并不多，因而并非企业真正的主人；其三，这些经受过历史考验的优秀企业家对于他们所在的企业、甚至行业...