作者文章归档：李季先
在市场经济较为成熟的国家，对资本市场领域的市场操纵刑事制裁有扩大化趋势——法条日趋严密，刑事打击力度泛资本领域化。比较而言，我国《证券法》修订草案，对隐性市场操纵要素的判定基准、证据规则和入罪主客观构成要件、虚假申报操纵、抢先交易操纵和信息特定时段操纵的翔实规定及合理例外、隐性市场操纵民事自诉索赔案原告资格的法律界定等方面，还有很大的制度增进空间。对各类违法行为的经济处罚，宜设置下限，而不宜设置上限。
为有效抑制以市值管理为名义的市场操纵、跨市场价格操纵等新兴“隐性市场操纵”行为的易发多发态势，证监会除了部署“2015证监...
在证监会上周五宣布将涉嫌构成违规披露、不披露重要信息罪和伪造、变造金融票证罪的博元投资移送公安机关追究刑事责任并启动退市程序后，相关方面今后将常态化贯彻新退市制度的《股票上市规则》第13.2.1条成了真正的法律爆点。不仅主要财经媒体连续几日称颂这一里程碑式的资本市场法治化改革举措，就连不少投资者也在微博上一再点赞，相关微信被刷爆。
尽人皆知，沪深A股市场“退市难”，年均不足8家，这其中还包括通过吸收合并经济性退市的几十家公司，难怪博元投资涉嫌严重违法面临强制退市能引起市场如此大的正面反应，被称为“满满的正能量...
【法治不彰，强制退市等严厉处罚一再爽约，已让资本市场诚信司法秩序面临最尴尬的信任危机。为了重塑法律权威，A股市场的制度建设和执法轨迹不宜过分强调违法行为的条文化，而应尽量“化繁为简”。不能坐等《证券法》的修订，而应积极寻求相关有权部门修法或释法。譬如，将虚增利润、财务造假等严重违法行为从信息披露违法规则中剔除而纳入证券欺诈监管，信息披露违法处罚只作为附带处罚等。】
从发布《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》，到《证券期货市场诚信监督管理暂行办法》等系列市场诚信制度公开向社会征求修改意见，再到证监会在新闻发布会上对加强证券期货市场诚信建设的数度表态。种种迹...
20多年来，中国资本市场“向上生长”的规模力量堪称世界资本市场之最，但其市场制度正义的效率力量却至今仍挣扎在转轨市场的初级边缘。将“正向正义”过渡到“可回溯性正义”，这一资本市场法治建设的必然转型必须全面快速推进。
□李季先
任何一种制度路径实行久了都会形成“制度惯性”或“路径依赖”，以“核准制”和“严密法网”为代表的中国A股市场的“正向正义式”监管已历时二十多年，这种为中国资本市场制度...
上周五沪深股市双双大幅下挫，尤其当日尾盘权重蓝筹股惊现集体跳水。除中信银行、交通银行和建设银行等银行股首当其冲外，三一重工、格力电器、中海油服、包钢稀土、五粮液、上汽集团等大盘蓝筹股也被大单砸到跌停或接近跌停。一时间坊间传言不断，“市场操纵”、“乌龙指”、“银行钱紧”、“杠杆组合产品被强制平仓”等说法弄得人心惶惶。
这是继光大证券异常交易事件后，市场上又一起“非典型”异常交易事件。实际上，有关部门或机构已做了不少制度努力，譬如，...
证监会新闻发言人近日就有关并购重组审核实行黑名单制度表示：在分道制审核制度的实施方案中，上市公司规范程度、中介机构质量、产业类型等都是划分依据，证监会将进一步加强事前、事中和事后的全过程监管，交易所也将内幕交易防控作为评价规范运作的依据，审慎评价相关公司，证监会将按照相关规定对有关公司重组申请实施暂停审核或者终止审核。
根据监管实践，监管部门前移监管关口，丰富监管手段，在日常并购重组管控中推出“黑名单制度”，重点监控市场热点，并从严审查是否涉及内幕交易和市场操纵，监管部门管理和控制并购重组的初衷应充分肯定。可以预料，实施“黑名单制度&rd...
万福生科财务造假案了犹未了，5月4日、5月6日，勤上光电和隆基股份也因涉嫌信披违规或涉嫌违反证券法而被中国证监会立案稽查。旧案未结又添新案，从财务造假、财务粉饰到信息披露违规，层出不穷的各类证券违规案似乎真的让人觉得市场黑不见底、打不胜打。
这里有证券违法领域繁杂、手法迭出让监管者防不胜防的主观原因，也有法律法规不完善、执法力量不足、处罚存在一定程度打折的客观原因，但更为重要的原因是当下证券监管制度逻辑单一，或过分偏向以监管力量审核备案为主的监审逻辑，导致本应政府监审与事后社会管控双向监管的制度逻辑出现“严进宽出”、“重关系轻法例&rdq...
相对于此前绿大地、胜景山河等类似造假案例对中介机构的处罚，对创业板首例涉嫌欺诈上市的万福生科案的初步行政处罚结果，为中国资本市场带来了一股与以往不同的清风，不但在罚没金额方面摈弃过去“没一罚一”传统，改采“没一罚二”，而且还开创了限制保荐机构业务资格和扩大追究责任范围到协办人、业务负责人及内控负责人的先例，称其为史上最严罚单一点也不为过，值得充分肯定。不过，该案至此也给市场留下了一大待解法律疑问：万福生科终止上市风险被排除了吗？
证监会发言人当天针对市场一度认为万福生科将面临退市风险问题时表示，根据深圳证券交易所的创业板股票上...